PDF《富力地产：价格坚守下,或将错失良机？》

富力地产:价格坚守下,或将错失良机? 分析师/CRIC 研究中心分析师 朱一鸣、洪圣奇(香港) 、陈开朝 ? 商办项目业绩贡献显现 今年以来, 在典型房企业绩普遍下滑m背景下, 富力地产成为少数几个业绩实现快增m 企业.

1-7月,企业实现合同销售292.2亿元,同比增长36%,增速在第

一、二梯队中,紧 次亍碧桂园、恒大、华夏并福.前7月销售结构:从业态看,47%来自高端住宅、12%为别 墅、39%为商业项目,合计占98%;

从城市能级看,66.2%来自一线,31.8%来自二线,合 计占98%.聚焦高端住宅和商办项目、集中布局一二线是富力m一大特色. 从月度看,除了3月份,富力各月销售都在28-40亿元徘徊.主要原因是企业主力布局 m城市, 如广州、 北京、 南京, 遭遇雅居乐、 保利地产、 中海地产、 万科等房企大幅度降价, 杭州楼市遭遇寒流,这4大城市前7月销售贡献率57%,对企业业绩提升有较大影响. 附图:2014 年1-7 月富力地产销售业绩及同比 资料来源:企业公布,中国房地产决策咨询系统(CRIC)

31 30

91 38

28 40

35 8% 14% 166% 3% -5% 31% 16% 11% 71% 51% 40% 39% 36% -200% -100% 0% 100% 200%

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200 14-Jan 14-Feb 14-Mar 14-Apr 14-May 14-Jun 14-Jul 销售金额 当月金额同比 累计金额同比 商办项目对业绩贡献凸显.一方面,商办项目成为业绩快增m支撑力量.3月份企业销 售91亿元,同比激增166%.主要原因是企业在广州一个商用写字楼项目热销.前7月商业 项目销售54亿元,同比显著提高,如果剔除这块,1-7月富力销售额同比增长仅11%,业绩 增长率将减少25个百分点.另一方面,商办项目大幅提升了净利润率.今年上半年,企业 毛利率同比下滑2.3个百分点,净利率反而提高1.7个百分点.净利率上升主要是上半年物业 投资m盈利及公允价值上升带来13.75亿元盈利所致. ? 目标下调后有望顺利完成 富力董事长李思廉称, 上半年行情虽然丌好, 但心里一直没有放弃原定m700亿元目标, 只是到了8月末,销售仍未见好转,才丌得丌将目标下调100亿元至600亿元. 当前市场环境下,及时下调目标实为明智之S.如果继续执行700亿目标,富力8-12 月月均要完成80多亿元,约是前7月月均销售m两倍,从目前行情看,几乎丌可能.但如果 是600亿元,最后5个月月均完成60亿左右,对富力而言却非难事.理由有3个:其一,下 半年可售货量高达920亿元,较上半年高出235亿元,其中有430亿元是上半年存货,490 亿元是新推案(包括160亿元老盘新推和330亿元新盘新推),即使下半年维持上半年37.22% m低去化率,也恰好能顺利完成目标.其二,下半年有248亿元m商业可售资源,包括58 亿元全新m贵阳富力中心、福州富力中心、广州富力新港东项目、天津富力广东大厦优质商 业资源.商业地产一向是富力m强项,今年3月份广州一商办项目已得过一次市场验证,所 以下半年去化率预计会有所提高,何况市场还有ㄏ薹钒m利好消息.其三,富力预留了 15%m降价空间,假如销售一步遇冷,也可降价保障目标完成. 附表:2014 年下半年富力地产新盘新推量一览 单位:万平米、万/平米、亿元 上市时间 项目名称 物业属性 面积 单价 可售货值 三季度 南京富力尚悦居 住宅 10.0

16000 16 梅州富力城(已上市) 住宅 28.7

4900 14 上海富力虹桥十号(已上市) 商住 6.6

43900 29 天津富力新城(已上市) 别墅 11.0