PDF《稀土行业》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 稀土行业 北方稀土集团整合迈出实质性步伐 评级: 增持 前次: 增持 分析师 分析师 闫磊 笃慧 S0740511080004 S0740510120023 021-20315203 021-20315133 yanlei@r.

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2012 年12 月28 日 基本状况 上市公司数

63 行业总市值(百万元) 846950.48 行业流通市值(百万元) 695258.77 行业-市场走势对比 行业内重点公司概况 公司 总股本 (亿股) 收盘价 EPS P/E 评级 2012E 2013E 13%12 2012E 2013E 铜陵有色 14.22 18.30 0.65 1.05 61.5%

28 17 买入 亚太科技 2.08 12.32 0.63 1.03 63.5%

20 12 买入 厦门钨业 6.82 38.11 0.82 1.05 28.0%

46 36 买入 章源钨业 4.28 24.02 0.56 0.79 41.1%

43 30 增持 赣锋锂业 1.53 19.31 0.47 0.60 27.7%

41 32 增持 洛阳钼业 50.76 8.23 0.23 0.24 4.3%

36 34 持有 来源:齐鲁证券研究所 投资要点 事件: ? 国内最大的稀土冶炼分离企业包钢稀土

12 月28 日发布公告,公司已经和内蒙古

12 家稀土冶炼分离企 业签署了《稀土上游企业整合重组框架协议》 ,协议的主要内容包括:1)12 家企业及其股东同意无偿向 包钢稀土转让企业 51%的股权;

2)转让完成之后,包钢稀土将对

12 家企业的发展经营进行统一规划;

3)该协议有效期一年,一年内若不能签署正式协议,该协议到期后自动失效. 分析: ? 针对国内稀土行业集中度低、产业竞争力差、稀土定价权缺失等问题,工信部提出稀土行业将加速整合, 形成

2 至3家大型稀土产业集团.最新的统计结果显示,国内稀土矿采选企业共计

20 余家,稀土冶炼分 离企业

100 家左右;

而根据工信部

2012 年8月份发布的《稀土行业准入条件》 ,当前 50%左右的冶炼分 离企业达不到行业准入标准,面临着被整合或淘汰的命运.包钢稀土本次与内蒙古

12 家稀土企业签署重 组协议,标志着以包钢稀土为核心的北方稀土集团整合迈出了实质性的一步. ? 包钢稀土在国内乃至全球稀土行业都有非常重要的影响力,母公司包钢集团旗下的白云鄂博铁矿/稀土矿 是全球储量最大的稀土矿床;

由于白云鄂博矿的存在,内蒙古包头地区形成了 稀土矿采选-冶炼分离- 稀土深加工 的产业集群.我们认为,本次包钢稀土的整合动作有一定的必然性,主要原因在于:1)根据2012 年9月份国土资源部最新发布的《稀土采矿权、探矿权名单》 ,内蒙古区内仅有的两张稀土采矿 权证全都归属包钢集团,因此本次包钢稀土整合的

12 家区内企业全部属于冶炼分离企业,明显受制于上 游资源企业的约束;

2)依据工信部已经公告的符合《稀土行业准入条件》的企业共计

35 家,内蒙古包 括包钢稀土在内一共

3 家企业入围,本次整合的

12 家企业均没有入围该名单,估计这些企业难以达到准 入条件的标准,属于被整合的对象. 有色金属 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 行业点评报告 ? 本次整合完成之后,以包钢稀土为核心,对内蒙古省内的稀土冶炼分离行业的整合基本完成;

但距离组建以 轻稀土资源为主的北方稀土集团的最终目标还有相当的距离. 我们认为, 在北方稀土集团的跨地区整合版图 上, 至少应包括江铜四川稀土有限公司和山东微山湖稀土有限公司, 因为这两家企业拥有除包钢集团之外的 国内主要轻稀土资源,否则北方稀土集团的组建就缺乏实际意义.

