PDF《应流股份（603308）\\机械设备》

1 T 证券研究报告公司深度研究Table_ First| Table _Sum mar y 应流股份(603308)\机械设备 ――战略布局 产业链延伸 与 价值链延伸 投资要点: ? 提出 产业链延伸 、 价值链延伸 战略布局 公司为国内专用设备高端零部件生产领域龙头,拥有以铸造为源头的专用 设备零部件制造完整产业链,客户包括通用电气、西门子等.

成立至今, 公司始终致力于高端技术装备的国产化.近年,基于军民融合、 两机 专项 等政策机遇,公司提出 产业链延伸 、 价值链延伸 战略布局,积极参与航 空发动机、燃气轮机、核电装备、油气装备的国产化. ? 价值链延伸:致力于 两机 高温合金叶片研发与制造 高温合金应用领域包含航天飞行器、火箭发动机、舰船用发动机、发电燃 气轮机、汽车废气增压器涡轮、核反应堆、石化设备等.航空发动机领域, 根据测算,未来10年,我国军用领域发动机用高温合金需求达到524亿元;

未来20年, 我国民用领域发动机用高温合金需求达到467亿美元. 燃气轮机 领域, 十三五 期间我国燃气轮机发电装置投资总额或将达到1,319.1亿元, 对应高温合金市场需求162亿元. ? 产业链延伸:从新增市场向后市场进发 清洁高效发电领域为公司 产业链延伸 的重点方向. 其中, 新增市场产品包 括核一级主泵泵壳、核动力装置金属保温层、核一级爆破阀阀体等;

后市 场产品包括核燃料格架用中子吸收板等.《能源发展 十三五 规划》提出, 2020年,我国运行核电装机力争达到5,800万千瓦,在建核电装机达到 3,000万千瓦以上. ? 首次覆盖,给予 推荐 评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.30元、 0.44元以及0.66元, 对应当前 股价市盈率分别为52.85倍、35.68倍以及23.81倍,给予 推荐 评级. ? 风险提示 两机叶片业务拓展不达预期;

核电机组审批进度低于预期;

原材料大幅上涨;

人民币大幅升值. Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,275.42 1,374.76 1,771.17 2,197.06 2,695.39 增长率(%) -5.18% 7.79% 28.83% 24.05% 22.68% EBITDA(百万元) 292.71 327.55 579.01 654.90 773.64 净利润(百万元) 54.68 60.17 129.60 191.94 287.70 增长率(%) -27.10% 10.04% 115.37% 48.11% 49.89% EPS(元/股) 0.13 0.14 0.30 0.44 0.66 市盈率(P/E) 125.25 113.82 52.85 35.68 23.81 市净率(P/B) 2.48 2.43 2.37 2.29 2.18 EV/EBITDA 31.68 29.36 16.92 14.18 12.23 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te

2018 年05 月14 日Table_ First| Table _Ratin g 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 15.79 元 目标价格: 元Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 434/400 流通 A 股市值(百万元) 6,316 每股净资产(元) 6.59 资产负债率(%) 57.44 一年内最高/最低(元) 18.64/11.85 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内股价相对走势 Table_ First| Table _Auth or 夏纾雨 分析师 执业证书编号:S0590517090004

电话:0510-85607670

邮箱:xiasy@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 国内铸造零部件龙头, 两个延伸 进军高端领域.4 1.1. 国内专用设备高端零部件龙头.4 1.2. 产业链延伸 实现转型发展, 价值链延伸 实现升级发展.5 2. 进军高温合金领域,加快母合金原材料研发