PDF《国海证券研究所节能环保 10 股票池》

2012 年净利润达到不低于

450 万元净利润,公司 将进一步收购原股东 15%的股权,直至持有合升动力 70%的股权. 点评: 合升动力全称为西安合升动力科技有限公司, 是中国机床工具工业协会会员单位, 是一家拥有国际先进水平 的稀土永磁同步电主轴制造技术的高科技民营企业. 合升动力主要从事于数控机床用电主轴和主轴电机产品的研 发、生产、销售,主要产品应用领域是各种不同类型数控机床,如磨床、铣床、高速钻床、车床、加工中心以及 特种用途的专机或复合机床电主轴,同时承接各种进口电主轴维护维修及各种基于永磁同步技术的特殊电机设 计、开发和用户定制产品等业务,注册资本为

1000 万元人民币.公司总部和研究院设在西安市国家级高新技术 产业开发区, 主要从事交流稀土永磁同步电机研究与前期产业化开发工作, 公司在郑州和汉中有年产过万台套的 电主轴和主轴电机生产能力的战略合作基地. 电主轴和主轴电机作为数控机床的核心功能部件, 与伺服驱动配套应用于加工中心、 磨床、 铣床、 高速钻床、 车床等数控机床领域. 随着国内工业自动化技术的快速发展, 我国对于电主轴和主轴电机的需求也呈逐年增长趋 势,而目前主要的电主轴和主轴电机研发制造商集中在欧、美、日等国家,国内从事电主轴和主轴电机的企业大 多规模较小,技术相对落后,高精密度高转速的电主轴和主轴电机仍然极大依赖进口,国产化率较低.我国国产 的电主轴和主轴电机和国外产品相比较,无论是性能、品种和质量都有较大差距,掌握高精密度高转速电主轴和 主轴电机技术才能在低国产化率的困境中突围而出. 英威腾投资入股合升动力,介入电主轴和主轴电机领域, 将公司的资金和市场优势与西安合升的技术优势相结合,不仅能够完善英威腾工业自动化控制领域的产业链条、 尽快具备提供工控一体化解决方案产品和服务的能力, 帮助扩大英威腾在该领域的市场份额和影响力, 也可为英 威腾提供新的利润增长点. 公司动态点评

2011 年6月27 日 证券研究报告 请参阅文后风险提示 -3- 英威腾与合升动力有着极强的互补性, 合升动力研发制造的电主轴和主轴电机能够与公司的伺服驱动器产品 形成很好的互补,对英威腾谋求成为工业自动化控制一体化解决方案提供商具有极大的帮助.同时,英威腾可以 利用自身的管理优势、 营销和服务网络优势以及资金优势弥补合升动力在这些方面的劣势, 可以使合升动力更好 的发挥其技术领先优势, 尽快实现销售额和企业盈利的大幅增长, 提升合升动力在数控机床电主轴和主轴电机市 场的份额.

2010 年合升动力的营收,净利润分别为

663 万和 76.9 万,离收购协议的业绩目标值有较大差距,即便实现 了签订的收购协议第一阶段

2011 年300 万净利润和

2012 年500 万净利润的目标值, 也就是增厚 EPS 有2-3 分钱,业绩贡献不明显. 英威腾目前主要产品有高、中、低压通用及各行业专用变频器、交流伺服系统、制动单元、能量回馈单元等. 产品在市政、建材、塑胶、油田、机械、化工、冶金、纺织、印刷、机床、矿山等行业广泛应用.公司上市以来 近一年内,积极在上下游产业链外延扩张,逐步完善整个工业自动化设备领域相关产品线,提供工控一体化解决 方案,随着布局的完善,整体产品的协同效应未来不久就会集中体现,看好公司未来在此行业领域成长轨迹. 我们预测公司 2011-2012 年的净利润为 1.8 亿和 2.7 亿,EPS 贡献为 1.47 和2.21 元,维持 买入 .