PDF《证券研究报告》

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1 汽车 证券研究报告

2018 年05 月01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518010001 dengxue@tfzq.

com 周沐 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《汽车-行业研究周报:18 年取消新能 源车外资股比限制 打开良性竞争市场 ―― 汽车行业周报(2017.04.16-2017.04.22 ) 》 2018-04-22

2 《汽车-行业点评:新能源汽车:Q1 销量如期淡季不淡 Q2 预计供需两旺》 2018-04-16

3 《汽车-行业研究周报:17 年双积分成 绩放榜

3 月新能源汽车销量+117% ―― 汽车行业周报(2017.04.09-2017.04.15 ) 》 2018-04-15 行业走势图 以史为鉴:美日汽车贸易战 事件

4 月10 日博鳌论坛中国表态放开市场准入,其中,汽车关税下调,放开汽 车外资股比.4 月17 日,发改委明确汽车行业

5 年开放时间表:

2018 年 取消专用车、新能源汽车,2020 年取消商用车,2022 年取消乘用车的合资 股比,同时取消合资企业不超过两家的限制. 市场大幅波动调整,年初至今中信一级行业指数汽车行业跌幅-13.3%,排名 倒数第 3,4 月行业跌幅-7.6%,排名倒数第 6.中美贸易冲突冲击市场,对 于中国汽车工业影响几何?有必要从起因、 经过、 结果进行细致入微的思辨. 我们特别从两个维度:中国汽车工业合资化形成的沿革和美日

80 年代贸易 战的历史借鉴,深入理解未来中国汽车的基本面、格局和价值,从而认识目 前汽车个股的投资价值.结论:要有自信,中国汽车大国变强国势不可挡. 点评

1、 关税下降,今年大概率从 25%下调至 15%,进口豪车面临可能的价格冲 击,但进口车在中国占比仅 4%,并且在价格、服务和售后的不足,难 成主流,对主力市场(合资+自主)影响不大.

2、 中美贸易战,与80 年代日美贸易战 形 似 神 不似.中国和当年 日本汽车市场结构和竞争格局差别巨大.中国放开市场准入和关税下 调,仍然强化 龙头扩张 和 新能源汽车 两大主流趋势.

3、 从80 年代合资模式奠定中国汽车工业基础和现状,中国汽车处于充分 竞争格局,对品牌、技术、管理和营销上的壁垒极高.中国汽车市场将 呈现合资和自主,龙头份额加速扩张.市场准入放开,将利于新能源汽 车的新增产能、技术、企业,加速进入中国推动供需两旺.

4、 中国电动汽车,无论整车、三电和零部件,都具有领先优势,比起当年 汽车 市场换技术 ,电动汽车将 市场 和 技术 比翼齐飞.中国 传统汽车技术, 发动机有效突破, 汽车电子、 车联网的本土化优势明显. 但变速箱、底盘控制、车辆安全仍是长期短板,并购、合资和合作将成 主要手段.

5、 对于外资,合资模式已经实现在华利益,新建产能和收购股份,带来的 重置成本过高. 我们认为, 合资仍是未来十年中国汽车市场的重要玩家. 投资建议

2018 年是汽车小年,汽车板块今年以价值波段为主,在 黑天鹅事件 ,寻 找市场错杀的价值龙头,及忽视的成长个股.短期因景气度、贸易战、关税 下调等情绪冲击,板块个股大幅调整,迎来价值龙头个股的估值低点,而成 长龙头个股的长期逻辑未变, 风物长宜放眼量 . 相关标的:上汽集团、吉利汽车、金龙汽车、均胜电子、广汽集团、中鼎股 份、宁波高发、新泉股份、精锻科技、银轮股份等. 风险提示:政策不确定性;