PDF《环保限产是今年最强催化剂》

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1 证券研究报告 宏观研究/深度研究 2017年09月10日 李超 执业证书编号:S0570516060002 研究员 010-56793933 lichao@htsc.

com 程强 010-56793961 联系人 Chengqiang@htsc.com

1 《宏观: 盈利出小牛, 无水无大牛》 2017.09

2 《宏观: 汇率和股债到底啥关系?》 2017.08 3《宏观: 十问地方政府债》2017.08 环保限产是今年最强催化剂 ――兼论对价格、供需的影响 绿色发展已经成为国家战略,十八大开始五位一体增加生态文明 我们从雄安新区设立的点评开始,就关注环保,背后是有深刻的逻辑的. 长期以来,我国粗放的发展方式造成了严重的环境污染.环境问题已经在 倒逼经济转型,经济结构调整必须瞄准保护环境.我国长期以工业、投资 作为拉动经济的主要引擎,很难走出 短期以经济利益为重,先污染、后 治理 的老路.然而我国如果不摆脱粗放的生产方式,未来必然是没有出 路,必须着重解决经济转型升级的问题.党的十八大以后,生态文明建设 的重要性日益提高.十八大报告中将 四位一体 提升为 五位一体 ,在 经济建设、 政治建设、文化建设和社会建设 中新加入 生态文明建设 . 习近平总书记对环保极其重视,提出绿水青山就是金山银山 从习近平总书记从政的经历来看,绿色发展很早就深入到总书记的执政理 念中.并且总书记基于自己对中国经济的深入观察,在多个场合多次强调 绿色发展的重要性, 绿水青山就是金山银山 已经成为国家战略.目前, 我国万元 GDP 能耗已经出现下降, 然而下降速度有所放缓, 而且在全世界 范围看仍然处于高位,经济转型升级仍然没有完成,健康绿色的生产方式 仍待建立.实现 十三五 时期发展目标,破解发展难题,厚植发展优势, 必须牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,还 需要在五大理念中将 绿色 摆在更加重要的位置. 目前的环保督察,史上最严、力度最强、效果最明显 相较于之前有代表性的大力度全国范围环境督察,

2009 年全国环境督察行 动,第四批中央环境保护督察的范围更广,不再局限于部分重点地区、重 点行业和领域的环境安全,将实现对全国各省(区、市)督察全覆盖,涉 及的行业和领域也更为广泛.本次督察是持续性的,累计已经进行

4 批.

2009 年的督察是阶段性的,主要目的是为了迎接

60 年大庆.本次督察每 批持续时间更长,为1个月.从督察的覆盖范围和进驻时长来看,此次中 央环境保护督察的力度更大,预计将对市场产生更大的影响. 治理环境最艰难的地区,也是力度最强最大的地区:京津冀首当其冲 京津冀地区是北方雾霾污染最严重地区,北京雾霾已苦不堪言,事实上保 定、石家庄、邢台、唐山等地区雾霾更严重,极端天气 PM2.5 甚至爆表超 过1000.今年

3 月,4 部委联合

6 省市发布《京津冀及周边地区

2017 年 大气污染防治工作方案》 ,对京津冀地区 2+26 个城市实行限产和冬季 错峰生产,预计将会严格执行,以保证实现年度 PM2.5 控制目标. 价格平稳后,供需缺口仍将持续 考虑到去产能和环保督察的影响,PPI 价格可能在 8-9 月份迎来下半年高 点.8 个中央环境保护督察组于

8 月7日至

15 日陆续实施督察进驻,边检 查边整改,预计

9 月15 日全部完成督察工作.我们认为考虑到十九大,第 四批环保督察工作会更早结束.环保督察最严格的时间在进驻阶段,行业 价格随预期提前调整,因此

2 个月后将迎来价格高点,9 月份是 PPI 环比 高点,最高可能达到环比涨幅 1.0%.但是此轮环保力度很强,各地可能也 会陆续开展回头看,避免污染源死灰复燃,供需缺口不会很快收缩,企业 盈利料可持续. 风险提示: 环保限产政策落地不及预期. 相关研究 宏观研究/深度研究|2017 年09 月10 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 引子:环保限产是今年最强催化剂.4

一、绿色发展成为国家战略,十八大开始五位一体增加生态文明

4 拉长时期看,我国经济必须加快绿色转型步伐.4 习近平总书记对绿色发展极其重视:绿水青山就是金山银山.5 仅靠市场化行为,难以驱动环保真正落地.6

二、解析史上最严环保督察

7 环保督察既是生态文明的重要部署,也是供给侧改革的重要一环.7 用09 年的历史经验看最近这次环保督察――这是历史上最严的一次.9

三、治理环境最艰难的地区,也是力度最强最大的地区:京津冀首当其冲.11

四、对PPI 的影响分析

13 那时已经显现,今日可能更甚

13 PPI 环比可能正到年底

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五、价格不降,环保永恒.16 宏观研究/深度研究|2017 年09 月10 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

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图表目录

图表 1: 工业和投资仍然是拉动经济的主要力量.4

图表 2: 单位 GDP 能耗情况:最近几年下降速度有所放缓.4

图表 3: 习近平总书记关于 生态文明建设 和 绿色发展 的重要表述凸显中央对环保 问题的重视.5

图表 4: 《将改革进行到底》第六集《守住绿水青山》剧照 1.6

图表 5: 《将改革进行到底》第六集《守住绿水青山》剧照 2.6

图表 6: 环保督察地图.8

图表 7: 单位 GDP 能耗情况:最近几年下降速度有所放缓.8

图表 8: 已经进行的三轮督察,一轮比一轮严

8

图表 9: PPI 预测:环比高点在

9 月,最高可能达 1.0%(9-12 月为预测数据)9

图表 10: 北京核心地段 PM2.5 经常爆表.11

图表 11: 《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》中的主要时间节点....12

图表 12: 《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》主要限产内容.12

图表 13: 环境督察重点行业的工业增加值.13

图表 14: 金属冶炼行业 PPI,上涨受环保监察因素影响

13

图表 15: 化工行业 PPI,上涨受环保监察因素影响.13

图表 16: 环保督察重点行业环比 PPI

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图表 17: 目前已实现进驻的省份.14

图表 18: 煤炭价格指数,发改委调控煤价.15

图表 19:

4 万亿驱动的实体经济短复苏.16

图表 20: 企业利润驱动的

3500 点小牛市.16

图表 21: 主要产品产量并未出现大幅上涨,供需缺口仍可能维持

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4 引子:环保限产是今年最强催化剂 与其讨论大家定义都不一样的新周期,不如关注今年变化最大,也是影响资本市场最深刻 的供给侧改革,下半年市场化去产能还会持续推进,尤其是环保督察对价格的影响,并带 来周期行业的利润持续修复, 我们今年前瞻性的提出 《关于设立河北雄安新区的政策点评: 绿色发展是雄安新区设立的牛鼻子》 (2017 年4月2日) ,最早提出绿色发........