PDF《上周环保板块持平,“水”涨“气”跌》

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业研究电力行业周报行业研究行业研究报告[Table_MainInfo] 证券研究报告 #industryId# 环保行业 #in 行业 vestSuggestion# 推荐 (#invest Suggest ionCha nge# 维持 ) 重点公司 重点公司 14E 15E 评级 宝馨科技

32 25 增持 先河环保

33 23 增持 凯美特气

30 23 增持 迪森股份

29 17 增持 中电远达

22 20 增持 永清环保

47 33 增持 雪迪龙32

25 增持 碧水源25

17 增持 #relatedReport# 相关报告 《兴业环保周报:板块调整继 续,环保蓝筹价值正在显现 20140331》 《兴业环保周报: 环保板块如期 反弹,白马蓝筹表现优异201140408》 《兴业环保周报:事件催化明 显,期待本周表现 20140414》 《兴业环保周报: IPO 或致情绪 谨慎,关注土壤治理主题机会 20140423》 《兴业环保周报: 环保法四审通 过,顶层设计推动改革落实 20140428》 #emailAuthor# 分析师: 汪洋 wang_yang@xyzq.

com S0190512070002 #assAuthor# 研究助理: 王文灿 [email protected] 事件点评: 1) IPO 预披露之水处理相关公司简介――国祯环保、绿城水务和清水源. 投资策略: 环保龙头估值较低,安全边际正在加强.从我们对碧水源、远达和桑德

14 年业 绩预测的情况看,14 年均保持了 40%以上的高速增长,对应

14 年PE 都在

25 倍以内.我们认为其实环保蓝筹杀估值已接近底部,安全边际正在逐步加强, 环保蓝筹股的价值正在逐步体现. 从子板块看,我们全年推荐监测板块,重点推荐宝馨科技、先河环保、雪迪龙、 聚光科技、天瑞仪器.从择时的角度,我们推荐

2014 年业绩确定性强的三个蓝 筹品种以及凯美特气、先河环保等. 从政策驱动的角度,水污染事件近期频发,土壤污染调查结果发布,事件性催 化加强,可重点关注先河、聚光、永清、天瑞等. 行业动态: 李克强:控制污染排放总量,促进水质稳步改善. 发改委:将加快资源税和环保费改税改革. 徐开华:电子废物基金目录有望扩容,目前已征求意见完毕. 山东:启动生物质绿色能源

十、万、亿 工程. 公司动态: 桑德环境:1)14Q1 营收增长 38.7%,归母净利增长 41.2%,EPS0.2 元.2)成 立全资子公司一弘水务,整合公司水务资产;

凯美特气:14Q1 营收增长 17.2%,归母净利润增长 3.57%,EPS 为0.04 元;

国电清新:14Q1 营收增长 60.6%,归母净利润增长 66.0%,EPS 为0.09 元;

津膜科技:14Q1 营收增长 11.1%,归母净利润增长 14.5%,EPS 为0.06 元;

每周行情:A 股环保指数持平,水处理工程及耗材板块指数涨幅最大(0.5%) , 大气工程板块指数跌幅最大(-5.3%) ,港股环保板块下跌 5.6%. 个股涨跌幅排行:武汉控股(2.6%) 、碧水源(2.5%) 、东江环保(2.2%) ;

宝 馨科技(-10.9%) 、安科瑞(-10%) 、龙净环保(-9.5%) . 大事提醒:津膜科技、万邦达停牌(详细见正文最后) . #title# 环保周报: 上周环保板块持平, 水 涨 气 跌#createTime1#

2014 年5月4日请阅读最后一页信息披露和重要声明-

2 - 行业研究报告

1 我们的观点 事件:

4 月末,新一批拟上市公司进行了 IPO 预披露,其中环保类公司有

5 家.本期周 报我们简要介绍

5 家公司中水处理相关公司――国祯环保、清水源、绿城水务. 表

1、三家公司利润表简表 项目 国祯环保 清水源 绿城水务

2011 2012

2013 2011

2012 2013

2011 2012

2013 营业收入(亿元) 4.63 5.04 6.38 2.62 3.01 3.83 7.08 8.52 9.15 同比增长率(%) 27.5% 8.9% 26.6% -- 14.9% 27.2% 17.2% 20.3% 7.4% 归母净利润(亿元) 0.57 0.76 0.58 0.32 0.29 0.31 1.49 1.78 2.01 同比增长率(%) 21.3% 33.3% -23.7% -- -9.4% 6.9% -2.6% 19.5% 12.9% 注:国祯环保

2012 年取得营业外收入 0.24 亿元,较11 年增加 0.1 亿元,13 年营业外收入为 0.02 亿元,因此归母净利润

13 年同比降幅较大,扣非后

13 年净利润增长 8.5%. 资料来源:公司公告,兴业证券研究所整理 公司介绍: 1) 国祯环保 国祯环保主营污水处理,是我国生活污水处理行业市场化过程中最早提供 一站 式六维服务 综合解决方案的专业公司之一,现已形成生活污水处理研究开发、 设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等 全寿命周期的完整产业链.截至招股说明书签署日,公司已在全国五大片区七个 省份运营

53 座生活污水处理厂,污水处理能力超过

240 万吨/日,无论运营项目 数量,还是运营规模都居于国内前列,继2003-2005 年连续三年荣登 中国水业 十大影响力企业 排行榜之后,2010 年再度入选 中国水业十大影响力企业 .

