PDF《警惕回调风险》

2019 年6月24 日 利率周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 警惕回调风险 南华期货研究NFR 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格:Z0013395 zaisuainan@nawaa.

com 0571-87839252 摘要 ? 人民币企稳回升.5 月代表零售外汇市场的银行结售汇顺差 91.96 亿美元,较上 月增加 201.76 亿美元. 其中, 银行自身结售汇差额和代客结售汇差额均有负转正, 表明企业由

4 月的售汇意愿转为

5 月的购汇意愿,说明企业对人民币的贬值预期 明显下降.从近期在岸及离岸人民币走势来看,近期在岸离岸人民币双双走升, 且离岸涨幅更大,二者价差也明显收窄.主要原因是美联储议息决议 鸽声 嘹亮,美元指数应声下跌,人民币对美元汇率走升,短期汇率压力很小. ? 流动性展望:本周公开市场无资金到期,季末 MPA 考核压力下资金面缺口仍存, 但央行预计会继续投放资金呵护季末流动性,预计问题不大.. 利率展望与策略: 本周关注 PMI 数据. 海外市场, 由于美联储议息决议整体偏鸽, 市场对

7 月降息的预期很足,人民币贬值压力明显降低.美债长短期限利差已连 续1月倒挂, 中美

10 年期国债利差涨超 120BP, 海外市场对对国内债市小幅利多, 但目前中外市场分裂严重,国内债市对外部消息反映钝化.目前市场上对下月的 经济数据整体偏乐观, 加上对月底的 G20 会议上中美贸易摩擦缓解存在一定期待, 短期债市有回调风险.长期来看,在经济彻底企稳之前,债市不会转熊,但牛尾 行情操作难度明显加大. 操作上, 期债暂时观望, 警惕回调风险, 现券择优持有. 利率周报

2019 年6月24 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2

一、经济与海外债市观察 1.1 人民币企稳回升

5 月代表零售外汇市场的银行结售汇顺差 91.96 亿美元,较上月增加 201.76 亿美元. 其中,银行自身结售汇差额和代客结售汇差额均有负转正,表明企业由

4 月的售汇意愿转为

5 月的购汇意愿,说明企业对人民币的贬值预期明显下降.从近期在岸及离岸人民币走势来 看,近期在岸离岸人民币双双走升,且离岸涨幅更大,二者价差也明显收窄.主要原因是美 联储议息决议 鸽声 嘹亮,美元指数应声下跌,人民币对美元汇率走升,短期汇率压力很 小.

二、流动性回顾与展望 上周五银行间质押回购 DR

001、 DR007 和DR014 加权平均分别为 1.17%、 2.05%和2.90%, 较前周全数小幅走落.Shibor 利率除 2w 外全数下行,Shibor 隔夜利率报 1.112%,达到历 史地位.IRS 也全数走低.资金利率整体偏松,为应对季末时点,货币政策边际转松. 上周公开市场共

550 亿逆回购和

2000 亿MLF 到期,央行共进行

3400 亿14 天期逆回购 和2400 亿MLF 操作,单周实现

3250 亿资金净投放.央行持续投放跨季流动性,稳定季末资 金的态度很明确.本周公开市场无资金到期,季末 MPA 考核压力下资金面缺口仍存,但央行 预计会继续投放资金呵护季末流动性,预计问题不大. 图1.1.1 银行自身与代客结售汇差额 图1.1.2 在岸与离岸人民币走势 资料来源:Wind 资讯南华研究 资料来源:Wind 资讯南华研究 -1,500.0 -1,000.0 -500.0 0.0 500.0 1,000.0 银行自身结售汇差额:当月值 亿美元 银行代客结售汇顺差:当月值 亿美元 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 6.6 6.7 6.7 6.8 6.8 6.9 6.9 7.0 7.0 CNY CNH CNH-CNY(右) 利率周报