PDF《乙二醇：“旺季不旺”仅是寻底的开始》

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 发现价值 创造价值 作者:张君陶 E-mail:zhangjuntao@glqh.

com 从业资格号:F3043544 作者保证报告所采用的 数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观、公正.结论不受 任何第三方的授意、影响, 特此申明. ? 导读: 市场推测:未来格局及波动趋向 在18 年底期货上市后,乙二醇通过扩大生产以期抢占同处于扩能 周期的聚酯市场.只有价格长期低于成本线,才能倒逼落后产能尽数 退出市场.但目前的乙二醇市场结构并不支持这一点. 今年以来,利润矛盾点已从原料端转向需求端,巨大的库存压力 也逐渐向终端传导.市场对油价回调的预期增加,成本端将难以形成 利好支撑.而国内宏观经济下行压力不减,中美贸易摩擦再度升级, 将不利于聚酯及纺服市场的出口.由于

6 月合约临近到期,部分油制 乙二醇交割出库后,港口库存压力将有缓解. 随着国内外装置检修结束,进口货源及煤制产品恢复供应.传统 需求淡季的到来,聚酯扩能将进一步受限.且煤化工行业处在战略发 展期,过剩的煤制 MEG 产能或陆续释放,后市乙二醇恐面临 供强需 弱 的不利,期价下探寻底在所难免. 据此推测,MEG 期货或于

6 月中旬小幅反弹至 4750-4800 区间.三 季度利空因素积聚,预计

7 月前后,乙二醇将开启新一轮跌势.往年 金九银十 是下游终端的订单旺季,今年或因中美贸易局势恶化而 落空.届时,MEG 期价或跌破

4000 元关口,并有望于

12 月中旬见底. 独立申明 乙二醇: 旺季不旺 仅是寻底的开始 摘要报告日期:2019 年5月9日报告作者 月度报告・深度分析 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

1 - 发现价值 创造价值

一、 行情回顾 去年

12 月大商所 MEG 期货挂牌交易后,首个上市的 EG1906 合约已持续走弱近半年.尽管原油 一季度强势反弹,但受供应过剩、港口累库的影响,成本端的支撑并未抑制乙二醇深跌.由于空头 力量优势明显,在下破

5000 元关口后,4 月乙二醇单边再跌近

500 元/吨.五一节后,MEG 主力完成 移仓换月,1909 合约在跌至

4356 元的新低后有所企稳.自上市至今,乙二醇录得跌幅已逾 30%. 【图1乙二醇指数日线】 数据来源:文华财经 国联期货研发部

二、原因分析

(一) 、宏观面及原油支撑转弱 从宏观环境来看,新一期政治局会议明确表示,注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持 结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战.因此,这为我国下半年 经济工作定下了基调.面对新的下行压力,央行将实行稳健的货币政策,以配合供给侧改革.二季 度过后,在深入 去杠杆 的背景下,企业融资成本走高,这将不利于乙二醇的备货与投机需求. 从原油市场来看,油价自去年四季度低位反弹至今,涨幅已近 40%,最新报价为 58.63 美元/ 桶.前不久,美国宣布结束伊朗石油制裁豁免,利比亚国内接连战乱,地缘政治风险再起,原油期 货一度升至六个月高位.当前,全球石油需求高于年初预期,OPEC 或考虑降低其减产力度.而北半 球开始进入夏季出行高峰期,汽油消费需求上升通常将抬高油价,OPEC 成员国也将视实际需求扩大 产量.近期,中美贸易战升级,全球经济数据不佳,油价暴跌.因此,即便 OPEC 会议推迟至