PDF《“散户市”特征逐渐改变》

CHINA ECONOMIC TIMES 2019年7月5日 星期五 美编: 孟宸永 组版: 卢红静

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本报记者 张炜

本报记者 刘慧

本报记者 唐福勇 近日有券商研究报告指出, A 股投资者结构正在逐步国际化、 机 构化, 这也在逐步改变 A 股的表现 特征.从持股结构来看, A股的 散 户化 程度已经明显下降. 该报告综合多方面数据估算 称, A 股市场个人投资者持股比例 已经显著降低, 从2014年的28%下 降到

2018 年的 21%, 而 自由流通 市值 中个人投资者持股的比例已 经从

2014 年的 72%下降到

2018 年的53%.与此同时, 机构投资者占 比持续上升.总市值中机构投资持 股的比例已经从

2014 年的 11%上 升到

2018 年的 19%, 而 自由流通 市值 中, 机构投资者持股的比例已 经从

2014 年的 28%上升到

2018 年的48%.不过, 国际横向比较来看, 外资及整体机构持股比例还有上升 空间, A 股个人投资持股自由流通 市值占比和成交额占比均明显高于 发达市场. A 股散户占比高、 市场投机氛 围浓、 有效性弱, 短视、 羊群效应和 非理性特征突出, 是 牛短熊长、 暴 涨暴跌 的主要根源之一.相比之 下, 成熟市场以机构投资者为主导, 行情走势呈现 牛长熊短、 涨多跌 少 .因而, 监管层多年来一直加 大力度引入各类长期资金, 逐渐改 善A股市场投资者结构.随着沪 港通与深港通先后启动, 以及 A 股 入摩 入富 等, 境外长期资金引 入的效果十分显著.境外长期资 金近年来成为 A 股重要的增量资 金之一, 使A股机构由公募基金与 保险资金 双雄格局 , 变为公募基 金、 保险资金及外资 三足鼎立 的 格局. A股目前的 散户市 特征依然 突出, 一方面, 散户投资者在交易中 仍占主导.据 《上海证券交易所统 计年鉴 (2018 卷) 》 公布的数据显 示,

2017 年沪市中的个人投资者贡 献了相当于机构投资者5倍的交易 额, 占到了总交易量的近八成.另 据深交所公布的

2018 年个人投资 者状况调查 ,交易频率过高, 一 周内交易若干次的个人投资者占 比达 46.4%.有市场人士认为, 散 户在 交易中占主导对市场风格产生较大影响, 如果散户在交易 中占比绝对主导的特征得不到显著改变, 很难说 A 股真正告别 散户市 . 另一方面, 散户交易占比处于 绝对优势, 导致机构投资行为出现 散户化、 短期化倾向.有券商研究 显示, 以主动型股票和混合公募基 金为例, 在短期考核的压力下,

2013 年中国股票基金的换手率为美国的

8 倍多, 没能有效发挥市场稳定器 的作用. 但投资者需要看到, 随着投资 者结构改善, 散户市 特征逐渐改 变, 正在给市场风格带来越来越大 的影响.相关券商的研究显示,

2015 年底以来, 大盘蓝筹股持续跑 赢小盘股, 为2005年以来的历史最 长纪录.2016 年以来, 中小盘指数 相对于大盘股的估值溢价已经收窄 到历史最低水平. 回顾今年上半年 A 股行情, 以 贵州茅台、 中国平安、 恒瑞医药、 格 力电器为代表的行业龙头股价不断 创新高, 市场资金趋向拥抱核心资 产.这是投资者结构改善的结果, 也是价值投资影响越来越大的成 果.与之形成反差的是, 绩差股与 问题股跑输大盘, ST股票成为下跌 最惨的板块, 逐渐沦为边缘资产. 近三年, 相比核心资产在 A 股市值 中的占比提升, 绩差股的市值占比 呈明显下降趋势. 长期资金更多引入是 A 股发 展的必然趋势.特别是境外长期 资金还会更多流入, 有望在未来