PDF《业绩回顾》

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩回顾 证券研究报告

2012 年3月14 日 食品饮料 研究部 推荐 金种子酒 (600199.

SH) 乔洋 分析员,SAC 执业证书编号:S0080512030001 yang.qiao@cicc.com.cn 袁霏阳 分析员,SAC 执业证书编号: S0080511030012 yuanfy@cicc.com.cn 一季度业绩预增公告点评 主要财务信息 (人民币:百万元) 2010A 2011E 2012E 2013E 主营业务收入 1,379 1,796 2,635 3,279 (+/-%) 32% 30% 47% 24% 净利润

144 367

579 772 (+/-%) 101% 156% 58% 33% 每股盈利(元) 0.26 0.66 1.04 1.39 (+/-%) -6% 156% 58% 33% 每股净资产(元) 1.43 2.04 2.95 4.13 每股经营现金流(元) 0.60 1.25 2.17 2.93 市盈率 (倍) 79.2 31.0 19.6 14.7 市净率 (倍) 14.3 10.0 6.9 4.9 股价/每股经营现金 34.0 16.4 9.4 7.0 净资产收益率 (%) 18.0 32.4 35.3 33.6 投入资本回报率 (%) 16.4 30.3 33.7 32.5 每股股利(元) 0.1 0.3 0.4 3.5 股息收益率 (%) 0.5 1.4 2.2 17.4 EV/EBITDA (倍) 54.0 21.6 13.3 9.4 股票信息 A股 股票代码

600199 CH 当前股价 人民币 20.44 日成交量(百万股) 10.55 52周最高价/最低价 人民币21.86/13.3 总市值(百万元) 11,360 发行股数 (百万股)

556 其中:流通股(百万股)

556 主要股东 (持股比例) 安徽金种子集团有限公司(32.07%) 最近估值走势 1周内变化 1个月变化 3个月变化 年初至今 金种子酒 10.3% 25.9% 25.6% 37.2% 上证综指 1.9% 4.4% 10.2% 11.7% 食品饮料指数 5.5% 11.9% 8.1% 13.6% 最近估值走势

0 40

80 120

160 11-03 11-05 11-07 11-09 11-11 12-01 (%) 600199.SH 上证A股指数 资料来源:彭博资讯、公司信息、中金公司研究部 一季度盈利高于市场预期: 金种子酒发布 2012Q1 业绩预增公告, 预计公司

2012 年第一季度 归属母公司所有者净利润同比增长 60%以上;

去年同期净利润 1.205 亿元, EPS0.22 元. 据此测算, 2012Q1 公司净利润至少 1.928 亿元,EPS0.352 元. 前景展望: 一季度业绩增长主要来自于收入增长以及产品结构升级带来的 毛利率提升. 徽蕴系列的定价略高于竞争对手,这一价位的产品若能够成功放 量,对于公司的品牌影响力提升、中低端产品的拉动以及进一步 价位带升级具有重要意义.

2012 年, 公司增长点将主要来自于柔和经典的进一步放量、 徽蕴 系列的快速导入,以及传统祥和、柔和产品的自然升级.对于醉 三秋系列,则作为徽蕴系列的补充,强调渠道下沉. 估值与建议: 我们上调公司

2011 至2013 年的增长预期和盈利预期, 预计

2011 至2013 年EPS 分别为 0.

66、 1.04 和1.39 元. 对应目前股价的 PE 分别为

31、20 和15 倍. 我们在前期食品饮料月度投资攻略中重点提示金种子酒的机会, 目前一季度的预增表明公司处于快速提升产品结构的过程,在二 三线白酒中公司具备增长和估值的性价比优势,继续推荐. 风险提示: 徽蕴系列增长模式遇到阻力;

公司快速扩张的产能跟进. 中金公司研究部:2012 年3月14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 季报预增点评: (1) 一季度业绩增长主要来自于收入增长以及产品结构 升级带来的毛利率提升

2011 年之前, 金种子酒的主力产品为终端表现价 50~100 元区间的祥和、柔和和地蕴醉三秋系列,采取 县乡市 场深度分销+资源投放聚焦模式 带来的强大渠道推力弥 补品牌力的相对弱势.2011 年终端价

128 元的柔和经典 成功导入并快速增长,实现