PDF《新豆上市迫近 油脂能否躲过危机》

研发报告 / 油脂 新豆上市迫近 油脂能否躲过危机

一、行情概要 新年以来,国内外油脂逐步止跌企稳,并先后步入上涨通道.

截至

3 月24 日收盘,豆油指数、棕榈油指 数及菜籽油指数分别较年初低点上涨了 7.24%、16.33%、4.91%.原油触底反弹、厄尔尼诺题材持续发酵,给 油脂类品种尤其是棕榈油带来了上涨良机. 但南美丰产预期不变且收割加速, 马来西亚出口疲弱及国内菜油抛 储等压力仍在,故整体行情呈现出震荡上扬的格局.分品种来看: 豆油方面,南美产区天气较好,巴西大豆收割加速,阿根廷大豆也开始收获.数据上,USDA 维持巴、阿 两国产量不变,美豆期末库存也有小幅上调,整体供给充足预期不改.

1、2 月份国内进口大豆到港量大幅缩 减,港口大豆库存也较去年末明显下滑,受春节备货及假期停工影响,国内豆油库存持续下滑至近年来的最低 位,偏紧的库存也为豆油带来了相应的支撑. 棕榈油方面,一季度为东南亚棕榈油产出淡季,出口同样也相对偏少,围绕产量下滑和出口放缓的拉锯战 持续上演.MPOB 的数据显示,1 月马棕油产量环比减少了 19.3%至113 万吨,2 月更是进一步至

104 万吨, 为2007 年2月以来最低的产量水平.产量急剧下降无疑利于库存的削减,2 月末马棕油库存已下降至

217 万吨,较去年

11 月份的历史高点 290.85 万吨下降了 25%.国内方面,由于仍处冬季,气温偏低不利于棕榈油消 费,且棕榈油与豆油、菜油的价差大幅缩窄,令棕榈油的勾兑优势大幅降低,国内港口棕榈油库存一直维持在 90-100 万吨左右的偏高水平. 菜油方面,自2015 年12 月以来,国储菜籽油竞价销售已举行

14 次,累计成交菜籽油 90.06 万吨.目前,国内临储菜油抛售仍在进行,成交率良好令国储库存逐渐流入市场中,在抛储压力下,菜油表现弱于豆、 棕油,与两者价差大幅缩窄. 研发报告 / 油脂 图1: 2015年12月以来美豆油指数走势 图2: 2015年12月以来美原油指数走势 图3:2015年12月以来马棕油指数走势 图4: 2015年12月以来我国豆油指数走势 资料来源:文华财经 银河期货研发中心 研发报告 / 油脂 图5: 2015年12月以来我国棕榈油指数走势 图6: 2015年12月以来我国菜籽油指数走势 资料来源:文华财经 银河期货研发中心

二、豆油

1、美豆供需维持平稳 新作播种成为焦点 美豆的情况新年以来一直较为平稳,受南美新豆上市临近及成本偏低影响,美豆出口延续疲弱态势,令市 场难以寻觅可以炒作的焦点. 最新的 USDA 月度报告显示,

2015 年美豆产量预估为 39.29 亿蒲, 上月为 39.3 亿蒲;

美豆出口预估为 16.9 亿蒲,与上月持平;

美豆压榨为 18.7 亿蒲,上月预估为 18.8 亿蒲;

因压榨进一步调低,美豆期末库存预估由 此前的 4.5 亿蒲上调至 4.6 亿蒲.调整后,2015/16 年度美豆库存使用比为 12.46%,而上一年度为 4.94%,为2006/07 年度以来最高水平. 在国内外需求疲弱的情况下,供给压力更加凸显.新年度的播种即将拉开序幕,令市场有了新的期待. USDA 种植意向报告将于北京时间

4 月1日凌晨公布,关于美豆新作面积,各分析机构众说纷纭.一项针对行 业分析师的调查结果显示,美国

2016 年大豆种植面积料为

8306 万英亩,而最高预估为

8420 万英亩,最低为

8160 万英亩.USDA 公布的

2015 年美豆种植面积为