PDF《供应施压,上行乏力》

2019 年商品半年度报告 铝 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 供应施压,上行乏力 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 郑景阳 投资咨询从业资格号: Z0014143 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.

com 王仍坚 0571-89727544 wangrengjian@nawaa.com 摘要供应端,随着二季度电解铝价格上涨之后,较高利润水平推进电解铝冶炼厂 投放新产能和复产,根据百川资讯统计,截至

2019 年6月6日,新增待投产和待 复产合计产能达 418.25 万吨.这部分产能的释放,将大幅增加供应端的压力. 成本端,海德鲁复产叠加国内有超过

700 万吨氧化铝产能,氧化铝价格中长 期仍有下跌空间,因而电解铝成本中枢将进一步下移,成本支撑减弱. 需求端,房地产维持稳定,但仍是铝消费的中坚力量;

电网特高压或有超预 期表现, 但是整体贡献有限;

汽车颓势难改, 拖累铝需求;

铝材出口大概率回落, 对铝需求贡献减弱.综合而言,我们对于下半年的需求是稳中偏弱,房地产仍是 关键,如果没有超预期表现,下半年铝需求大概率走弱. 综合来看,在高利润水平正积极推进电解铝冶炼厂投放新产能和复产,供应 端压力逐渐显现;

在汽车颓势难改、 铝材出口高位回落情况下, 需求端难有期待, 叠加即将进入消费淡季,我们对后市铝价维持弱势的判断. 策略上单边建议逢高做空,下方止盈点在

13400 元/吨,跨市套利方面,由于 出口大概率回落,且前期伦铝价格被低估,建议关注内外正套.

2 2019 年铝半年度报告 目录 第1章2019 年上半年铝价回顾.4 第2章供应端:供应压力逐渐增大.5 2.1 供给侧改革确定了产能天花板.5 2.2 国内上半年供应维持低位.6 2.3 国内下半年供应压力逐渐增加.7 第3章成本端:成本下行,支撑下移.9 3.1 氧化铝中长期将继续回落.9 3.2 预焙阳极价格维持稳定.13 3.3 电解铝企业利润改善

14 第4章需求端:亮点不足,需求偏弱

16 4.1 房地产是铝需求的稳定器.16 4.2 电网对铝消费贡献有限

18 4.3 汽车下滑明显拖累铝需求.19 4.4 铝材出口下半年高位回落.20 第5章电解铝库存分析.22 第6章2019 年下半年铝价展望

24 免责申明.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 2019 年铝半年度报告

图表目录 图1.1:沪铝指数价格走势

4 图1.2:伦铝价格走势.4 图2.1:2014-2018 年国内原铝产量及增速

5 图2.3:国内原铝产量.7 图3.1.1:氧化铝开工率

9 图3.1.2:氧化铝价格.10 图3.1.3:氧化铝成本及利润情况.10 图3.2:预焙阳极价格.14 图3.3:电解铝成本及利润情况

15 图4.1.1:全球及中国电解铝消费结构

16 图4.1.2:中国房地产开发投资完成额及累计同比.16 图4.1.3:房地产新屋开工面积及竣工面积.17 图4.1.4:国内铝型材开工率.17 图4.2.1:电网基本建设投资完成额及电力电缆累计产量.18 图4.2.2:国内铝线缆开工率.18 图4.3.1:中国汽车产量

19 图4.3.2:铝合金开工率

20 图4.4:中国未锻造铝及铝材月度出口量(吨)21 图5.1:上期所铝库存.22 图5.2:LME 铝库存

23 图5.3:电解铝社会库存

23 表2.2.1:2018 年国内电解铝企业减停产情况

6 表2.2.2:2019 年国内电解铝企业减停产情况

6 表2.3.1:2019 年国内电解铝已复产、拟复产明细.8 表2.3.2:2019 年已建成、拟投产产能明细.8 表3.1.1:中国以外氧化铝新增产能企业列表 2018-2021E(万吨/年)11 表3.1.2:2018-2019 年氧化铝拟建产能进程(万吨/年)12 表3.2:2018 年已经投产的预焙阳极企业名单(万吨)13 表6.1:电解铝供需平衡表