PDF《一诺千金德厚载富》

需求下滑拖累上游原料 一德期货 郑邮飞

15620964101 投资咨询号: Z0010566 郑玉洁

13884415365 从业资格证: F3054845 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 周报

1、 核心逻辑: (1) PTA&

MEG 短期核心逻辑: PTA 方面: 由于恒力二线 PX5-6 月份的开车预期, PX-NAP 价差大幅压缩至 330-340 美金左右的水平, 已经将预期体现的淋漓尽致, 当然我 们预期未来价差破

300 没有悬念,但短期内价差大幅压缩后可能企稳(5 月份 PX 亚洲仍存检修,同时 PTA 高加工费使得检修不如预期) .

反而短期内需要关注 的是原油的走势. 供需方面,供应方面部分装置检修,开工率虽低但都在预期内,倒是当前较高 的加工费(现货加工费

1700 多元/吨)导致装置超负荷运行以及部分检修装置 推迟或者缩短检修时间.从CCF 给出的供需开工率测算,本月 PTA 应该处于去 库存的, 但从忠朴库存数据看本月库存仍是累积. 总体看供应检修都在预期内, 检修推迟或超负荷运行影响边际供给,当前市场货源不缺,但供应商收货控制 流动性,4 月末有拉高结算价的动力,需要关注

5 月供应商的后续操作行为.需 求方面,当前终端订单不佳,利润不好,坯布库存上升,五一部分工厂有停产 的计划,对于原料的采购意愿不佳,近期我们也看到聚酯库存的走高.倒逼聚 酯降价促销.4.28 我们亦看到聚酯工厂大幅降价促销来应对五一累库的预期, 今日部分聚酯工厂我们亦看到 500%以上的产销. 总体看,供应不缺甚至有增加的动力,需求不佳,抑制上方空间. MEG 方面:进入

5 月份,煤化工装置的检修降低边际供给,高库存维稳或有小 幅下降,但难改大势,6 月份后检修装置重启又将加重供给压力.同时,需求端 的利空亦拖累 MEG.大方向上依然是逢高沽空.但当前大跌至目前价位,积累 了不少获利盘止盈,进入

5 月注意交易所限仓规定,短期可能有一定的支撑, 但不改弱势的大方向(目前尚未看到持续去库的情景预期出现) .磨底过程仍将 持续. 策略:关注供应商挺价行为,如果短期挺价,关注 7-9 正套(关注

180 支撑) . 中长期依旧偏空 (PX 价差压缩+PTA 加工费压缩) , PTA09 逢高沽空 (6120 压力) . 待价差修复后仍可多 PTA09 空EG09.MEG 继续维持逢高沽空观点(短期有空头 止盈盘企稳微反弹) ,关注 9-1 反套机会,-70 左右逐步建仓. (2) PTA 产业链各环节利润一览 (3) MEG 各工艺利润走势 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 织造原料备货天数 (4) 商品整体走势 技术上看,文华商品指数日线仍处于弱势.化工指数日线亦弱势

一、供需面 图1: 聚酯产量预测 图2:PTA 供需平衡表 -3000 -2000 -1000

0 1000

2000 3000

4000 5000 2016-01-04 2016-03-04 2016-05-04 2016-07-04 2016-09-04 2016-11-04 2017-01-04 2017-03-04 2017-05-04 2017-07-04 2017-09-04 2017-11-04 2018-01-04 2018-03-04 2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04 2018-11-04 2019-01-04 2019-03-04 2019-05-04 元/吨 石脑油制利润 进口乙烯法利润 华东MTO法利润 进口MEG利润 河南煤制利润 加权利润 图3:MEG 供需平衡表

1、 供给面(PTA) 供给面(MEG) 图:PTA 开工走势与聚酯所需 PTA 开工(其他需求目前按照每月

13 万吨计算) 图:PTA 内外价差 图:PTA 内外价差与进口量 图:MEG 开工季节走势 图:煤制 MEG 开工季节走势

60 65

70 75

80 85

90 95

100 2017/1/2 2017/3/2 2017/5/2 2017/7/2 2017/9/2 2017/11/2 2018/1/2 2018/3/2 2018/5/2 2018/7/2 2018/9/2 2018/11/2 2019/1/2 2019/3/2 % PTA负荷 聚酯消耗量对应PTA负荷 -1000 -500