PDF《上海电气（集团）总公司》

上 上海 海电 电气 气( (集 集团 团) )总 总公 公司 司220

01 11

1 年 年度 度第 第二 二期 期、 、第 第三 三期 期短 短期 期融 融资 资券 券跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体长期信用等级 AAA 级 本期短券信用等级 A-1 级 评级时间

2012 年2月27 日1新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照上海电气(集团)总公司 (以下简称上海电气集团、该公 司或公司)

2011 年度第二期、第三期短期融资券信用评级的跟踪评 级安排, 本评级机构根据上海电气集团提供的未经审计的

2011 年前 三季度财务报表及相关经营数据,对上海电气集团的财务状况、经 营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合 行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结论如下.

一、债券发行情况

2009 年12 月15 日,中国银行间市场交易商协会以中市协注 [2009]CP137 号《接受注册通知书》核定上海电气集团不超过

80 亿元的短期融资券发行额度.2011 年,公司于

2 月、7 月和

9 月分 别发行了

30 亿元人民币、30 亿元人民币和

20 亿元人民币的三期 短期融资券,期限分别为

365 天、366 天和

366 天,债券简称分别 为11 沪电气 CP

01、11 沪电气 CP02 及11 沪电气 CP003.其中,

11 沪电气 CP01 已于

2012 年2月21 日到期兑付.此外,公司还于

2009 年5月和

9 月分别发行了

20 亿元人民币的

5 年期中期票据和

20 亿元人民币的

3 年期中期票据,公司下属子公司上海电气集团 财务有限责任公司于

2007 年11 月发行了

10 亿元

5 年期金融债券1 . 目前公司各类债券累计待偿余额为

100 亿元.

二、跟踪评级结论

(一) 公司管理

2011 年7月27 日,该公司增持了下属上市子公司上海电气集 团股份有限公司(简称 上海电气 )140 万股 A 股股份.截至

2011 年9月末,公司直接持有上海电气 A 股股份 741048.85 万股,并通 过一全资子公司持有上海电气 H 股股份 3025.80 万股,合计持有股 份占上海电气已发行总股本的 58.02%.

1 公司对该债券提供无条件及不可撤销的连带责任担保.

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

(二) 业务运营 该公司是目前我国最大的综合性装备制造集团之一,主业分为 高效清洁能源、新能源及环保、工业装备和现代服务业四个业务板 块.2011 年1~9 月,公司实现营业收入 706.66 亿元,较上年同期增 长11.73%.2011 年公司新签订合同金额为

1009 亿元,年末在手合 同金额近

2500 亿元,充足的订单可为公司未来业务的发展提供保 障. 该公司高效清洁能源业务主要为火电及输配电设备的设计、制 造和销售.在火电业务方面,公司制造的百万千瓦等级超超临界火 电机组继续保持了国内第一的市场地位.另外,上海电气还与法国 阿尔斯通集团签署了合资意向书,拟以双方各自拥有的锅炉业务共 同出资组建合资公司 (双方各自拥有合资公司 50%股权) , 旨在打造 锅炉和相关业务领域世界范围内的领导企业.在输配电设备业务方 面,2011 年6月上海电气与国家电网下属上海市电力公司签署合资 合同,双方将共同出资组建上海电气输配电装备有限公司.上海电 气输配电装备有限公司将以满足智能电网新一代电力系统及节能环 保的需求为目标,重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及 其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业. 该公司新能源及环保业务主要为风电设备、核电设备的设计、 制造和销售.在风电业务方面,2011 年上海电气承接了印度 KSK 公司

125 台2MW 风机项目等订单. 另外, 上海电气还与西门子 (中国)有限公司签约,拟成立两家合资公司,进一步强化风电业务的 发展.在核电业务方面,2011 年上海电气自主设计、制造的我国第 一套国产化率 100%的百万千瓦级核电站堆内件通过验收;

年末上海 电气制造的全球首台 AP1000 国产化核岛主设备―三门核电站

1 号 机组稳压器在上海电气临港重装备基地竣工发运. 该公司工业装备业务包括电梯、制冷压缩机、印刷包装机械、 机床、城市轨道交通设备、船用曲轴、电机及其他机电一体化设备 的设计、制造和销售.在电梯业务方面,2011 年公司下属子公司上 海三菱电梯有限公司电梯合同的承接超过

4 万台,并成功签约 中 国第一高楼 上海中心大厦电梯工程,将为其提供

106 台电梯.在 压缩机业务方面,公司压缩机业务主要经营主体上海海立(集团) 股份有限公司

2011 年前三季度共生产空调压缩机 1370.83 万台,同3新世纪评级 Brilliance Ratings 比增长 21.31%;

销售空调压缩机 1439.57 万台,同比增长 24.49%;

同期实现营业收入 66.28 亿元,较上年同期增长 34.39%.在机床业 务方面,2011 年上海电气研制的纳米级精度微型数控磨床顺利通过 国家级鉴定.在包装印刷设备业务方面,2011 年公司下属上海电气 印刷包装机械集团在印刷包装行业逐渐回暖的背景下经营状况获得 了较大的改善,上半年扭亏为盈.在机械基础件业务方面,受益于 技术改造,公司机械基础件业务主要经营实体上海集优机械股份有 限公司数控刀具、螺纹刀具的产能大幅提高,其中,替代进口的硬 质合金刀具产品

