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行业每周动态 天相有色金属每周动态1008-1012:电解铝行业取消优惠电价政策 带来结构性机会 分析师:吕连忠(执笔) 组长:施海仙 010-66045587 lvlz@txsec.

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2007 年10 月15 日 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 每周金属价格走势1008-1012 周均价 环比 周收盘价 环比 铜8069 -1.55%

8065 -1.77% 锡15960 0.41%

16450 2.17% 铅3811 6.52%

3820 3.52% 锌3041 -0.98%

3125 2.29% 铝2450.2 -0.79%

2505 3.09% 镍31289 1.05%

32000 1.91% 金741.9 0.59% 749.1 0.86% 银13.6 1.04% 13.8 2.91% 注:基本金属为 LME

3 月期货价格,单位美元/吨;

金、银为现货价格,单位美元/盎司 数据来源:Bloomberg 专题点评1008-1012:电解铝行业取消优惠电价政策 带来结构性机会 鉴于国家发改委取消电解铝行业的优惠电价,我们认为这将提高电解铝的生产成本,影响行业的盈利能 力.我们维持电解铝行业的"增持"评级.同时,我们认为电解铝行业取消优惠电价政策,有色金属行业带 来结构性投资机会,具体分析如下: 1. 提高电解铝的生产成本.在电解铝的生产成本中,电力成本占到总成本的30%~40%左右,目前国内电解铝 行业的平均吨铝耗电量约为14500千瓦时/吨,电价每提高1分钱,吨电解铝的生产成本将提高145元左右, 约提高电解铝生产成本的1%,这将降低电解铝行业的毛利率水平,影响行业的业绩.我们认为这对于享受 优惠电价政策的公司造成影响,这将显著降低公司电解铝业务的毛利率,但对于拥有自备电厂的"铝电一 体化"上市公司的将不会造成很大影响.如南山铝业(600219)等. 2. 维持电解铝行业的"增持"评级. (1)氧化铝在电解铝的生产中占到总成的40%~50%,电解铝行业吨铝的 氧化铝消耗量约为2吨左右,氧化铝价格的下降将会显著提高电解铝行业的盈利能力. (2)我们预期电解 铝的价格将持续在高位震荡,在氧化铝价格走低的推动下,电解铝行业的利润将维持在高位.我们认为电 解铝行业正处于行业景气的周期,我们看好电解铝行业的发展,维持"增持"评级.在上市公司方面,我 们维持南山铝业(600219) 、中国铝业(601600) "增持"评级. 3. 电解铝行业取消优惠电价政策, 有色金属行业带来结构性投资机会. 我们认为电解铝生产成本的提高将在 一定程度上降低行业的业绩,这样就更加凸显出其他基本金属的投资价值.在美元持续走软的情况下,我 们认为最先受益的金属是黄金,其次是金属铜.我们维持对山东黄金(600489) 、云南铜业(000878)的 "增持"评级.

2 公司研究/调 研报告诚信源于独立,专 业创造价值行业研究/每周动态每周行业公司动态1008-1012 ? 瑞银预计四季度金价将达730美元/盎司.瑞银(UBS)9日表示,由于投资者大量买进,贵金属进入了表现强 劲时期,同时也表现出更加强劲的供求基本面,预计2007年第四季度金价均价将达到730美元/盎司. 此外, 瑞银还将2008年的金价预期从之前预测的650美元/盎司上调至760美元/盎司,将2009年的金价预期从550美元/盎司提高到700美元/盎司.瑞银表示,美元走软的可能性、对于信贷紧缩的忧虑以及金价诱人的涨幅促 使投资者选择购买黄金. . ? ILZSG:预期今年精炼铅和锌供应增加.国际铅锌研究小组(ILZSG)称,今明两年全球矿山及精炼铅和锌 的供应及需求料将上升,但今年在精炼铅和精炼锌方面存在短缺.ILZSG在报告中称,2008年精炼铅的供需 可能平衡,预计明年精炼锌会过剩不到25万吨.ILZSG预计今年矿山铅产量将增加5.5%至364万吨,2008年产 量将增加10.4%至402万吨.ILZSG预计今年精炼铅供应缺口为89,000吨,明年供需接近平衡.ILZSG预期今年 全球矿山锌产量将增加7.4%至1118万吨, 2008年将增长9.5%至1224万吨, 同样受到玻利维亚的San Cristobal 矿场近期投产的充分推动.2007年全球精炼锌产量预期增加5.9%至1132万吨,明年料增加7.8%至1220万吨, 中国和印度增幅最大.ILZSG称,今年精炼锌需求料增长3.0%至1138万吨,明年料增长5.1%至1196万吨,受 到中国的旺盛需求推动.印度亦为此间强劲的需求推动者,而今年美国需求预期下滑,明年料持稳.ILZSG 预计2007年精炼锌缺口为47,000吨. ? 力拓381亿美元收购加铝通过澳大利亚监管审批.力拓股份有限公司上周二称,公司以381亿美元收购加拿 大铝业有限公司的交易已通过澳大利亚外国投资审查委员会的审批. 上述收购交易已获得其他多数监管机构 的批准.力拓发言人表示,该交易最后所需得到的一项重要批准是通过加拿大投资局的审查,目前这方面的 进展比较顺利.