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1 序言2007 年,对基本金属市场而言也许是休养生息的一年.

尽管没有了

2006 年那样令 人惊心动魄,各个基本金属轮番上演强劲牛市行情的局面,但市场在逐步恢复平静和理 性的同时可能会带给我们更多的思考.

2007 年并不属于基本金属, 原油直逼

100 美元大 关和黄金迎来的大牛市吸引了市场太多的注意力, 基本金属似乎渐渐淡出了投资者的视 野,但我们也欣喜地看到上海期货交易所成交规模和成交金额的大幅攀升,以及新年伊 始黄金期货地推出使中国金属期货市场站在了一个新的高度上.铜2007 年仅比去年收 高6%,而2006 年上涨 44%.锌2007 年的表现相当疲软,是基本金属中最大的输家,下跌45%.铝全年下跌 14%,镍下跌 22%.而铅成为最大的赢家,上涨 53%,锡紧随其后, 是第二大赢家,上涨 43%.铜、铝等一线金属的波动似乎较

2006 年有所收敛,但其他一 些二线金属品种 (如镍和铅) 大起大落的走势凸显了这个市场的机会与风险. 秉承着 诚信、服务、专业 的一贯原则,力求帮组客户运筹帷幄,把握先机,我们推出这本《2008 年基本金属投资报告集》 ,希望通过回顾与展望更客观、更深入地了解市场,发掘市场 机会,我们也衷心希望能与各界朋友相关学习、探讨. 在新的一年,我们将不断进行探索和突破,我们也将勇于接受新的挑战.2008 年请 让我们继续携手共进! PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 深圳代表处

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2 目录1. 宏观经济及供求关系依然主导市场走向 ――2007 年铜市场回顾与

08 年展望

3 2.上有供需压力 下有成本支撑 ――2007 年铝市场回顾与

08 年展望

12 3.锌 哪里是跌势的尽头 ――2007 年锌市场回顾与

08 年展望

20 4.铅 关注基本面 ――2007 年铅市场回顾与

08 年展望

25 5.镍――2007 年镍市场回顾与

08 年展望

30 6.锡 印尼的牛市 ――2007 年锡市场回顾和

08 年展望

33 7.沪伦比值振荡反复,套利机会时有呈现 ――2007 年铜市套利投资回顾与展望

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3 07 年铜价 起伏动荡, 四落三起. LME 铜价年 初延续了06 年后期 的下跌, 直到2月初价 格到达年内低点5255 美元. 第二阶段: 连续3次冲 上8000 美 元高位. 宏观经济及供求关系依然主导市场走向 ――2007 年铜市场回顾与

08 年展望

2007 年转眼又过了,回顾这一年,似乎又是动荡的一年,先是延续

06 年下半年的跌势,然后是

3 次冲击

8000 美元高位,又连续

3 次从

8000 美元 高位回落.总结一下,整个

2007 年似乎经历了以下几个阶段: 第一阶段:探底 在进入

07 年1月份后,LME 铜价延续了

06 年12 月份的下跌,整个上旬 始终处于惯性下跌,并且跌破了

6000 美元的重要支撑位,不过之后价格在

5500 美元开始企稳,随后在 5500-6000 美元之间来回震荡.直到

2 月份初价 格到达年内低点

5255 美元. 我们可以发现这次价格探底阶段主要还是受

06 年下半年的下跌因素影 响:首先是库存变化,在06 年下半年价格下跌过程中,库存始终扮演着重 要角色,从10 月下旬开始,当时库存水平为

11 万吨左右,之后库存一直持 续增加,到年底库存已经增到了

18 万吨,而1月份库存增加趋势并没有停 止.到月底库存已经在

21 万吨.如此迅猛的增长速度,增加了市场空头信 心,导致了价格的下跌.其次,美国经济逐渐放缓,2006 年作为全球经济龙 头的美国经济逐渐放缓,第二季度美国经济增长率大幅下降到 2.6%,不及第 一季度增幅的一半.第三季度美国经济增长率更是达到 1.6%的低点,此外房 地产市场的降温促使了美国家庭大幅减少消费开支,进入

07 年1月份后美 国经济也没有明显的好转. 第二阶段:连续

3 次冲上

8000 美元高位 第一次:在2月初 LME 价格触及年内低点后,上涨势头便一发不收拾, PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 深圳代表处

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4 第一次上涨的主要因素:罢工、 库存减 少、 基金净 空持仓减少、 中国需 求增长.

7000、

8000 美元各个阻力位都被轻易冲破, 这波涨势一直维持了

3 个月左右, 直到

5 月4日到达年内高点

8335 美元后, 距离

2006 年5月11 日创下的

8800 美元的高点也仅一步之遥.之后市场开始获利回吐,而且加上这次上涨过程 从2月开始一直到

5 月4日形成中期高点后, 技术上都没有一次象样的调整, 价格开始急促而下,在7000 美元一线得到支撑后,LME 铜便处于 7000-7600 的震荡区间 上涨因素:

1、罢工 当时秘鲁南方铜业公司旗下 llo 铜冶炼厂工会工人责难公司滥用跨国矿 工,且没有和工人分享铜价猛涨带来的利润,威胁发动罢工,该冶炼厂每年 加工约

120 万吨铜精矿.工人们表示公司必须同

855 名工会工人开始新的薪 资谈判,否则将开始罢工;

南方铜业位于秘鲁其他工厂的工人、位于 Toquepala 和Cuajone 的矿工表示,如果没有达成解决方案,他们将加入到 llo 罢工中;

Freeport-McMoRan 铜金公司旗下印尼 Grasberg 铜矿罢工;

五一 期间,全球矿产大国DD秘鲁(世界第一大白银生产国,第三大铜、锌、 锡生产国以及黄金的第五大生产国)爆发全国性工人罢工,成为金属价格上 涨的最重要推动力;

全球最大铜矿之一智利的 Collahuasi 铜矿工人投票赞 成继续罢工,拒绝管理层提出的新的薪资协议;

南方铜公司旗下 Toquepala 铜矿,Cuajone 铜矿和 llo 熔炉精炼厂约有 2,700 名工人在合同谈判破裂后 于6月23 日早些时候开始罢工. 其实近年来,在铜价不断上涨,而工人薪资却没有增加的情况下,各 铜矿罢工次数越来越多,尤其 06/07 年更是合同到期的集中期,罢工情形也 比以往增多,也因此最近一两年每次铜价上涨的背后或多或少都有罢工的因 素.尽管罢工的影响是短期的,但一定程度上还是给了市场上涨动力.

2、库存持续减少 库存在

2 月份已经开始有减少迹象,之后便一直减少,3 月份库存已经 减少至不到

18 万吨, 而到

4 月底库存只有

15 万吨左右,

5 月底则为

13 万吨, 截止

6 月29 日LME 库存已经减少至 11.47 万吨.而同样的,随着库存减少, 现货贴水重新转为升水,并逐步回升.我们都知道升贴水是反映现货供求的 重要指标,现货升水表明现货供给的紧张,相反现........