PDF《积极财策助力中国再渡难关》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 宏观研究 Page

1 宏观经济分析师:任泽平

2 年证券从业经验.

清华大学数量经济 学博士后,中国人民大学国民经济学博 士,中国投入产出学会副秘书长、理事

电话:010-82254206 E-mail:[email protected] 宏观研究组: 杨建龙 任泽平 林松立 西鹏邢波固定收益研究组: 皮敏张旭独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道,分析逻辑基于本人的职业理 解,通过合理判断并得出结论,力求客 观、 公正, 结论不受任何第三方的授意、 影响,特此声明. 本报告的独到之处 ?全面比较了当前经济形势与历次世界危机 ?深度研究了积极财政政策的历史与国际经验 ?数量测算了减税和增支对经济和行业的影响 相关研究报告 成本传导能力与行业景气 08/09/13 能源价格波动、通货膨胀与行业景气 08/07/29 通货膨胀对行业景气的影响 08/06/06 宏观经济报告 中国经济

2009 年宏观经济年度报告 宏观策略报告 积极财策助力中国再渡难关 z 本轮经济调整幅度将比 98-01 年那次更惨烈,但调整和恢复的时间也会更快 相对于 93-01 年的长周期调整,本轮经济调整将是一次中周期调整,从外部对内部 冲击这一因素看,本轮调整更似上轮调整的后半段即 98-01 年,98 年是我们的出口 对手倒下了,08 年是我们的出口对象倒下了,目前国内经济比

98 年好,国外环境 比98 年差,因此本次调整将上轮调整更惨烈,但是调整和恢复的时间也会更快. z 未来

10 年中国仍能保持高速增长 相对于

92 年的日本,我国仍具后发优势,产业升级步伐加快,成功概率也大,重 大技术创新风险也不存在,美国

1929 年的经济危机后扩张性财政政策成功提振美 国经济,百年后这一手法将助力中国成功转型. z

2009 年国家将减税

3 千亿、发债

6 千亿,全年 GDP 增长 8.8% 从宏观税负来看, 我国当前具备一定的减税空间, 预计政府明年可能减税 3000-5000 亿元.从债务规模来看,当前具备较大的发债空间,预计明年可能新增发行中长期 建设国债

6000 亿元,未来

2 年新增国债发行合计将超过万亿.货币政策:预计还 有54 基点降息空间,存款准备金率至少

4 个点下调空间.增支和减税效应合计,

2009 年综合拉动 GDP 增长 2.8 个百分点.假设

2009 年GDP 增长的惯性下滑为 6%,考虑积极财政政策因素,2009 年GDP 增速预计为 8.8%. 表:扩张性财政政策及其效果(具体效果需待政府公布更详细的投资分配计划) 政策手段 力度(万亿) 拉动 GDP 金额(万亿) 拉动 GDP 增长(百分点) 减税 0.3 0.15 0.5 增支

2 3.27 2.3 合计 2.3 3.42 2.8 z 行业上应围绕基建,关注先导,但应避免投资幻觉和 GDP 幻觉 增值税转型受益的行业主要是资本密集度高、资本流转快的行业,但是减税的影响 大大小于增支. 积极财策只能缓解不能改变趋势,因此要避免 投资幻觉 和 GDP 幻觉 ,2009 年宏观经济和大部分行业景气整体继续向下.唯基建主题值得重点关注,基建投资 拉动效果(具体测算见正文)明显的主要是建筑、建材、钢铁、能源和采掘行业. 这些行业的业绩压力会得到缓解.

09 年底~10 年初关注地产和汽车两大先导行业是 否启动.

2008 年12 月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page