PDF《收购创冠中国,打造固废旗舰》

100 万吨/日) 、桂城水厂,控股九江水厂, 日制水能力

126 万吨/日, 供水量多年平均自然增长率在 10%左右, 但随着南海区产 业结构转型的逐渐完成,公司所属水厂供水范围内自来水需求基本稳定,近年来年 供水量基本维持在 3.4 亿吨左右,产能利用率仅 74%左右.同时,随着水资源费、 电费、人力成本的上升,供水业务盈利能力有所下降. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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17 图6:公司近年自来水销售量及单价 图7:公司供水业务历年毛利率变化 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 我们判断公司供水业务未来将整体保持稳定,稳定的现金流将为公司开拓其他新业 务提供资金支持. ? 供水量主要依靠地区自然需求,将保持基本稳定;

? 目前佛山市除南海区均已推出阶梯水价方案,配合阶梯水价的推进,自来水水 价存在上调预期,但短期大幅上调的概率较低;

? 桂城水厂整体搬迁工程今年将全面建成,水厂搬迁后由于折旧增加将一定程度 影响供水毛利,但通过原厂址土地拍卖将得到补偿,对整体盈利影响不大. 公司污水处理业务规模近年来增长较快,2010 年来随着几个新建污水厂的集中投 产,该项业务对公司业绩贡献度逐步提高,截止

2013 年上半年,公司全资或控股 拥有南海区污水处理厂

18 家,总处理规模达到 55.8 万吨/日,污水处理业务对公司 收入和毛利的贡献度分别达到 20%和22%.从目前处理规模和处理单价看,存量污 水厂可挖潜空间有限,污水处理业务主要看点仍在规模的扩张. ? 随着南海区污水管网收集系统的完善,公司正在研究相关污水厂扩建工程的可 行性;

? 佛山周边区域工业区集中,工业废水处理有望成为公司在污水处理领域新的关 注点. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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17 图8:公司近年污水处理量量及单价 图9:公司污水处理业务历年毛利率变化 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 2.3. 固废处理产业链优势明显, 南海模式 有望异地复制 公司战略定位于打造 全国有影响力的环境服务投资商和运营商 ,聚焦于环境服 务产业,在保持供水和污水处理业务平稳发展的前提下,积极配合佛山市南海区政 府实施 绿色美丽家园计划 ,深耕南海本地固废处理市场,目前建设运营的 南 海固废处理环保产业园 ,以垃圾焚烧发电为核心,业务范围涉及垃圾收集转运、 餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液处理以及飞灰处理完整固废产业链,以其全产业 链的集约处理模式和领先的技术及运营管理水平,成为国内固废处理行业的标杆和 典范,形成解决城市垃圾围城问题的 南海模式 . 图10:南海固废处理环保产业园效果图 图11:南海垃圾焚烧发电二厂实景图 数据来源:东北证券整理 数据来源:东北证券整理 我们认为,公司本着 系统化 和 集约化 理念打造具备固废完整产业链的固废 环保产业园,为城市垃圾围城问题提供了一站式解决方案,实现城市垃圾处理不同 环节的有效协同,相比各环节分散建设,环保效益和经济效益突出,体现了管理层 对固废行业的深刻理解, 南海模式 的形成为公司区域外扩张、异地复制提供了 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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17 先决条件. 表1:南海区固废环保产业园固废全产业链项目一览 项目名称 总投资 处理 规模 技术路线 主要收入来源 建设进度 垃圾收集转 运系统 3.36 亿4000 吨/日 南海区的