PDF《拥有伟星,省心、安心、放心》

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1 证券研究报告―深度报告 建材 [Table_StockInfo] 伟星新材 (002372) 推荐 合理估值:

20 元 昨收盘: 14.

95 元 (首次评级) 其他建材Ⅱ 2014年04 月02日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 337/296 总市值/流通(百万元) 5,041/4,427 上证综指/深圳成指 2,047/7,281

12 个月最高/最低(元) 16.99/9.78 相关研究报告: 证券分析师:黄道立

电话:0755-82130685 E-MAIL: huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980511070003 证券分析师:刘宏

电话:0755-22940109 E-MAIL: liuhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980514010002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 拥有伟星,省心、安心、放心 ? 行业龙头,技术先驱,主打 PPR 产品毛利率近 50% 伟星是 PPR 行业龙头和技术先驱,主编、参编了多项国家、行业标准及技术 规程,产品拥有多项国家专利.公司主打的 PPR 和PE 塑料管产品始终保持 高于行业均值的毛利率水平,其中 PPR 塑料管毛利率接近 50%.随着 PPR 塑料管销售占比增加,公司近两年综合毛利率水平持续提升. ? 行业稳增可期,业内竞争品牌和渠道是制胜关键 我们预计未来两年行业需求增长有望落在 10%-15%的区间内,若相关刺激政 策落地,或为增长添新动力.普通塑料管生产流程以物理过程为主,工艺并不 复杂,投资门槛较低,静态回收期估算在 1.5 年左右,竞争白热化.同时,塑 料管行业上游原材料寡头垄断,下游普通客户对产品辨识度有限,因此综上多 因素,该行业竞争制胜的关键在于品牌和渠道的建设.业内知名企业日丰管业 正是依靠品牌和渠道在子领域快速取胜的成功案例. ? 伟星零售为先,品牌渠道建设厚积薄发 营销网络建设一直是公司经营过程中的重点工作之一,在品牌建设方面,公司 也始终保持较大的投入力度.签约知名影星作为公司形象代言,在天猫开设旗 舰店等都成为公司营销和品牌建设的特色.在模式上,伟星运用零售+工程相 结合的模式相辅相成,优势互补,而两种模式中,又以零售为先,配以优质的 服务,得到市场广泛认同,保证了产品的高盈利水平,保证回款.目前公司品 牌、渠道建设已初见成效,终端网点已覆盖到地级市超

20000 家,厚积薄发. ? 股价催化剂 销售超预期,PPR 销售占比进一步提升;

相关刺激政策落地 ? 稳健品种,首次覆盖,给予 推荐 评级 预计 13-15 年EPS 分别为 0.96/1.20/1.53 元/股,对应 PE 为15.7/12.5/9.8x. 目前行业

14 年平均动态 PE 为16.9 倍, 公司仅需达到此均值水平就有 35%左 右的空间.而伟星新材在行业竞争中选择了较好的切入点,渠道为王,品质保 证,品牌至上,零售为先,产品盈利持续高于行业均值,且品牌渠道建设已初 显成效,正逐步进入收获期,因此我们认为公司应享受高于行业均值的估值水 平,首次覆盖,给予 推荐 评级. 盈利预测和财务指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,697 1,857 2,159 2,694 3,306 (+/-%) 35.8% 9.5% 16.3% 24.8% 22.7% 净利润(百万元)

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