2011 年1~6 月实现销售收入

2300 万元,同比增长 67%,螺纹刀具同期实现销售收入

7900 万元,同比增长 31%. 该公司现代服务业务涵盖工程服务、国际贸易和金融服务等方 面.其中,在工程业务方面,2011 年公司继续深入扩展海外市场. 当年度上海电气在印度设立了子公司,电站工程首次进入了泰国, 并承接了伊拉克华事德

2 台610 兆瓦 EPC 总承包火电项目供货合同 (合同金额为 10.8 亿美元) . 截至

2011 年6月末, 上海电气 EPC 项 目在手订单金额已超过

1100 亿元.

(三) 财务质量

2011 年9月末,该公司负债总额为 1096.93 亿元,资产负债率 为73.09%,与上年末基本持平.从负债期限结构上看,2011 年9月末,公司长短期债务比为 20.76%,仍以流动负债为主.公司流动 负债中,预收款项和应付款项所占比重较高,短期刚性负债规模相 对较小.2011 年9月末,公司短期刚性负债为 148.89 亿元,占流动 负债的 16.28%2 ,公司面临的短期刚性债务偿付压力相对较小.

2011 年1~9 月该公司实现营业收入 706.66 亿元,同比增长 11.73%;

综合毛利率为 18.21%,较上年同期上升 0.22 个百分点.同 期公司期间费用率为 12.28%, 较上年同期下降 1.05 个百分点.

2011 年前三季度公司营业利润、利润总额、净利润分别为 38.65 亿元、 42.95 亿元和 34.08 亿元,分别较上年同期增加 9.13 亿元、9.38 亿元 和8.26 亿元,盈利能力有所增强. 该公司电站设备制造等核心业务具有前期预收货款金额大、业2由于该公司

2011 年三季度财务报表将一年内到期的长期借款计入到长期借款科目中, 故2011 年9月末公司短期刚性负债占流动负债的比例=期末短期刚性债务/(期末流动负债账面总额+一 年内到期的长期借款金额).

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 务周期长、业务期间货币资金间隙性投入量大、质保期相对较长等 特点,使公司各会计期间各个具体项目所带来的现金流入和现金流 出不配比,经营性现金净流量存在一定的波动.受公司业务规模扩 大推动采购支出增加、客户现金支付能力因国内货币政策紧缩而减 弱等因素的影响,2011 年1~9 月公司货款回收速度减慢、应收账款 余额大幅增长,当期公司营业收入现金率降至 87.75%,经营环节出 现43.89 亿元的现金流缺口.

2011 年9月末,该公司资产总额为 1500.71 亿元.从资产构成 来看,公司资产仍以流动资产为主,期末流动资产总额为 1004.05 亿元,占资产总额的 66.91%.当期末公司流动比率和速动比率分别 为110.54%和70.74%,流动性状况尚合理.同时,公司货币资金储 备充裕,当期末余额为 244.65 亿元,与流动负债的比率为 26.93%, 具有很强的即期现金支付能力.另外,公司还持有中国船舶、海通 证券、申能股份、宝信软件和上海九百等上市公司部分股权;

9 月 末公司可供出售金融资产的账面价值为 97.49 亿元.上述金融资产 较强的实际变现能力能够为公司到期债务的偿还提供进一步缓冲. 截至

2011 年末,该公司从各家商业银行获得的授信额度为 612.00 亿元,尚未使用的授信额度为 461.55 亿元.公司间接融资渠 道保持通畅,能够对债务的偿付提供一定保障. 综上所述,

2011 年1~9 月该公司新增订单情况良好,继续维 持了较好的经营业绩.受国内货币政策紧缩等因素影响,虽然公司 经营环节出现较大规模的现金流缺口,但公司资本实力雄厚,财务 结构较合理,资产流动性强,货币资金充裕,且财务弹性大,仍保 持了很强的债务偿付能力. 同时,本评级机构仍将持续关注: (1)海外市场业务增加情况 下,该公司汇率风险的控制情况;

(2)未来公司主业现金回笼情况;

(3)节能减排背景下,国内电源建设投入高峰之后的公司发电装备 订单量的变动情况;

(4)2011 年日本福岛核泄漏事件发生后,国家 对企业发展核电的安全性方面提出了更高的要求,在这一背景下, 公司核电装备业务量情况及技术研发情况.

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一: 主要财务数据及指标表 主要财务指标

2008 年2009 年2010 年2011 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 流动资产合计 829.00 886.60 952.35 1004.05 货币资金 214.32 240.97 290.14 244.65 流动负债合计 778.22 805.25 855.69 908.32 短期刚性债务 139.06 84.32 115.10 148.89 所有者权益合计 336.34 388.82 393.61 403.78 营业收入 774.68 745.75 845.25 706.66 净利润 28.24 23.36 29.18 34.08 EBITDA 59.66 49........