PDF《产能释放受限 ,行业利润可观》

2004 年以来盈利能力 一路下滑.钢铁板块净资产收益率从

2004 年的 20.95%下降到最低

2015 年的 -11.02%.而同时,中国粗钢产能从

2008 年的 6.6 亿吨增长到

2015 年的

12 亿吨. 图2:各上市板块 ROE 对比(%) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 钢铁行业盈利能力不强,但产能大幅增加,为什么各家企业举债投资,新上项 目? 主要有两个方面: 1) 国企要政绩,民营企业要盈利. 大中型钢铁企业平均 ROE 走势和申万钢铁板块类似. 分企业性质来看,民企的 ROE 要大大高于国企.以2011 年和

2012 年为例,民企的 ROE 分别为 9.3% 和1.4%,国企则分别为 4.1%和-3.5%.国有企业新上项目,扩大规模,带动就 业,拉动当地 GDP.而民企以盈利为目的,平均盈利水平也大大好于国企. (15) (10) (5)

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30 2004

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2013 2014

2015 2016 SW国防军工 SW机械设备 SW有色金属 SW汽车 SW化工 SW医药生物 SW钢铁 SW建筑材料 SW家用电器 SW食品饮料 SW交通运输 SW公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

7 图3:大中型钢铁企业 ROE 和负债率情况(%) 资料来源:中国钢铁........