PDF《内部因素主导债市》

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1 南华期货研究NFR 内部因素主导债市

2019 年7月5日南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格:Z0013395 zaisuainan@nawaa.

com 0571-87839252 高翔 助理分析师 [email protected] 0571-89727506 国债期货周五全天震荡下行.

10 年期主力合约 T1909 收盘报 98.04, 较上日结算价跌 0.17%;

5 年期国债期货主力合约 TF1909 收盘报 99.63, 较上日结算价跌 0.13%;

2 年期国债期货主力合约 TS1909 收盘报 100.195, 较上日结算价跌 0.03%. 资金面有所收敛,银行间主要质押回购利率多数上行,银行间质押 隔夜与

1 周利率涨幅明显.Shibor 利率短期上涨,其中 Shibor 隔夜报 1.055%重回?1 时代?.今日公开市场共

300 亿逆回购到期,央行未开 展逆回购,当日净回笼资金

300 亿.本周央行净回笼资金共

3400 亿,但 资金利率仍处在较低水准.央行二季度货币政策例会重申?把好货币供 给总闸门,不搞'

大水漫灌'

?,同时考虑到七月中上旬由于税期将有 较大的资金缺口,预期接下来资金面继续收紧. 现券方面, 市场交投转冷, 债券收益率上行.

10 年国债活跃券

190006 收益率较昨日上涨 1.25p,10 年国开活跃券

190210 收益率较昨日下行 0.86bp.一级市场方面,财政部发行

91 天期贴现国债,全场倍数 3.11, 需求较好.外部方面,全球债市收益率下行,美债

3 月期与

10 年期收益 率持续倒挂,中美

10 年利差维持高位且人民币汇率稳定,外部环境有利 于外资流入国内债市.但是近期内部因素是债市的主要逻辑,随着降准 预期的利多出尽,债市将重回基本面.下周将公布

6 月CPI、PPI、社融 等重要经济数据,需密切关注.操作上,期债暂时观望,现券择优持有. 结论:短期暂时观望 ? ?进口铁矿石工作小组?成立:该小组针对

2019 上半年铁矿石大 幅涨价设立,由中国主流钢企组成. ? 再融资债券施行限额管理:今日一些省市在年中预算调整报告中, 首次披露了财政部对当地再融资债券发行规模进行了限制. ? 中国建材联合会:今年将压减淘汰产能

7000 万吨. 市场判研 时事要闻 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅

2 年期期货国债 TS1909 100.225 0.010 0.01% TS1912 100.030 0.010 0.01%

5 年期期货国债 TF1909 99.755 0.000 0.00% TF1912 99.485 -0.010 -0.01%

10 年期期货国债 T1909 98.205 -0.050 -0.05% T1912 97.820 -0.050 -0.05% 资金利率 Shibor 隔夜 1.055% 21.10 BP Shibor1 周2.271% 13.20 BP Shibor1 月2.463% -0.20 BP Shibor3 月2.606% -2.10 BP Shibor6 月2.712% -2.10 BP 国债期货日报 基差与跨期价差 图1主力 T 合约活跃 CTD 基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图3主力 TF 合约活跃 CTD 基差走势 图4TF 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图5主力 TS 合约活跃 CTD 基差走势 图6TS 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

180019 180027 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 T1909-T1912 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

190004 180023 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 TF1909-TF1912 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6

180021 180014 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 TS1909-TS1912 国债期货日报 盘面回顾 图7TF 与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10 银行间国债 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 94.0 95.0 96.0 97.0 98.0 99.0 100.0 101.0 价差(右)元 5年期国债期货 元10年期国债期货 元0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 10Y-5Y % 10Y-1Y % 5Y-1Y % -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 2.0 2.5 3.0 3.5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-07-04 2019-07-03 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-07-04 2019-07-03 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor 变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor 利率日变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 R001 % R007 % R014 % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0/N % 1W % 3M % -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 R001 R007 R014 R021 R01M R02M R03M bp(右) 2019-07-04 2019-07-03 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 0/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y bp(右) 2019-07-05 2019-07-04 国债期货日报 总部 杭州市西湖大道