PDF《油价拖累产品价格,关注规模扩张进展》

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4 [Table_MainInfo] ?研究报告? 广汇能源(600256) 2015-8-18 公司报告(点评报告) 油价拖累产品价格,关注规模扩张进展 评级 买入 维持 [Table_Author] 分析师 董辰 021-68751729 dongchen1@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490515040003 联系人 汪宏斌 021-68751729 wanghb1@cjsc.com.cn 分析师 [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12 个月) 资料来源:Wind [Table_Doc] 相关研究 《终止优先股发行因融资成本偏高,将采取其他 融资方式弥补》2015-5-25 《1 季度受产品价格下跌影响,扣非后业绩同比 下滑三成》2015-4-22 《 业绩符合预期,能源航母乘风再起航》2015-4-15 [Table_Summary] 报告要点 ? 事件描述 公司今日发布

2015 年中报,实现 EPS 为0.08 元,符合预期. 单位(亿元) 2015H 2014H 同比 2015Q2 2015Q1 环比 营业收入 28.88 30.67 -5.84% 14.16 14.71 -3.76% 毛利率 32.08% 32.55% -0.47% 28.56% 35.46% -6.90% 归属净利润 4.07 12.29 -66.90% 2.51 1.55 61.54% EPS 0.08 0.24 -66.90% 0.05 0.03 61.54% ? 事件评论 ? 煤炭产销同比下滑,铁销量同比增长.上半年煤炭产量 434.44 万吨, 同比下降 26.88%,上半年煤炭销量 316.54 万吨,同比下降 33.70%, 其中铁销量同比增长 72.52%,地销量同比下降 64.14%,主要受淖毛 湖及瓜州周边兰炭厂开工率较低影响. 受制于产量下滑对单位固定成本 的影响,上半年煤炭业务毛利率 22.75%,同比下降 8.24 个百分点. ? 哈密新能源产销大幅增长,但价格不振.受益于哈密新能源开工提升, 上半年甲醇产销量 37.

50、40.44 万吨,同比增长 27.03%、45.68%;

LNG 产销量 14.

21、14.40 万吨,同比增长 78.29%、92.36%.但受油 价大跌影响, 相关产品价格显著低于去年同期, 煤化工产品毛利率同比 下降 13.06 个百分点. ? 鄯善装Z停产致 LNG 产量下滑,海外采购助销量同比高增长.上半年 LNG 产量 3.81 亿方,同比下降 11.84%,主要是鄯善停产所致,哈密 新能源增长部分弥补.公司上半年实现海外采购助外购量同比增长 472.27%.受益于哈密产量提升摊薄单位成本,上半年 LNG 毛利率同 比上升 7.98 个百分点,在气价下滑背景下实属不易. ?

2 季度政府补助对业绩贡献较多.受制于产品价格环比走弱,2 季度公 司实现毛利 4.04 亿元, 环比下降 22.48%, 实现归属净利润 2.51 亿元, 环比增长 61.54%,其中收到政府补助 2.7 亿贡献较多,实现扣非后归 属净利润 0.42 亿元,1 季度为 1.63 亿元. ? 在建项目进展顺利, 综合能源巨头仍处快速成长期, 维持 买入 评级. 我们预测公司 15-17 年EPS 分别为 0.

15、0.

21、0.35 元,对应 PE 分 别为

65、

45、27 倍,维持 买入 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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4 公司报告(点评报告) 财务报表及指标预测 [Table_Finance] 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入

6717 5540

7655 10889 货币资金

2752 831

1148 1633 营业成本

4475 3646

4840 6748 交易性金融资产

0 0

0 0 毛利

2243 1894

2815 4140 应收账款

1042 801

1132 1610 %营业收入 33.4% 34.2% 36.8% 38.0% 存货

616 559

721 980 营业税金及附加

154 152

211 299 预付账款

250 202

268 373 %营业收入 2.3% 2.8% 2.8% 2.8% 其他流动资产

799 791

1094 1555 销售费用

180 222

306 436 流动资产合计

5868 3799

5213 7361 %营业收入 2.7% 4.0% 4.0% 4.0% 可供出售金融资产