PDF《豆粕：供大于求,下跌在即》

4 资料来源:WIND 东海期货 巴西货币贬值趋势并非短期趋势, 巴西国内经济糟糕, 其国债被国际市场认为有较大 风险. 国际评级机构标准普尔将巴西主权债务评级从 BBB-降为垃圾级的 BB+, 评级展望 为负面. 由于一些投资机构规定不能买进任何评级为垃圾级的债券, 因此巴西失去投资等 级可能引发这些机构抛售巴西资产. 指望巴西经济恢复活力, 扭转之前的颓势需要强势政 府的货币政策或财政政策.不过,当前巴西总统罗塞夫面临贪污调查,无论是在国会还是 民意方面都受到制约,指望巴西经济情况依靠强势政府来扭转几乎不可能.如此看来,巴 西货币雷亚尔的贬值步伐可能在年底前不会短期停止. 在阿根廷方面,阿根廷新一届政府选举在

10 月25 日未能决出胜负,将于

11 月22 日进行第二轮投票, 而目前而言, 几乎所有的总统候选人都对农产品出口关税都有新的调 整政策,大豆出口关税限制或将放开,考虑到阿根廷大豆超过

3000 万吨的库存,以及新 豆的供给,这将会给原本供给相对过剩的全球大豆市场带来新的压力.

三、短期国内饲料消费下降,玉米价格下跌将影响豆粕的添加份额 随着气温不断下降,水产养殖业将逐步结束,且霜降过后,冷空气频发,生猪疫情增 多,生猪出栏增多,当前生猪存栏率依旧较低,短期看生猪价格已经难有进一步的上涨能 力, 一方面前期能繁母猪存栏数下降到低点以后, 下跌速度已经明显放缓, 底部形态突出;

另一方面,3-6 月的生猪价格上涨已经足够刺激养殖业增加投栏,扩大供给.此时继续指 望生猪价格上涨对饲料消费进一步刺激, 已经没有太多的预期型利好. 禽类需求也显一般, 终端需求放缓,这将令饲料产量也随之下降,而在期货市场表现偏弱情况下,饲料企业入 市也较为谨慎. 图四 国内生猪存栏量恢复尚需时日 东海期货研究所

5 资料来源:WIND 东海期货 单位:万头 从蛋白类饲料来看,豆粕当前价格无疑是非常具有竞争性的,除了在水产料,其在养 殖业的食用比例基本可以挤掉大部分菜粕原来的市场份额. 同样, 豆粕前期与玉米价格之 间的比价关系也在支持豆粕在饲料添加比例中获得更大份额, 但是玉米价格今年呈现收储 政策转向预期.今年

9 月22 日的国家临时存储玉米收购价下调至

2000 元/吨,降幅 10%, 对玉米市场带来较大冲击.期货市场上

2016 年9月合约的远期价格已经跌至

1750 水平. 从这个角度看, 市场预期玉米价格大幅下降, 或许对未来豆粕在饲料添加比例的份额受到 影响.这意味着,从远期看,豆粕在当前价格下,性价比不一定能在中远期的预判中长期 占有比价优势,也暗示着价格似乎仍有下降空间.

四、后市展望与操作建议 总体而言,我们认为,美豆当前面临丰产和南美大豆竞争的双重压力.国内饲料消 费低迷,因水产饲料进入消费淡季;

玉米预期价格下跌,会拖累未来豆粕在饲料消费中比 例.同时考虑到南美货币贬值的情况很难更本性扭转,中期仍会有对豆类市场产生压力. 操作上豆粕建议做空为主. 东海期货研究所

6 免责条款 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断,提示 可能存在的投资风险与投资机会.报告中的信息均源自于公开材料,我公司对这些信息 的准确性和完整性不作任何保证.报告仅作参考之用,在任何情况下均不构成对所述期 货品种的买卖建议,我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失.