PDF《哈密地区理应是分质利用的主战场》

投资要点: 褐煤、长焰煤消费量稳步提升,需要探索适合这类煤种的利用新模式 焦油铝甑收率,开采方式以及水资源分质利用项目的三个关键,哈密 地区理应是主战场 目前的分质利用项目仍略显粗放,亟需国家示范工程规范引导 消费税问题不必过多纠缠 报告摘要: ? 褐煤、 长焰煤消费量稳步提升, 需要探索适合这类煤种的利用新模式.

目前, 褐煤、 长焰煤这些煤种在煤炭消费总量中的占比已经接近 20%, 这两类煤炭含有较多的侧链以及大分子官能团, 这些物质市场价值是 煤炭的十几倍到几十倍,不应该简单一烧了之. ? 分质利用是最切合中国国情的褐煤、 长焰煤利用模式. 分质利用可以 以四分之一的投资,八分之一的水耗,实现同等规模的煤炭的就地简 单加工.能够最大兼顾煤炭的就地转化、煤炭运输以及煤炭调入省份 的利益.保守估计,项目净利润率也高达 30~50%. ? 焦油铝甑收率、 开采方式以及水资源是分质利用项目的三大关键. 从 这个角度出发, 结合华电、 煤炭工业局以及陕煤的外部资料可以发现, 哈密淖毛湖地区的长焰煤最适合发展分质利用. ? 目前的分质利用模式略显粗放, 亟需国家示范工程规范引导. 已有的 分质利用项目副产氢气满足伴生焦油加氢还有富余, 这部分甲烷气比 较难转化为高附加值商品.作为一个老牌 LNG 企业,广汇在这方面责 无旁贷.? ? 市场较为关注消费税事宜,其实不必纠缠.国家出台消费税主要是为 了规范混和芳烃.考虑到国内缺煤贫油少气的国情,以及目前长焰煤 开发利用初具规模,长焰煤不能简单一烧了之的实际情况,我们认为 国家可能会将分质利用纳入到煤制油的框架体系下, 适时豁免或者见 面加氢油品的消费税.同时,水耗较少是分质利用项目最大的看点, 这类项目的利润总额远非其他项目可比.? ? 潜在风险:荒煤气综合利用,加氢设备的长周期稳定运行.? 重点公司 股价 12EPS 13EPS 14EPS 评级 变动 广汇能源 16.78 0.70 0.92 1.41 买入 维持 石化行业研究组 分析师: 柴沁虎(S1180512040001)

电话:010-88013563 Email:chaiqinhu@hysec.com 市场表现 2011/12/13~2012/12/13 -13% -8% -3% 2% 7% 12% Dec/11 Apr/12 Aug/12 上证指数 石油石化 相关研究 广汇能源:因使命而伟大,因广信而精 彩2012/10/20 焦油加氢,值得关注 2012/12/12 广汇能源:广汇徜徉录 2012/10/6 广汇能源:步入能源收获元年 2012/7/2 广汇能源:煤气油三驾马车,齐头并进 2011/11/29 广汇能源:剥离地产业务,进军能源 2011/8/8 石油石化行业深度报告

2012 年12 月13 日 哈密地区理应是分质利用的主战场 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共15 页 目录

一、长焰煤分质利用势在必行.4?

(一)煤炭开发强度加大,长焰煤、褐煤提上日程 4?

(二)长焰煤、褐煤富含油气,不能一烧了之 4?

(三)分质利用盈利可观,且是唯一的兼顾多方利益的最优方案.6?

(四)分质利用产业发展有待规范,能否利用燃气是关键 7?

二、分质利用的产业主战场在新疆,广汇最为值得关注.8?

(一)公司的分质利用环节的优势有大量的外部佐证 8?

1、分质利用有一定门槛,多方筛选后淖毛湖矿区脱颖而出.8?

2、公司分质利用项目盈利远超我们预期.9?