PDF《水泥行业》

1 行业研究水泥行业 水泥行业

2009 2009

2009 年12

12 12 月份月报 投资要点: 投资要点: 投资要点: ? ? ? 本月水泥制造行业涨幅为 5.

04%,同期上证综指涨幅为 2.11%,水 泥行业涨幅超过同期上证综指 2.93 个百分点. ? 我们认为从本月的行业动态情况来看,以下几点是值得关注的: 首先、尽管目前北方地区建筑施工进入淡季,水泥需求量有较明 显下降,但是我们发现整体价格还是保持在相对高位,较为平稳,即 使个别地区有回落但幅度不大,属于正常调整.而且企业储备意愿较 强,库存提高,显示对明年水泥需求还是持相对积极态度. 从目前来看,我们认为从现在开始到明年

3 月初,行业整体将会 趋于平静,产量和价格方面可能会由于季节性原因出现有所下降,但 不会有较大的波动,整体的投资机会要观察明年开春之后下游的需求 状况,区域水泥产能和价格的变动情况,如果期间宏观经济和政策调 控出现变动,那么就得临时评估其影响;

其次,

12 月份的房地产行业政策调控力度有点超出之前市场预期.

09 年以来,房地产行业的逐步复苏为宏观经济保持平稳增长奠定良好 基础,但同时日益高企的房价也越来越超过普通居民的实际购买承受 力,呼吁抑制高房价之声四起.月中,国家出台一系列政策措施,各 地相继出台配合措施,政策措施之严厉有些超出之前市场预期.从目 前来看,政府的调控意图只是想压制过高的房价,对于投资和供给还 是持鼓励态度,但是有点值得担忧:

1、一旦调控的预期形成,行业的 投资和开工建设或将受到影响;

2、如果此次调控房价没有受到较明显 压制,之后或将再推出强势调控政策. 第三,从12 月份的行业动态来看,整治落后产能、限制新增产能 以及行业兼并重组正在成为行业内的热门话题.目前水泥行业产能过 剩问题已相当突出,近几年快速扩张的新增产能如不加限制将日益形 成实际生产规模,不利行业良性发展.同时水泥行业作为传统高污染 和高耗能行业,在目前大力推行节能减排形势下也必将受到限制.在 水泥行业 十二五 规划中,这两点将得到集中体现,并推动行业的 兼并重组活动. 第四,从估值上来看,目前行业 PE 为29.33 倍,PB 为3.92 倍,从历史的变化情况来看,整体基本上处于中间阶段,还属于合理范围. ? ? ? 综上所述,目前我们认为行业尽管估值上并不高企,处于相对合 理的范围,但是未来两个月内行业基本处于淡季,产量和价格方面也 料将无出预期之表现,且房地产政策方面也需要做进一步的观望,而 这种政策取向将直接影响明年的下游需求,因此,我们暂时维持行业 中性 的评级.个股方面,我们建议关注冀东水泥、塔牌集团、祁 连山,天山股份,青松建化. 请务必阅读正文之后的重要声明 月度报告水泥 中性 行业评级 行业评级 行业评级 解文杰 行业研究员 电话 021-32229888*3506 邮箱 [email protected] 相关报告 相关报告 相关报告 (维持) (维持) (维持) 报告日期 报告日期 报告日期 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 水泥制造(申万) 上证综合指数 2009.12.31 2009.12.31 2009.12.31 重点公司盈利预测及投资评级 重点公司盈利预测及投资评级 重点公司盈利预测及投资评级 公司 08EPS 09EPS 10EPS 评级 海螺水泥 1.64 1.96 2.48 中性 华新水泥 1.08 1.41 1.74 中性 冀东水泥 0.36 0.50 0.96 增持 天山股份 0.77 0.96 1.19 增持 青松建化 0.33 0.58 0.82 中性 赛马实业 0.94 1.46 2.23 增持 祁连山 0.43 0.52 0.95 中性 四川双马 0.25 0.53 0.87 中性 亚泰集团 0.26 0.37 0.48 中性 塔牌集团 0.54 0.65 0.88 增持 资料来源:爱建证券研究部 评价周期

1 1

1 个月

6 6

6 个月

12 12

12 个月 绝对表现(%) 5.04 22.04 117.17 相对表现(%) 2.93 11.90 37.19 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明

2

一、 二级市场比现(12.01-12.31)

1、 行业指数与上证指数对比 图1:水泥制造指数与上证综合指数对比 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 水泥制造(申万) 上证综合指数 资料来源:wind 本月水泥制造行业(申万行业分类,代码 850612)涨幅为 5.04%,同期上证综指涨幅为 2.11%,水泥行业涨幅超过 同期上证综指 2.93 个百分点.

2、 行业涨、跌幅前三名 表1:行业涨、跌幅前三名 资料来源:wind

3、 行业及公司估值变化 表2:行业及上市公司 PE、PB 一览表 资料来源:wind 行业涨幅前三名 涨幅 行业跌幅前三名 跌幅

1 青松建化 30.48%

1 巢东股份 -9.05%

2 西水股份 18.65%

2 科学城 -6.60%

3 海螺水泥 13.94%

3 太行水泥 -4.69% 市盈率(PE、TTM) 市净率 市盈率(PE、TTM) 市净率 水泥行业(剔除负值) 29.33 3.92 水泥行业 (剔除负值) 29.33 3.92 冀东水泥 26.91 3.52 青松建化 39.77 5.34 ST 大水 -22.90 53.82 赛马实业 16.68 3.62 江西水泥 92.48 2.86 狮头股份 341.47 2.12 天山股份 21.49 5.90 太行水泥 38.82 4.29 同力水泥 33.13 3.38 海螺水泥 30.63 3.19 ST 双马 18.45 8.78 尖峰集团 42.44 2.41 科学城 -110.45 5.17 ST 金顶 -26.56 6.94 塔牌集团 35.75 3.54 祁连山 23.58 4.00 *ST 秦岭 -8.67 -21.58 华新水泥 22.29 2.19 西水股份 86.90 1.93 福建水泥 -48.41 2.15 巢东股份 -14.21 5.26 亚泰集团 26.81 2.54 冀东水泥 26.91 3.52 青松建化 39.77 5.34 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明

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二、 水泥价格变化 图2:华北地区水泥价格变化 图3:东北地区水泥价格变化

300 310

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12 元/吨 北京 天津 河北 山西 内蒙古

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12 元/吨 辽宁 吉林 黑龙江 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 图4:西南地区水泥价格变化 图5:西北地区水泥价格变化

300 350

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11 12 元/吨 重庆 四川 贵州 云南 西藏

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11 12 元/吨 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 图6:中南地区水泥价格变化 图7:华东地区水泥价格变化

300 320

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12 元/吨 河南 湖北 湖南 广东 广西 海南

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11 12 元/吨 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 山东 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 资料来源:数字水泥网,爱建证券研究总部整理 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明

4 分区域来看: 华北地区:北京

12 月上旬 P.O42.5 水泥价格

360 元/吨,同比降低 8.86%,环比持平;

天津价格为

360 元/吨,同 比下降 4.00%,环比持平;

河北地区价格为

350 元/吨,同比上升 2.94%,环比持平;

山西地区价格为

375 元,同比上 升7.14%,环比持平;

内蒙古地区价格为

380 元/吨,同比和环比均持平. 东北地区:辽宁地区价格为

355 元/吨,同比下降 6.58%,环比持平;

吉林地区价格为

360 元/吨,同比上升 7.46%, 环比下降 7.69%;

黑龙江地区同比上升 3.03%,环比持平. 西北地区:陕西地区价格为

400 元/吨,同比上升 5.26%,环比持平;

甘肃地区价格为

450 元/吨,同比上升 9.76%, 环比持平;

青海地区价格为

430 元/吨,同比下降 10.42%,环比持平;

宁夏地区价格为

420 元/吨,同比上升 2.44%, 环比持平;

新疆地区价格为 8.33%,环比持平. 西南地区: 重庆地区价格为

360 元/吨, 同比下降 18.18%, 环比持平;

四川地区价格为

420 元/吨, 同比下降 22.22%, 环比持平;

贵州地区价格为

450 元/吨,同比上升 12.50%,环比持平;

云南地区价格为

350 元/吨,同比上升 9.38%. 中南地区: 河南地区价格为

285 元/吨, 同比下降 14.93%, 环比持平;

湖北地区价格为

320 元/吨,同比下降 4.48%, 环比持平;

湖南地区价格为

310 元/吨,同比下降 6.06%,环比持平;

广东地区价格为

450 元/吨,同比上升 21.62%, 环比持平;

广西地区价格为

320 元/吨,同比下降 5.88%,环比持平;

海南地区价格为

440 元/吨,同比下降 2.22%,环 比持平;

华东地区: 上海地区价格为

325 元/吨, 同比下降 1.52%, 环比持平;

江苏地区价格为

280 元/吨,同比下降 12.50%, 环比持平;

浙江地区价格为

310 元/吨, 同比下降 3.13%, 环比上升 1.64%;

安徽地区价格为

320 元/吨, 同比下降 7.25%, 环比持平;

福建地区价格为

380 元/吨,同比下降 5.00%,环比持平;

江西地区价格为

320 元/吨,同比下降 3.03%,环 比上升 4.92%;

山东地区为

320 元/吨,同比下降 8.57%,环比持平. 评述:目前来看,由于季节的原因,东北、西北和华北部分地区已经进入施工淡季,水泥的需求量逐步下滑,价 格方面也基本保持平淡;

而华东、华南和西南地区目前随着年底施工项目进入结算期,施工方面进入相对旺季,水泥 需求量还是较大,水泥价格方面也较为坚挺,华东地区本月上旬还发生提价行为,而华南地区则由于前期累计提价, 导致价格已由较大升幅,目前相对平稳.

三、 行业动态

1、 水泥行业继续保持平稳发展态势 统计数据显示,11 月份,全国水泥产量同比增长 18%,增速比上月减缓 5.9 个百分点;

水泥价格继续上涨,当月 重点建材企业水泥平均出厂价

291 元/吨, 比上月上涨

2 元/吨, 同比下降

10 元/吨;

月末, 重点建材企业水泥库存 1,278 万吨,同比上升 48%;

1-11 月,全国水泥产量 149,263 万吨,同比增长 19%,增速同比加快 13.3 个百分点;

1-11 月,水泥制造行业利润

366 亿元,增长 39%;

2、 央行信贷挤压产能过剩,水泥龙头长期受益

23 日,央行召开了货币政策委员会

2009 年第

4 季度例会,发布《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴 和抑制部分行业产能过剩的指导意见》(下称《指导意见》), 禁止对国家已明确为严重产能过剩的产业中的企业和 项目盲目发放贷款. 业内将其解读为 这是在落实

9 月份以来调整产生过剩的政策,对钢铁等相关板块肯定是利好, 利于行业长期发展.

3、 工信部圈定中部水泥行业重组龙头 工业和信息化部在

24 日发布的文件中,明确了中部企业兼并重组的目标,并圈定了主导重组的龙头企业.业内人 士接受记者采访时表示,这些企业未来将在融资、重组债务减免等方面得到大量支持,从而拥有更大的投资价值. 工信部人士表示,为了将中部崛起的工作落到实处,工信部印发了《促进中部地区原材料工业结构........