PDF《天士力控股集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 天士力控股集团有限公司

1 天士力控股集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA+ 评级展望:稳定 上次评级结果:AA+ 评级展望:稳定 债项信用 债券简称 余额到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 18天士力 MTN001

5 亿元 2021/01/10 AA+ AA+ 18天士力 MTN002

10 亿元 2021/03/07 AA+ AA+ 18天士力 MTN003

5 亿元 2021/04/18 AA+ AA+ 评级时间:2018 年7月11 日 财务数据 项目2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 34.

90 45.50 60.90 51.20 资产总额(亿元) 258.37 307.32 381.75 398.97 所有者权益(亿元) 89.41 108.28 113.98 118.47 短期债务(亿元) 84.40 97.36 144.01 112.17 长期债务(亿元) 41.05 55.10 69.69 109.37 全部债务(亿元) 125.45 152.45 213.71 221.54 营业收入(亿元) 142.43 158.05 178.57 43.51 利润总额 (亿元) 14.01 18.06 16.99 4.21 EBITDA(亿元) 23.47 29.25 30.37 -- 经营性净现金流(亿元) 1.32 1.70 -36.50 -2.98 营业利润率(%) 38.95 36.16 34.67 33.21 净资产收益率(%) 12.22 12.13 10.12 -- 资产负债率(%) 65.39 64.77 70.14 70.31 全部债务资本化比率(%) 58.39 58.47 65.22 65.16 流动比率(%) 121.89 130.76 116.56 140.85 经营现金流动负债比(%) 1.10 1.24 -18.99 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.35 5.21 7.04 -- EBITDA 利息倍数(倍) 3.86 4.27 3.62 -- 注:1.

2018 年一季度财务数据未经审计;

2. 其他流动负债和其他 应付款中的有息债务计入短期债务,长期应付款中有息债务计入 长期债务. 分析师 孔祥一 闫力

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 天士力控股集团有限公司(以下简称 天 士力集团 或 公司 )主要从事中成药、化 学药、生物制品、保健品的生产与销售业务, 是国内实践中药现代化的领军企业. 跟踪期内, 公司经营状况良好, 资产及权益规模不断增长, 收入规模稳步提升,核心产品市场竞争力保持 良好水平,普佑克等多项产品进入国家、地方 医保目录.同时,联合资信评估有限公司(以 下简称 联合资信 )也关注到,招标限价、 医保控费等政策使得药品价格面临下行压力、 公司债务增长较快、应收账款规模大、期间费 用对利润形成侵蚀等因素对公司信用水平带来 不利的影响. 未来,随着医保产品的逐步放量,医药商 业资源持续整合,公司未来收入及利润规模有 望进一步提升. 综合评估,联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为AA+ , 18天士力 MTN001 、

18 天士力MTN002 和

18 天士力MTN003 信用等级为AA+ ,评级展望为稳定. 优势 1. 公司形成了较为完整的中药产业链,对中 药材资源掌控能力较强,有助于从源头控 制药品质量. 2. 公司品牌优势显著,跟踪期内,主导产品 复方丹参滴丸在心脑血管中成药中市场份 额保持第一. 3. 公司自主研发能力处于国内中药行业领先 水平,产品质量管理体系率先实现与国际 标准接轨,为公司长期持续发展奠定了基 础. 4. 2017年公司普佑克等产品进入国家新版 《医保目录》 ,截至2017年底,公司及控股 子公司共有237个产品进入新版《医保目 录》 ,包括复方丹参滴丸、养血清脑颗粒等 10个独家产品. 跟踪评级报告 天士力控股集团有限公司

2 5. 2017年8月,公司医药商业业务经营主体天 津天士力医药营销集团股份有限公司在新 三板挂牌,公司运营效率和市场竞争力有 望得到提升. 关注 1. 随着医药体制改革深入开展,招标限价、 医保控费等政策的逐步落实,医药行业整 体增速放缓,公司药品价格面临下调压力. 2. 跟踪期内,随着 两票制 的推行、公司 销售终端规模扩大、销售政策调整及医药 商业业务发展较快,导致应收账款规模大 且呈增长趋势,对资金形成一定占用. 3. 公司期间费用规模大,对利润形成侵蚀. 公司利润对以资产处置收益为主的投资收 益依赖度高. 4. 近年来,公司债务规模增长较快,债务负 担加重;

公司对外担保比率较高,以关联 方为主,且关联方占款持续上升,存在一 定或有负债风险. 5. 受开展融资租赁业务影响,公司2017年经 营性净现金流为-36.50亿元. 跟踪评级报告 天士力控股集团有限公司

3 声明

一、 本报告引用的资料主要由天士力控股集团有限公司 (以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效;

根据后续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 天士力控股集团有限公司

4 天士力控股集团有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于天士力控股集团有限公司的跟踪评 级安排进行本次跟踪评级.

二、企业基本情况 天士力控股集团有限公司(以下简称 天 士力集团 或 公司 )原名天津市天使力联 合制药公司,由中国人民解放军第二五四医院 全资下属的天津市华兴医药设备商行(持股 70%) 、 天津市中央制药厂 (持股 30%) 于1994 年5月6日共同出资成立,初始注册资本

1200 万元,1997 年改制为公司制企业,并更名为天 津天士力制药集团有限公司,2013 年更名为天 士力控股集团有限公司.2016 年5月,天津帝 士力投资控股集团有限公司(以下简称 帝士 力 )和浙江尖峰集团股份有限公司(以下简 称 尖峰集团 )分别对公司进行注资,公司 注册资本共增加 1.06 亿元.截至

2018 年3月底,公司注册资本 3.44 亿元,其中帝士力持股 67.09%,尖峰集团持股 20.76%,天津市中央药 业有限公司(以下简称 中央药业 )持股 12.15%. 截至目前, 公司实际控制人为闫希军、 吴乃峰、闫凯境、李s慧四人,四人通过其控 制的天津富华德科技开发有限公司持有帝士力 51%的股权,进而控制公司.

2002 年8月,公司发起设立的天士力医药 集团股份有限公司(以下简称 天士力股份

1 )(股票代码:600535.SH)成功在上海证 券交易所上市.截至

2018 年3月底,公司持有 天士力股份

488201089 股, 持股比例为 45.18%, 其中质押

81370207 股,质押比例为 16.67%. 公司经营范围:对外投资、控股;

天然植

1 2017 年4月20 日,天士力股份注册的中文名由 天士力制药集 物药种植及相关加工、分离;

组织所属企业开 展产品的生产、科研、销售、进出口经营业务;

各类商品、物资的批发、零售;

技术开发、咨询、服务、转让生物技术(不含药品生产与销 售)及产品;

自有设备、房屋的租赁;

各类经 济信息咨询;

本企业研制开发的技术和生产的 科研产品的出口业务;

本企业科研和生产所需 的技术、原辅材料、机械设备、仪器仪表、零 配件的进口业务;

本企业的进料加工和 三来 一补 业务;

矿业开发经营;

原料药(盐酸非 索非那定、右佐匹克隆)生产;

因特网信息服 务(除新闻、出版、教育、医疗器械和电子公 告以外的信息服务内容,业务覆盖范围:天津 市);

会议及展览服务;

游览景区管理;

旅游 管理服务;

旅游信息咨询服务;

门票销售与讲 解服务;

旅游商品、纪念品开发与销售.(以上 经营范围内国家有专营专项规定的按规定办 理).公司设有秘书处、人力资源中心、培训 中心、财务中心、经济运营中心、法务中心、 基建管理平台、项目申报管理中心、物流中心、 国际化事业群等

20 个职能部门. 公司组织架构 图详见附件 1-2. 截至

2017 年底,公司资产总额 381.75 亿元,所有者权益 113.98 亿元(含少数股东权益 60.48 亿元);

2017 年,公司实现营业总收入 178.57 亿元,利润总额 16.99 亿元. 截至

2018 年3月底, 公司资产总额 398.97 亿元,所有者权益 118.47 亿元(含少数股东权 益63.18 亿元);

2018 年1~3 月,公司实现营 业总收入 43.51 亿元,利润总额 4.21 亿元. 公司注册地址:天津北辰科技园区;

法定 代表人:闫希军. 团股份有限公司 变更为 天士力医药集团股份有限公司 . 跟踪评级报告 天士力控股集团有限公司

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三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司存续债券概况如表1所示, 所有存续期 债券均已按照募集资金用途使用完毕. 表1 公司存续债券情况(单位:亿元) 存续债券 发行金额 余额 起息日 到期兑付日 18天士力 MTN001 5.00 5.00 2018/1/10 2021/1/10 18天士力 MTN002 10.00 10.00 2018/3/7 2021/3/7 18天士力 MTN003 5.00 5.00 2018/4/18 2021/4/18 合计 20.00 20.00 -- -- 资料来源:联合资信整理

四、宏观经济和政策环境

2017 年, 世界主要经济体仍维持复苏态势, 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境, 加上供给侧结构性改革成效逐步显现,

2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期.

2017 年,中国国内生产总值(GDP)82.8 万亿元, 同比实际增长 6.9%,经济增速自

2011 年以来 首次回升.具体来看,西部地区经济增速引领 全国,山西、辽宁等地区有所好转;

产业结构 持续改善;

固定资产投资增速有所放缓,居民 消费平稳较快增长,进出口大幅改善;

全国居 民消费价格指数(CPI)有所回落,工业生产者........