PDF《交银金融》

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二、楼市篇 】 香港楼市吹淡风 多个发达国家的楼价均见回落,包括 港人热门投资市场如英国、澳洲及加拿 大.回到本地,究竟目前香港楼市如何? 本港住宅价格自去年暑假开始回落, 但目前抵买麽?图一可见,价格虽然回落 但仍处於近两年的高位.不过,按年升幅 已在

2018 年前后见顶,目前增长已重返

2014 年的低位,若然真的有需要置业亦无 可厚非. 本港楼市在吹淡风麽?先看供应.图 二显示,无论已落成或是一手货尾单位增 长近月明显回落,两者均跌至收缩,短线 供应前景疲弱. 其实,地产商会按市况来决定建楼计 划,因此图二也间接反映了市场景气疲 弱.若再看较直接反映需求的数.图三 显示,无论临时买卖合约或是成交宗数增 长均自

2017 年走势下滑,目前也重返

2014 及2016 年较低水平及处於收缩,可见需求 薄弱. 再看楼按批核情况.同样地,无论整 体数字或是按年增长均明显回落,两者水 平也重返

2014 年低位 , 再次反映需求疲弱 . 综合可见,本港楼市目前与

2014 年相 似.楼价处於高位,但成交情况背离,可 见目前楼市是处於有价无市的情况.在这 前提下,相信本港楼价短线仍然处於胶著 状态. 袁沛仪 交交银银金金融融2019 年3月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk

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三、股市篇 】 美股将再现调整 美股年初以来走势造好,收复去年

11 月至年尾的调整.然而市场上开始有不少 声音抢著唱好将见牛市,究竟前景是否如 此乐观? 细看市场上不少「理由」均基於联储 局将放慢加息步伐,有利银行股.不过参 考图一,可见两者其实呈明显正比.标指 增长领先官方利率变动约四个月;

不过两 者关系在金融海啸后便消失 (黑框部分) . 因此,若基於货币政策来推测中线股市难 见方向. 股市反映市场投资气氛,因此直接参 考市场景气或见启示.的确,图二可见标 指增长与美国综合 PMI 指数同向关系密 切,但两者未见时差,因此难以预测前景. 不过 PMI 近年回落,可见股市增长目前有 放缓压力. 那麽再看基本面,可参考经济前瞻指 标,如长短息差.图三显示,美国十年减 两年国债孳息领先股市增长九季.按黑箭 预示,标指增长在未来两年多将持续放 缓,更见萎缩. 最后当然看大型机构投资者的资金流 向.图四显示,美股增长与聪明钱指数增 长关系密切,后者走势跟随著前者四个月 前的方向.按黑箭预示,标指增长在未来 四个月将见急速回落.由是观之,料美股 目前上升空间有限,中长线还是见明显下 行压力. 袁沛仪 交交银银金金融融2019 年3月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk

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四、利率篇 】 美港息差将保持高企 去年金管局入市买入港元,令美元跟 港元三个月息差一度最低见 0.15 厘,如图 一所示,但其后美港息差再次扩阔至

1 厘.由於美电接近强方水平,金管局买港 元将限制息差上升,但展望将来,息差会 否收窄至

2010 年至

2017 年时的水平? 美港息差的前景,其中一个因素取决 於两地股市的表现.图二显示美港三个月 息差及标指跟恒指按年变幅差,两者自

2008 年后走势逆向,这代表一旦美股跑赢 港股,美港息差便会收窄. 从市宽的角度,美股未来一季的走势 有机会落后港股.图三显示标指跟恒指的 按年变幅差,及两者成份股高於二百天线 的比率差,两者走势同向,后者领先前者 约一季,结果显示标指未来一季将落后於 恒指,将对美港三个月息差有正面作用. 不过投资者要留意,美港一个月息差 的上升空间可能不及三个月息差.图四比 较1993 年至今美港一个月及三个月息 差.现时美港一个月息差为 1.57 厘,高於 图中趋势线加两个标准差,这代表即使美 股走势较港股落后,利好美港息差,但一 个月息差的上升空间较三个月息差有限. 总括而言,标指及恒指的市宽指标显 示美港息差将保持高企,但要留意一个月 息差已远高於过去的合理平均值,似乎进 一步扩阔的空间有限.估计美息未来将保 持平稳,港息则因为金管局入市而略为回 升,美港息差未来仍难以收窄. 梁志麟 交交银银金金融融2019 年3月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk