PDF《业绩下滑趋势延续》

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 公司简评模板 证券研究报告・上市公司简评 非金属类建材 业绩下滑趋势延续 事件 公司发布

2013 年半年度报告 公司2012年实现营业收入18.42亿元,同比降低6.62%;

营业利润 -195.45万元,同比下降101.26%;

归属于母公司的净利润2726.08 万元,同比下降71.90%.基本每股收益0.06元. 简评 河南省水泥价格同比下降,毛利率同比下滑 6.9 个百分点 公司水泥主要销售区域为河南省,今年以来河南省水泥价格同比 下滑明显,以郑州市高标散装水泥为例,水泥价格同比下滑约

30 元/吨.虽然今年煤炭价格下跌降低了水泥的生产成本,但是河南 省内水泥价格的下滑幅度要显著高于成本下降的幅度,因此公司 公司整体的盈利能力还是明显下滑,今年上半年毛利率为 17.28%,同比下滑 6.9 个百分点,我们估算吨毛利同比下降幅度 超过

16 元. 营业外收入同比大幅增加

13 年上半年公司营业外收入

9644 万元,同比大幅增长 115.72%, 主要是因为资源综合利用项目增值税即征即退额大幅增加.我国 对在生产原料中掺有不少于 30%的煤矸石、石煤、粉煤灰和炉底 渣等的水泥实行增值税即征即退,公司在报告期内低标水泥销量 增加导致增值税即征即退大幅增加. 去年收购三门峡腾跃同力仍处于亏损状态 公司去年收购的三门峡腾跃同力今年上半亏损

2923 万元,从当 前形势来看今年实现扭亏为盈的难度较大,去年腾跃同力亏损

4528 万元,目前累计亏损超过

7000 万元,对公司整体业绩有所 拖累.从各分公司的业绩来看,今年上半年除了驻马店和洛阳的 分公司外,其他分公司均处于亏损状态.当前河南省水泥价格在 全国范围来看处于偏低水平,除位于驻马店的豫龙同力由于区域 内无竞争对手而保持较好的盈利能力外,其他各分公司的盈利能 力已基本触底.今明两年河南省内还有接近 10%的新增水泥产 能,预计区域内供需环境短期还难以得到有效改善,公司盈利能 力恢复也有一定难度. 盈利预测和评级 由于今年以来河南省水泥价格同比下降明显,虽然煤炭价格下跌 降低了水泥生产成本,但公司整体盈利水平还是有所下滑,因此 我们下调公司今年的盈利预测. 预计公司

2013 年收入 45.36 亿元, 同比增加 10.10%,归属于母公司的净利润 1.38 亿元,同比下降 15.63%,基本每股收益 0.32 元.维持 增持 评级. [table_invest]

000885 维持 增持 田东红 [email protected] 010-85130599 执业证书编号:S1440510120013 研究助理:刘彬 [email protected] 010-85130438 发布日期:

2013 年8月8日当前股价: 5.76 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 3.60/1.63 -27.46/-19.19 -28.82/-23.80

12 月最高/最低价(元) 12.8/5.24 总股本(万股) 42679.93 流通 A 股(万股) 42679.93 总市值(亿元) 24.58 流通市值(亿元) 24.58 近3月日均成交量(万) 365.69 主要股东 河南投资集团有限公司 65.35% 股价表现 [table_stocktrend] ,[table_stkcode] 同力水泥(000885)

1 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 同力水泥 请参阅最后一页的重要声明 预测和比率 2012A 2013F 2014F 2015F 营业收入(百万) 4120.31 4536.35 4903.42 5266.65 营业收入增长率 2.38% 10.10% 8.09% 7.41% 净利润(百万) 164.22 138.55 189.89 240.45 净利润增长率 -31.79% -15.63% 37.06% 26.62% EPS(元) 0.50 0.32 0.44 0.56 P/E 15.07 17.74 12.95 10.22 P/B 1.50 1.37 1.25 1.13 图1:河南郑州市 P.O.42.5 水泥价格 资料来源:数字水泥网,中信建投证券研究发展部 表1:同力水泥新型干法水泥熟料生产线统计 企业名称 建设地址 生产线规模 产能(万吨) 股权占比 权益产能 新增时间 河南省豫鹤同力水泥有限公司 鹤壁