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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 大股东增持+员工持股计划落地实施,新能源新 篇章――合康变频(300048)点评报告 事件: 公司昨日发布公告,

12 月7日完成公司第一期员工持股计划, 通过二级市场总计买入 541,600 股,占公司目前总股本 0.

16%, 购买均价 21.69 元/股.同时,公司控股股东及实际控制人在

12 月7日~12 月9日期间增持公司股份约

101 万股, 增持价格在

21 元/股~22 元/股之间. 主要观点: 高价位增持,全员充满信心,新能源+环保助合康二次腾飞 本次员工持股、大股东增持价格在

22 元左右,充分表明对公 司战略及发展前景的信心,提高凝聚力,保障了人事稳定.公司 通过参股合康动力,进入电动车核心零部件领域,今年收购华泰 润达, 进军环保领域. 环保业务为公司带来稳定收益, 增厚业绩. 新能源汽车业务增添新亮点. 电动车+环保+变频器,协同更强大 在电动车领域,合康变频+合康动力+武汉畅的,从电动车核 心零部件到电动车充电运维多点布局.1)变频器与部分动力总成 系统,同属电力电子,技术层面有望合作和互补.2)在运维中, 合康变频可以为其提供充电桩等基础设施,保障质量的同时也降 低了成本,间接提升武汉畅的竞争优势. 合康变频+化泰润达,1)华泰面向的是工业节能、污水处理 等领域,与合康在工业用户有一部分是重叠的,产生一些协同. EMC 有共同客户.2)公司也可以从以前单卖设备到运维都可以 做,拓宽业务. 依托整车控制器优势,对其动力总成产品拉动较强 整车控制器是整个汽车的核心控制部件,它采集加速踏板信 号、制动踏板信号及其他部件信号,并做出相应判断后,控制下 层的各部件控制器的动作,驱动汽整车控制器通过采集司机驾驶 信号和车辆状态,实现整车驱动控制、能量优化控制、制动回馈 控制和网络管理等功能. 整车控制器作为动力总成控制器,重要性不言而喻,根据公 司官网介绍, 截止

2015 年9月, 整车控制器产品累计新能源装车 1.2 万台(套) ,市占率约 30%,行业第一.借助于整车控制器的 龙头地位及在整车中的关键环节,有望通过整车控制器产品打开 动力总成系统.单车价值量有较大提升.1)动力总成控制器对动 力总成系统理解深刻,从单一产品到系统解决方案,能够免去产 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 石金漫 S0350115070037 010-88576693-811 shijm@ghzq.com.cn

2015 年12 月11 日 公司研究 评级:买入 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 合康变频 47.0 30.2 73.5 沪深

300 -5.7 8.5 13.5 市场数据 2015/12/11 当前价格(元) 20.20

52 周价格区间(元) 10-23.06 总市值(百万) 6830.52 流通市值(百万) 6292.97 总股本(万股) 33814.48 流通股(万股) 31153.33 日均成交额(百万) 244.26 近一月换手(%) 188.94 相关报告 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 最近一年走势 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 0.7000 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 合康变频 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 品之间的协同、匹配等问题,提升效率.2)对下游整车厂来说, 可以根据车辆需求提出一体化解决方案,产品及服务更加精准, 同时一体化解决方案在运维及后服务领域更加便捷. 图1:合康动力直驱纯电动解决方案 数据来源:合康动力,国海证券研究所 随着明年公司产能的释放,我们预计公司动力总成系统市占 率会稳步上升.根据公司公告披露,上半年新能源产品收入