PDF《浙江中 国小商品城集团 股份有限公司》

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9 年 年公 公司 司债 债券 券( (第 第一 一期 期) ) 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年第 一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 4.70 20.21 30.96 35.48 刚性债务 46.23 65.83 87.28 122.96 所有者权益 104.61 116.39 112.67 116.42 经营性现金净流入量 17.53 6.90 24.73 -19.06 合并口径数据及指标: 总资产 271.40 238.61 268.78 305.42 总负债 165.93 123.15 150.53 183.81 刚性债务 51.23 65.83 85.40 123.50 所有者权益 105.47 115.47 118.25 121.61 营业收入 70.38 100.17 35.94 7.99 净利润 10.03 14.09 10.42 2.00 经营性现金净流入量 10.97 2.74 13.07 -22.13 EBITDA 22.81 31.62 25.59 - 资产负债率[%] 61.14 51.61 56.00 60.18 权益资本与刚性债务 比率[%] 205.88 175.41 138.47 98.48 流动比率[%] 82.29 82.58 92.01 95.75 现金比率[%] 5.97 22.44 24.50 32.35 利息保障倍数[倍] 7.48 9.80 4.97 - 净资产收益率[%] 9.81 12.75 8.91 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 7.02 2.33 9.55 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 9.59 -0.31 -4.11 - EBITDA/利息支出[倍] 11.47 13.35 7.26 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.36 0.54 0.34 - 注:根据小商品城公司经审计的 2016~2018 年及未经审计的

2019 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 区域发展环境好.小商品城所在的义乌市以 兴商建市 为发展战略,小商品市场建设贯 穿于义乌经济发展的始终. ? 品牌优势.小商品城经营的义乌中国小商品城 是我国最大的小商品出口基地,拥有很高的知 名度、显著的品牌优势和市场地位. ? 市场经营业务现金获取能力强.小商品城经营 的商品市场采取预收租金的经营方式,现金获 取能力强. 主要风险: ? 小商品城租金及出租率易受国际贸易环境变 化影响.义乌小商品城作为小商品出口基地, 其商户经营状况易受国际贸易环境变化所影 响,从而影响小商品城的商位出租率和租金水 平. ? 产业优势减弱.随着劳动密集型产业成本增 加,制造业转移,支撑义乌市场的周边制造业 价格优势在减弱. ? 酒店业务疲软.受三公消费限制、酒店同行业 竞争加剧的影响,小商品城旗下经营的酒店入 住率表现疲弱,酒店业务的盈利状况下滑. ? 房地产区域市场风险.小商品城房地产业务受 区域调控影响较大,且近期竞得大额土地使用 权,未来资金支出规模较大,区域市场风险上 升. ? 海城项目经营风险.海城小商品城是小商品城 首个异地项目,海城地区市场面临繁荣度下降 风险,海城小商品城可能不能按预期引进优质 客户,经营风险较大. 编号: 【新世纪债评(2019)010510】 评级对象: 浙江中国小商品城集团股份有限公司公开发行

2019 年公司债券(第一期) 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级 AA+ 评级时间:

2019 年5月22 日 计划发行:

15 亿元 本期发行:

8 亿元 发行目的: 偿还公司有息债务 存续期限:

3 年 偿还方式: 每年付息一次,到期归还本金和最后一年 利息 增级安排: 无 概述 分析师 吴晓丽 [email protected] 胡颖 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 项目退出风险加大. 小商品城出资 7.21 亿元参与 投资的商阜创智基金所持有的湖北资管公司 22.667%股权被上海公安局冻结,基金份额暂时 无法通过正常途径退出,退出风险较大. ? 未来展望 通过对小商品城及其发行的本期公司债券主要信用 风险要素的分析,本评级机构给予公司 AA+ 主体信 用等级,评级展望为稳定,认为本期债券还本付息 安全性很强,并给予本期债券 AA+ 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 浙江中国小商品城集团股份有限公司 公开发行

