PDF《高端之路渐行渐顺》

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2012 年04 月07 日 久立特材 (002318.

SZ) 其他可再生能源行业 评级:买入 维持评级 公司点评 高端之路渐行渐顺 事件 在公司年报披露完之后,我们近期组织了机构投资者对公司进行了联合调研,并与公司主要高管进行了深入交流;

评论 高端之路渐行渐顺.公司的产品战略是 长、特、优、高、精、尖 ,但2009 年和

2010 年公司的高端产品均未 能实现放量,而传统的业务生态环境持续恶化,这导致了

2009 年和

2010 年公司的业绩持续低于预期.而从

2011 年开始,公司的部分高端募投项目相继放量,这奠定了公司业绩高增长的基础.据年报披露,公司的超超临界电站 锅炉(2010 年9月投产)、大口径油气输送焊管(2009 年底投产)、镍基油井管(2011 年底投产 300+吨)在2011 年合计实现净利润 0.91 亿元,占公司全部净利润(1.12 亿元)的81.25%. 而面向

2012 年,公司的大口径油气输送管、镍基油井管将进一步放量,核电蒸发器管也将会实现批量化的生产, 这充分说明公司的 高端 战略是符合 科学发展观 的.

图表1:久立特材(002318)主营产品产能 业务归类 投产时间

2009 2010E

2011 2012E 2013E 2014E 普通不锈钢焊接管

18500 18500

18500 18500

18500 18500 普通不锈钢无缝管

22500 22500

22500 22500

22500 22500 大口径不锈钢油气输送管 2009年底

10000 10000

10000 10000

10000 超(超)临界不锈钢管 2010年9月20000

20000 20000

20000 20000 海水淡化管 2009年500

1000 1000

1000 1000

1000 镍基油井管 2011年底

3000 3000

3000 3000 精密管 2011年底

1500 1500

1500 核电蒸发器U型管 2011年底

500 500

500 LNG大口径管道及组件 2014年中

20000 油气输送用特殊钢与钛复合2014年中

10000 合计

41500 72000

75000 77000

77000 77000 注:我们将超(超)临界不锈钢管中除TP

347、Super304H、HR3C业务以外的产品也归为普通钢管 久立特材主营产品及其产能(吨) 普通钢管 新材料 (普通高 端+顶尖高 端) 来源:公司资料、国金证券研究所 高端之路仍然存在的障碍和期待.在新材料实现进口替代的过程中,往往均会陷入一个死结: 业主要求先有过往 的使用业绩,才会给予订单;

但是对于企业而言,没有订单,哪来过往业绩? ,久立的新材料业务也面临这个难 题,其中超超临界尤为突出. 但是我们认为今年是否能有些突破值得高度关注:(1)新材料行业 十二五 规划中明确指出,要 制定和完善 有利于新材料产业发展的风险扶持政策 ,由于超超临界不锈钢锅炉管出问题的风险和损失均有限,若国家层面出 台风险扶持政策,将有利于该产品的国产化;

(2)2011 年9月商务部曾对原产于欧盟和日本的超超临界不锈钢锅 炉管(国外仅日本和欧盟能生产)进行反倾销立案调查,相关结果有望在

2012 年9月出台,若最终征高额反倾销 税,将会推动该产品国产化的进程和售价. 若国产化顺利,超超临界在合理情况下将有望贡献公司 0.236 元/股的 EPS,在极乐观情况下降有望贡献公司 0.787 元/股的 EPS,因此值得高度关注. 王招华 分析师 SAC 执业编号:S1130511030033 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 邢志刚 分析师 SAC 执业编号:S1130512010002 (8621)61038287 xingzg@gjzq.com.cn 证券研究报告 -

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