PDF《钢铁行业周报：钢价矿价小幅下行,库存本周下降》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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68751767 [email protected] 钢铁行业周报:钢价矿价小幅下行,库存本周下降 报告要点 ? 关键因素一:钢价基本持平,期货上涨带动期现价差有所改善 本周国内钢价继续维持震荡格局,这也将成为短期钢价运行的常态.而 期货价格本周受资金层面改善预期影响有所上涨,虽带动期现价差略有 改善但依然为负.预计钢价在震荡下跌中逐步企稳后,短期依然缺乏足 够上涨动力:1 持续为负的期现价差,虽然证实了当期需求的绝对量仍 在,但也反映了市场对远期需求所存在的担忧;

2、随着短期钢价下跌势 头的放缓,部分钢厂开始逐步恢复生产,11 月中旬环比持平的粗钢产量 说明供给收缩的阶段已经暂时告一段落;

3 在需求前景并不乐观的情况 下,前期矿价下跌使得市场对远期成本存在下调预期,从而压制了远期 钢价上涨预期;

4、重要的是,短期气候的变化使得需求受季节性因素的 影响而面临难以避免的下滑.受益于前期矿价的下跌,本周我们估算的 毛利水平继续环比改善,不过行业仍然跑输大盘,缺乏钢价上涨相配合 的情况下,行业取得超额收益难度较大. ? 关键因素二:库存本周继续下降,长材降幅大于板材 社会库存本周继续下降,其中长材下降 1.60%,板材下降 1.28%,去库 存仍在进行:1 近期粗钢日产量反映钢厂生产已基本趋于平稳,库存水 平的进一步下降说明实际需求依然维持在了一定的水平;

2 资金成本依 然较重,后市预期风险较大,经销商主动去库存的动力始终较高. ? 关键因素三:矿石价格下跌,跌幅大于钢价 本周矿石价格小幅下跌,跌幅大于钢价:1 钢价矿石联动明显,在钢价 表现不佳的情况下,矿价前期的小幅回升更多来自超跌后的反弹,难以 持续;

2 矿石供给在高盈利吸引下依然加速释放,供需格局出现缓解;

3 进口矿跌幅大于国内矿,过高的港口库存是主要影响因素. ? 投资建议:关注 PB 较低且具备业绩保障的公司 在行业需求前景不乐观且短期盈利也面临下滑压力的情况下,建议关注 具备业绩保障且 PB 较低的公司,如有业绩的新兴铸管、八一钢铁;

跌 幅明显且 PB 较低的河北钢铁、华菱钢铁. 市场表现对比(近12 个月) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2/Dec/10 2/Jan/11 2/Feb/11 2/Mar/11 2/Apr/11 2/May/11 2/Jun/11 2/Jul/11 2/Aug/11 2/Sep/11 2/Oct/11 2/Nov/11 2/Dec/11 钢铁行业指数 wind全A指数 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 157.0 -0.09% 长材 180.8 -0.09% 扁平 136.3 -0.08% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢 4,163 2.92% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 190.8 0.00% CRU 长材 232.4 0.00% CRU 扁平 170.2 0.00% Mysteel 铁矿石价格指数 综合157.0 -0.70% 进口矿 141.7 -1.53% 国产矿 164.1 -0.36% 海运费 BDI 1,866 3.27% BCI 3,409 11.81% 社会库存(万吨) 总量 1,294.91 -1.42% 长材 574.09 -1.60% 板材 720.82 -1.28% 港口库存 9,724 -9 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-12-05

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周报告要点 市场表现对比(近12 个月) -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 25/Nov/10 25/Dec/10 25/Jan/11 25/Feb/11 25/Mar/11 25/Apr/11 25/May/11 25/Jun/11 25/Jul/11 25/Aug/11 25/Sep/11 25/Oct/11 25/Nov/11 钢铁行业指数 wind全A指数 ? 关键因素一:钢价现货期货都下跌,期现价差继续下降 在短暂的弱势反弹之后,本周国内钢价重新出现了小幅下跌.虽然前期 钢价因为产量下滑导致的供需形势被动改善而出现企稳的迹象,但需求 回落尤其是逐步步入淡季后对当前供需带来的压力依然存在.本周期货 价格大幅下跌,期现价差进一步下滑,市场对远期需求的担忧始终较大, 从而影响了原本脆弱的现货价格.另一方面,因为前期矿价的明显下跌, 在钢厂高价原材料库存消耗完毕后,吨钢成本将出现一定程度的下降, 在当前的供需格局下,降低了钢价后期上涨的预期.因此,虽然需求并 未出现再次快速下降,但钢价上行的条件并不成熟.投资方面来看,虽 然受益于前期矿价更大幅度的下跌,本周估算毛利有小幅改善,但行业 依然连续第