2019 年公司债券(第一期) 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司是经浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1993]59 号《关于同意设 立浙江义乌中国小商品城股份有限公司的批复》 和浙江省股份制试点工作协调 小组办公室浙股办[1993]20 号 《关于同意浙江义乌中国小商品城股份有限公司 增加发起人的批复》批准,由义乌中国小商品城恒大开发总公司(简称 义乌 恒大公司 ,后更名为 义乌小商品城恒大开发有限责任公司 ) 、中信贸易公 司、浙江省国际信托投资公司、浙江省财务开发公司、上海申银证券公司、义 乌市财务开发公司(简称 义乌财务公司 )等六家单位作为发起人,于1993 年12 月以定向募集方式设立的股份有限公司,公司设立时名称为浙江义乌中 国小商品城股份有限公司,注册资本为 10,500 万元,控股股东为义乌恒大公 司,义乌恒大公司为义乌市人民政府国有资产监督管理委员会(简称 义乌市 国资委 )设立的国有独资公司,公司实际控制人为义乌市国资委.1995 年9月,公司更名为现名.

2002 年5月,经中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]23 号文核准, 该公司在上海证券交易所成功发行 2,915.21 万股社会公众股(每股面值

1 元, 股票代码为 600415) ,上市后公司控股股东仍为义乌恒大公司.2004 年3月, 经证监发行字[2004]28 号文批准,公司增发 2,093.86 万股普通股.2008 年8月,经证监会证监许可[2008]1045 号核准,公司向义乌市国有资产投资控股有 限公司(简称 义乌国资公司 ,后更名为 义乌市国有资产经营有限责任公 司 )非公开发行 4,513.18 万股普通股,第一大股东变更为义乌国资公司,义 乌国资公司为义乌市国资委设立的国有独资公司, 公司实际控制人仍为义乌市 国资委.后经过多次资本公积转增股本及送股,截至

2011 年末,公司总股本 为272,160.71 万股. 经国资产权[2011]1258 号文及证监许可[2012]28 号文批复,

2012 年2月,义乌国资公司及义乌财务公司将合计持有的公司 82,770.89 万股 普通股无偿划转至义乌恒大公司,义乌恒大公司成为公司第一大股东.2014 年2月,义乌恒大公司更名为义乌市市场发展集团有限公司(简称 市场发展 集团 ) .2015 年5月末,公司完成送股,股本总额增加至 544,321.42 万股, 此后未有变更.截至

2019 年3月末,市场发展集团持有公司 55.82%股权,实 际控制人为义乌市国资委.公司产权状况详见附录一.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 该公司经营的义乌中国小商品城经过二十多年的发展,已成为世界最大的 小商品集散市场.目前公司本部主要从事市场经营、相关的酒店服务和会展业 务,子公司主要从事房地产开发业务.除上述业务外,公司其他业务还包括实 业投资、广告、百货商品销售及各类贸易等. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司于

2018 年召开董事会并通过了注册发行不超过

15 亿元公司债券的 决议.2019 年4月24 日,公司召开第七届董事会第六十一次会议,会议审议 通过了 《关于未来

12 个月内拟发行各类债务融资工具不超过

80 亿元的议案》 ;

2019 年5月17 日,公司召开

2018 年年度股东大会,会议审议通过了《关于 未来

12 个月内拟发行各类债务融资工具不超过

80 亿元的议案》 .本次公司债 券发行总额不超过人民币

15 亿元,拟分期发行,本期发行规模不超过人民币

8 亿元,募集资金拟用于偿还公司有息债务.

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称: 浙江中国小商品城集团股份有限公司公开发行

2019 年公司债券(第一期) 总发行规模:

15 亿元人民币 本期发行规模:

8 亿元人民币 本期债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期归还本金和最后一年利息 增级安排: 无 资料来源:小商品城 该公司多年来发行了多期债券,部分已到期偿付.截至

2019 年4月末, 公司存续债券包括

1 期公司债券

7 亿元,4 期........