2012 年度公司被评为 中国水业最具成长性投资运营企业 . 表

2、污水处理能力排名前十公司 排名 公司名称 污水处理能力(万吨/日) 市场份额(%)

1 北控水务

921 6.53%

2 首创股份 626.5 4.44%

3 创业环保 423.1 3.01%

4 桑德环境 360.5 2.56%

5 威立雅 270.3 1.92%

6 上实环境 243.8 1.73%

7 国祯环保 221.8 1.57%

8 光大国际

170 1.21%

9 中环水务 145.4 1.03%

10 汉科环境

145 1.03% 合计 3529.2 25% 资料来源:公司公告,兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明-

3 - 行业研究报告 表

3、公司主营业务分拆 项目 生活污水投资运 营业务 BOT 业务 TOT 业务 托管运营业务 环境工程 EPC 业务 设备销售

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013 营收(亿元) 3.38 4.15 1.38 1.83 0.88 1.16 1.12 1.16 1.23 1.70 0.41 0.51 同比(%) 38.5% 22.8% 48.4% 32.6% 10.0% 31.8% 57.7% 3.6% -27.6% 38.2% -12.8% 24.4% 毛利(亿元) 1.55 1.95 0.77 0.98 0.47 0.64 0.31 0.32 0.20 0.32 0.14 0.17 同比(%) 34.8% 25.8% 51.0% 27.3% 11.9% 36.2% 47.6% 3.2% -31.0% 60.0% -12.5% 21.4% 毛利率(%) 45.9% 47.0% 55.8% 53.7% 53.3% 55.8% 27.9% 27.7% 16.1% 18.7% 34.2% 34.2% 资料来源:公司公告,兴业证券研究所整理 2) 清水源 清水源是国内最大的水处理剂生产厂商,主要产品涵盖阻垢剂、分散剂、阻垢缓 蚀剂、杀菌防腐剂、金属离子螯合剂、日化助剂、纺织印染助剂等八大系列六十 多种产品,广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理、自来水、纺织、印染、石油、造纸等行业.公司是

45 项国家标准及行业标准的主要起草单位(其中

5 项国 家标准、32 项行业标准已颁布) .经过十多年的发展,清水源已具有年产

6 万吨 水处理的生产规模,13 年销售规模达到 3.8 亿元.2010 年全球水处理剂市场规模 为700 亿元,我国水处理剂市场规模达到 131.17 亿元,预计未来我国水处理剂市 场仍将保持 15%以上的速度增长,2015 年国内市场规模预计将达到 233.38 亿元, 公司业务面临快速成长期. 公司属于水处理行业的材料生产商和服务上,同现有上市公司中的万邦达、巴安 水务、 碧水源和中电环保等水处理工程服务商的主营业务不同. 国内上市公司中, 至今没有从事水处理剂生产的企业.我国水处理剂生产企业有

200 余家,大多规 模较小,产能、产量等难以确切统计,目前国内水处理剂生产厂商主要有江海环 保股份有限公司、山东泰和水处理有限公司、爱森(中国)絮凝剂有限公司、南 京化工学院常州武进水质稳定剂厂等. 表

4、公司主要产品用途 产品名称 所属类型 用途 羟基亚乙基二膦酸(HEDP) 有机膦类水处理剂 锅炉和换热器的阻垢剂和缓蚀剂,无氰电镀的络合剂、金属和非金 属的清洗剂,漂洗工业中的稳定剂和固色剂,循环水系统的阻垢分 散剂 氨基三亚甲基膦酸(ATMP) 有机膦类水处理剂 冷却水系统、输油管线和锅炉的防垢剂,高硬度高矿化度等恶劣水 质管线的阻垢剂 二亚乙基三胺五亚甲基膦酸(DTPMP) 有机膦类水处理剂 循环冷却水和锅炉水中缓蚀阻垢剂,也可用作过氧化物稳定剂和螯 合剂,还可作为氧化性杀菌剂的稳定剂 水解聚马来酸酐(HPMA)、聚丙烯酸 (PAA)、聚丙烯酸共聚物 聚合物类水处理剂 工业循环冷却水,原油脱水、锅炉及输油、输水管的防垢和除垢 资料来源:公司公告,兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明-

4 - 行业研究报告 表

5、公司主营业务拆分 项目 氯甲烷 HEDP HPMA DTPMP AA/AMPS ATMP 复配产品

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013

2012 2013 收入(亿元) 0.05 0.34 1.49 1.78 0.14 0.17 0.14 0.12 0.06 0.07 0.41 0.36 0.27 0.24 同比(%) -- 580.0% 5.7% 19.5% 50.0% 0.0% -27.2% -13.7% 37.2% 11.4% 24.4% -13.2% 33.1% -11.9% 毛利(亿元) 0.01 0.09 0.41 0.48 0.03 0.03 0.04 0.04 0.10 0.07 0.10 0.07 0.13 0.12 同比(%) -- 740.0% 5.7% 19.7% 75.4% 19.7% -17.4% -7.2% 36.8% 1.7% 42.9% -30.0% 44.4% -7.7% 毛利率(%) 23.0% 25.7% 27.7% 27.2% 23.4% 20.7% 29.3% 31.5% 38.3% 35.0% 23.8% 20.8% 47.1% 50.5% 资料来源:公司公告,兴业证券研究所整理 3)绿城水务 绿城水务主营自来水供应及污水处理业务,业务开展主要是在广西南宁.目前, 公司在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营,除历史形成的南宁市及周边 部分小型自来水厂,南宁市城区绝大部分城市供水与........