PDF《公司成长性可期、船板盈利较为稳定》

I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 点 点评 评报 报告 告1浙浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 浙 浙商 商证 证券 券研 研究 究报 报告 告中中国 国钢钢铁 铁行 行业 业行行业 业公 公司 司研 研究 究222

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0 14 p pa ag ge es s [Table_main] 公司调研报告模版 重庆钢铁(601005) 公司成长性可期、船板盈利较为稳定 --重庆钢铁调研报告 ? 代鹏举 执业证书编号: S1230210050001 ? 86-21-6471

8888 ? zsyj@stocke.

com.cn 本报告导读: ? 投资要点: ? 调研要点 ――目前的优势在于,供股份公司使用的集团拥有的新区的炼铁资产等使用费 用低廉,但是对于热轧和宽厚板初步投产,还存在一定的磨合期. ――公司的主打产品中厚板一直满负荷生产,产量上受到经济危机的冲击并不 大, 目前造船板出现复苏的迹象. 公司一直对于船板的长期需求存乐观的态度. ――新区的建设,部分是基于对重庆摩托及汽车等当地具有优势的产业的配 套,因此,未来钢材的销售上不存在问题. ――集团拥有的铁矿石资产暂时对于公司还不构成实质性的利好. ? 投资建议 目前重钢下游产品需求略有恢复,盈利能力较其他生产企业更确定,同时新区 的炼铁和炼钢资产均为集团所有,目前公司使用成本较低. 预计

2010 年至

2012 年,三年 EPS 分别为 0.17 元、0.24 元、0.67 元,从PB 估 值上相对历史略有优势,但是在三季度盈利能力存在较大的不确定性的情况 下,基本面未能支撑重钢的大幅反弹,因此暂时给与中性评级.但是考虑到公 司的粗钢产量增长较快,弹性较大,对钢材盈利的敏感性更高,如果反弹来临 的话,存在较大的机会. [table_predict] 财务摘要(百万元) 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入

10654 19097

27951 37639 (+/-) -35% 79% 46% 35% 净利润

84 290

407 1162 (+/-) - 245% 40% 185% 每股收益(元) 0.05 0.17 0.24 0.67 P/E 82.09 23.76 16.93 5.94 [Table_ProfitForecast] [table_invest] 评级: 中性 上次评级: 首次评级 目标价格: 上次预测: $0.00 当前价格: $4.20 [table_quatereps] 单季度业绩 元/股1Q/2010 0.02 4Q/2009 0.05 3Q/2009 0.02 2Q/2009 0.02 [table_stockTrend] 公司简介 公司作为中国的大型钢铁企业 和最大中厚板生产商之一,主 要生产、销售中厚钢板、型材、 线材、棒材、冷轧薄板、宽厚 板、商品钢坯及焦化副产品、 炼铁副产品.其中,造船钢板、 压力容器钢板、锅炉钢板获得 多个质量奖项及国内、国际多 家专业机构质量认证,以「三峰」商标出售的产品在中国同 类产品中享有盛名. [table_research] 报告撰写人: 代鹏举 数据支持人: 范飞 -15% 5% 25% 45% 06-22-09 08-22-09 10-22-09 12-22-09 02-22-10 04-22-10 重庆钢铁 上证综合指数 调研报告 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 点 点评 评报 报告 告2浙浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 正文目录 1.投资要点.3 2.船板是核心竞争力所在

3 3.公司坚定看好船板未来的发展

6 4.集团的铁矿石资源支撑公司的长远发展.7 5.重钢估值处在相对低位

8 6.投资建议.9 7.主要风险.10

图表目录 图1:重庆钢铁主要生产线(左边为老区,右边为新区)4 图2:重钢粗钢与钢材销量

5 图3:重钢

2009 年分产品销量.5 图4:重庆钢铁单季度营业收入走势(亿元)5 图5:重庆钢铁单季度净利润走势(亿元)5 图6:重庆钢铁毛利率与净利率

6 图7:重庆钢铁资产负债率不断攀升.6 图8:世界贸易增速处于低谷

6 图9:全球造船手持订单继续减少,但新订单有回暖.6 图10:世界商品贸易额占 GDP 的比例.7 图11:2010 年以来中板走势强于其他品种.7 表1重钢集团确定开发的铁矿资源.8 图12:重钢 PB 估值.8 图13:重钢 PE 估值.8 图14:重钢横向 PB 估值.9 图15:AH 股价相关性较高.9 图16:在溢价率高点时是买入机会.9 表2重钢分品种销量预测

10 表3重钢分品种毛利预测

10 表42009-2010 年中厚板新增产线统计

11 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 点 点评 评报 报告 告3浙浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 1.投资要点 日前,经过去重钢实地调研,基本情况如下: ――公司长寿新区 4100mm 宽厚板生产线

4 月份开始生产,6 月底 1780mm 热轧生产线即将投 产, 冷轧薄板厂

45 万吨的扩能改造也将于

2010 年下半年投产, 预计

2010 年钢材产量

450 万吨 左右. ――2011 年老区的

2700 生产线搬迁到新区,可能会影响几个月中厚板产量,但是由于

2011 年 新区的宽厚板和热轧生产线将会全力生产,因此

2011 年总产量比

2010 年将会稳重有升. ――目前的优势在于,供股份公司使用的集团拥有的新区的炼铁资产等使用费用低廉,但是对 于热轧和宽厚板初步投产,还存在一定的磨合期. ――公司的主打产品中厚板一直满负荷生产,产量上受到经济危机的冲击并不大,目前造船板 出现复苏的迹象.公司一直对于船板的长期需求存乐观的态度. ――新区的建设,部分是基于对重庆摩托及汽车等具有优势的产业的配套,因此,销量上不存 在问题. ――集团拥有的铁矿石资产暂时对于公司还不构成实质性的利好. 投资建议 目前重钢下游产品需求略有恢复,盈利能力较其他生产企业更确定,同时新区的炼铁和炼钢资 产均为集团所有,目前公司使用成本较低. 预计

2010 年至

2012 年,三年 EPS 分别为 0.17 元、0.24 元、0.67 元,从PB 估值上相对历史略 有优势,但是在三季度盈利能力存在较大的不确定性的情况下,基本面未能支撑重钢的大幅反 弹,因此暂时给与中性评级.但是考虑到公司的粗钢产量增长较快,弹性较大,对钢材盈利的 敏感性更高,如果反弹来临的话,存在较大的机会. 2.船板是核心竞争力所在 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 点 点评 评报 报告 告4浙浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 重庆钢铁主要产品和业务集中于中厚板、型材和线材等品种.其中,中厚板主要是供给国内船 板用,造船板获得英国、德国、美国、韩国等

9 国船级社认证.重庆钢铁新区投产 4.1 米宽厚 板是造船业的抢手货,目前已获得世界

5 国船级社认证,美国、法国、日本、韩国

4 家船级社 对该生产线的工厂认证也正在有序进行中. 由于环境限制,重钢分为大渡口老区和长寿新区两部分.其中,大渡口老区的生产线包括 2700mm 中厚板产能 1........