PDF《直接受益节能环保高景气领域的装备龙头》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2008

2009 2010E 2011E 2012E 摊薄每股收益(元) 0.

401 0.462 0.594 0.921 1.235 每股净资产(元) 3.69 3.93 4.39 5.19 6.29 每股经营性现金流(元) -0.48 1.14 0.79 2.25 2.45 市盈率(倍) 19.92 40.46 40.22 28.80 21.48 行业优化市盈率(倍) 13.41 34.97 34.97 34.97 34.97 净利润增长率(%) -40.13% 15.31% 28.59% 55.09% 34.08% 净资产收益率(%) 10.86% 11.75% 13.52% 17.77% 19.64% 总股本(百万股) 256.00 256.00 256.00 256.00 256.00 来源:公司年报、国金证券研究所 直接受益节能环保高景气领域的装备龙头

2011 年03 月15 日 华光股份 (600475.SH) 环保设备行业 评级:买入 首次评级 公司研究 投资逻辑 ? 垃圾焚烧电厂普及时机到来,公司炉排炉受益焚烧炉黄金时期.垃圾焚烧 发电将成为 十二五 期间增量生活垃圾处理的最佳手段,而机械炉排炉 是其核心设备,公司已成功消化吸收国外技术并在国内拿到数个大订单, 未来将持续受益于垃圾焚烧的普及. ? 环保部强制推广污泥焚烧,公司流化床锅炉直接受益.环保部已明确强制 新建和已有污水处理厂必须配套污泥处理设施,污泥焚烧干化为目前最有 效污泥处理方法,而循环流化床锅炉是这一处理方法的核心装备,作为国 内该领域的翘楚之一,公司订单将保持稳定高增长. ? 燃气轮机和热电联产市场仍存在和增长,公司余热锅炉增速仍得以维持. 天然气发电随着天然气供应问题的逐渐解决,其占比将有效提升,而北方 地区热电联产机组在未来仍会继续存在;

这给公司余热锅炉提供了稳定增 长的空间. ? IGCC 气化炉成为公司战略储备项目,为未来发展奠定基础.公司作为国内

3 家气化炉及冷却设备提供商之一,正在储备消化相关技术,待未来 IGCC 实现商业化运营后,将成为新的业绩增长点. 盈利预测 ? 我们预测公司 2010-2012 年EPS 分别为 0.594 元、0.921 元和 1.235 元, 同比分别增长 28.59%、55.09%和34.08%. 估值和投资建议 ? 对华光股份的估值取决于看待它的视角;

从传统的电站锅炉角度看,公司 应当与锅炉企业估值水平比较,从以垃圾焚烧、污泥干化和燃气余热锅炉 的角度看,公司估值应该向环保设备企业靠拢. ? 考虑到公司是目前延生活垃圾处理产业链研究下来的最佳投资标的,理应 获得溢价,在给公司估值时,我们取靠近环保设备的估值水平,给予 40x11PE 和30x12PE,目标价 36.84-37.05 元;

建议买入. 风险 ? 钢铁等原材料价格大幅上涨及订单低于预期是公司的主要风险. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):26.53 元 目标(人民币):36.84-37.05 元 证券研究报告 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 256.00 总市值(百万元) 6,791.68 年内股价最高最低(元) 26.53/13.18 沪深

300 指数 3262.92 上证指数 2937.63 成交金额(百万元) 13.18 15.18 17.18 19.18 21.18 23.18 25.18

100315 100608

100901 101202

110302 人民币(元)

0 100

200 300

400 500

600 700 成交金额 华光股份 国金行业 沪深300 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130210010309 (8621)61038263 [email protected] 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 内容目录 公司业务概述

4 产品与业务简介.4 特种锅炉直接受益于节能环保中三个高景气市场

4 受益环保-1:垃圾发电普及势在必行,带来焚烧锅炉订单爆发.5 垃圾焚烧发电是我国目前解决生活垃圾问题的唯一解