PDF《全球共振复苏黎明将至 美国却投贸易战炸弹搅局》

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669 号 宏观策略: 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.

com 从业资格号 F0276368 投资咨询号 Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号 F3010006 投资咨询号 Z0012616 研究员 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|宏观策略季报 2018-03-29

2018 年第二季度全球宏观经济展望―― 全球共振复苏黎明将至 美国却投贸易战炸弹搅局 本期摘要: 从我们一直跟踪的信贷周期模型来看,在没有任何新因素干扰的情形下,美国当前依然 处在加杠杆的周期中,经济数据保持稳健;

而以欧元区、日本为代表的发达经济体则在 经济复苏的过程中开始认真考虑货币政策从松转紧的时机;

以中国为代表的新兴经济体 已经在去杠杆的轨道上运行了一段时间,正寻求经济结构的顺利转型,以期用新经济模 式驱动新一轮增长.可以说,尽管步伐有快有慢,但全球经济的共振复苏近在眼前.然 而前途虽光明、道路多曲折,美国在这一时候抛出的贸易战炸弹无疑打乱了全球复苏的 节奏,给包括美国自身在内的全球重要经济体的增长蒙上了浓重的阴影. 国家/地区 经济展望 政策展望 风险因子 中国 经济韧性面临内忧外患的 考验. 内忧来自于政府宽松 政策力度的下降, 以及更重 视经济发展质量, 未来地产 风险上升. 外患来自于中美 贸易战. 二季度加息概率较低, 两会 释放偏谨慎的政策信号. 我 们预计二季度通胀稳定, 而 经济面临考验的背景下, 央 行二季度加息概率较低. 而 赤字率的下调说明政府积 极财政政策力度也在下降, 政府正逐步走向紧缩的货 币和财政政策. 1. 中美贸易战:随着事件 的发酵或消退将对中国经 济预期造成明显影响. 警惕 可能的贸易逆差对市场流 动性和货币政策的冲击. 2. 政府金融监管:政府金 融监管的持续落实将影响 市场杠杆率和风险偏好. 美国 一季度消费疲弱, 但就业市 场依旧强劲,薪资增长显 著. 二季度对经济增长和通 胀持乐观态度. 美联储对

2018 年经济信心 增强,加息节奏可能加快. 警惕利率上升过快造成的 流动性紧张风险. 1. 中美贸易战:贸易战可 能引发 蝴蝶效应 ,不利 全球经济增长, 重点关注中 国的反应及美国主要贸易 伙伴的应对. 2. 美国中期选举:白宫人 事调整后风格或更显激进 和强硬. 欧元区 一季度制造业放缓且贸易 受季节性因素影响下滑, 但 欧洲消费者信心指数上升 至2001 年以来的最高点, 预计会对二季度经济形成 支撑. 欧洲央行可能会在二季度 进一步确认退出宽松乃至 加息的时点及更多细节. 欧盟重大改革计划: 德法共 同主导,有望在二季度提 出, 其中包括欧元区财长和 共同预算. 中信期货研究|宏观策略季报

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一、综述:全球共振复苏黎明将至 美国却投贸易战炸弹搅局.4

二、中国:强监管和贸易战下,经济韧性面临考验

5 2.1 综述:内忧外患双重考验,经济韧性面临考验

5 2.2 一季度经济表现好于预期

6 2.3 二季度经济韧性面临考验

9 2.3.1 内忧:经济重质轻量 强监管延续.9 2.3.2 外患:贸易战开启不确定性.13 2.4 二季度加息概率偏低

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三、海外主要经济体分析与展望

17 3.1 综述:美国和欧洲一季度经济回顾.17 3.1.1 美国:一季度消费放缓但就业强劲,维持未来经济增长乐观预期