PDF《东华能源（002221.SZ）》

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2009 年5月20 日 评级:推荐(首次) LPG景气反转,多元化经营格局雏形初现 交易数据 上市交易价格区间 19.

89~3.22 总市值 18.32 亿 总股本/流通 A股(亿) 2.22/1.0414 流通股比率 46.9% 当前价格 8.25

52 周走势

3 5

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15 08-05 08-06 08-07 08-08 08-09 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05

0 20

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80 100

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160 180 成交金额 东华能源 上证综合指数 报告作者 化工行业研究员: 王席鑫 0510-82833243 wangxx@glsc.com.cn 茅玉峰 021-58766036-216 maoyf@glsc.com.cn 钢铁有色行业研究员: 曾海 021-58766036-211 Zengh@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通 过合理判断并得出结论, 力求客观、 公正. 结论不受任何第三方的授意、影响,特此 申明. 投资要点: l 公司传统的液化石油气(LPG)业务景气度上升,大幅增厚公司 业绩. 1.进口液化石油气价格处于上行通道,公司液化气销售相比去年

4 季度量价齐升,毛利率得以恢复.今年液化石油气业务盈利能 力将会大幅提升. 2.天然气定价机制改革提上日程,将改变国内天然气价格长期低 于国际价格的局面,对于与其有替代作用的能源行业形成重大利 好. l 仓储业务二月投入试运营,能为企业带来稳定现金流和业务收 入. 公司

20 万立方储罐达产后,将能为公司带来

1 亿元的业务收入 和7000 万的毛利贡献.对比公司传统业务,将能使公司盈利能 力再上一个台阶. l 公司清洁能源加气站业务和再生资源废旧钢材业务虽然短期内 对公司盈利贡献有限,但是我们看好这两块业务的发展前景,是 公司未来的潜在利润增长点. l 给予 推荐 的评级,目标价格

12 元 公司

09、10 年EPS 分别为 0.295 和0.376 元,09 年较

08 年增长 较为明确.考虑到下半年油价、天然气存在涨价预期,公司仓储 业务收入可能超出预期,公司

09 年重点拓展的废旧钢铁加工贸 易,给予市场一定想象空间.我们给予公司短期 推荐 的投资 评级,6 个月目标价格

12 元. 单位:万元 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 131,017 165,301

166715 183312 增长率 -4% 26% 11% 10% 净利润

4376 1406

6544 8345 每股收益 (元) 0.26 0.15 0.295 0.376 市盈率(倍) 31.7

55 28

22 石油化工行业 东华能源(002221.SZ) 公司深度研究

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1、公司概况 1.1 公司情况简介 张家港东华能源股份有限公司是经商务部批准,由张家港东华优尼科能源有限 公司于

2007 年3月22 日整体变更设立的外商投资股份有限公司.公司主营是 进口工业用和车用高纯度液化石油气(LPG)加工及销售业务,是华东地区最 大的高品质工业燃气供应商. 东华能源目前拥有 6.4 万立方米液化气仓储能力、5.4 万吨液化气、化工产品接 卸码头,以及

8 个槽车装车位、装车能力

1500 吨/天的物流业务.09 年2月公 司募集资金建设的

20 万立方米液体化工储罐仓储业务开始试运营,此外,公司 在建的

2 万立方米液化气仓储业务将为液化气业务拓展提升空间.公司控股子 公司上海攀宁物资贸易有限公司主要从事钢材销售业务. 1.2 公司历史沿革、股权结构及股东背景 本公司实际控制人为周一峰女士、 周汉平先生, 二人系父女关系, 共同通过 FBC 持有本公司控股股东东华石油、第二大股东优尼科长江的全部已发行股份,从 而间接控制股份公司 53.09%的股份. 图1:公司与实际控制人之间的产权及控制关系 资料来源:公司