图表 1:北方稀土集团的可能整合路线 包钢集团 中国钢研 江铜集团 白云鄂博 稀土矿 凉山牦牛坪 稀土矿 山东微山 稀土矿 包钢稀土 江铜四川稀土 微山湖稀土公司 39% 56% 40% 江西省国资委 内蒙古国资委 国务院国资委 北方稀土集团 来源:齐鲁证券研究所 ? 本次整合符合我们此前在稀土行业深度报告和年度策略报告中关于稀土行业将迎来行业兼并重组高潮的判 断.根据国土资源部最新下达的稀土采矿证名单,采矿证数量从

110 余张压缩至

67 张,但分配格局并没有 大的变化,稀土的采矿证仍主要集中在地方国企手中,央企中只有五矿集团、中铝集团、中国钢研集团分别 持有湖南、广西、山东的唯一采矿证,这种分布格局使得稀土行业整合出现了一定的不确定性.

图表 2:最新稀土采矿证分布 省份 以何种类 型为主 采矿权 证数量 采矿权持有人 备注 内蒙古 轻稀土

2 包头钢铁集团持有

2 张 四川 轻稀土

7 四川江铜稀土有限责任公司等

7 家机构各

1 张 山东 轻稀土

1 山东微山湖稀土有限公司

1 张 中国钢研集团拥有唯一

1 张 云南 轻稀土

2 陇川云龙稀土开发有限公司等

2 家机构各

1 张 江西 中重稀土

45 赣州稀土矿业有限公司持有

43 张 外省企业很难插手 福建 中重稀土

5 长汀县闽欣稀土有限公司等

5 家机构各

1 张 厦门钨业实际拥有

3 张 广东 中重稀土

3 平远县华企稀土实业有限公司等

3 家机构各

1 张 广晟有色实际拥有

3 张 广西 中重稀土

1 中铝广西有色稀土开发有限公司

1 张 中铝集团拥有唯一

1 张 湖南 中重稀土

1 五矿稀土江华有限公司

1 张 五矿集团拥有唯一

1 张 合计

67 轻稀土采矿证

12 张、中重稀土

55 张 来源:国土资源部,齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 行业点评报告 ? 我们延续此前的观点:2013 年国内稀土行业将迎来整合高潮,建议持续关注通过行业兼并重组做大做强的 企业. 拥有稀土矿采矿证的企业将成为稀土行业的整合主体, 推荐的投资标的依次是: 厦门钨业、 包钢稀土、 广晟有色.

图表 3:稀土行业整合中可能获益的 A 股上市企业 整合主体 直接获益公司 间接获益公司 说明 中国五矿集团 五矿发展 集团稀土资产有望注入 中国五矿集团 *ST 关铝 五矿赣州稀土公司整体资产注入 中国有色矿业集团 中色股份 将参与南方稀土资源的整合 中国铝业集团 中国铝业 集团稀土资产有望注入 中国钢研集团 安泰科技 主业与稀土相关,集团稀土资产有望注入 包头钢铁集团 包钢稀土 包钢集团 国内轻稀土行业的整合核心 福建稀土集团 厦门钨业 福建稀土产业的整合核心 广东稀土集团 广晟有色 广东稀土产业的整合核心 江西铜业集团 江西铜业 集团稀土资产有望注入 湖南稀土集团 科力远 湖南稀土产业整合者之一,拟整体收购鸿源稀土 来源:公司资料,齐鲁证券研究所 附录:国内轻稀土价格走势(万元/吨) 附录:国内中重稀土价格走势(元/千克)

0 5

10 15

20 25

0 20

40 60

80 100

120 140

160 2011

01

04 2011

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11

04 氧化钕 氧化铈(右轴) 0? 100? 200? 300? 400? 500? 600?

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000

2011

01

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04 2012

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04 氧化镝 氧化钇(右轴) 来源:wind,齐鲁证券研究所 来源: wind,齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 行业点评报告 附录:前三批符合《稀土行业准入条件》的企业名单 批次 公告时间 序号 企业名称 企业性质 省份 第一批 2012.11.21

1 定南大华新材料资源有限公司 冶炼分离 江西

2 赣县红金稀土有限公司 冶炼分离

3 淄博包钢灵芝稀土高科技股份有限公司 冶炼分离 山东

4 淄博灵芝化工有限公司 冶炼分离

5 淄博加华新材料资源有限公司 冶炼分离

6 甘肃稀土新材料股份有限公司 冶炼分离 甘肃

7 锦州坤宏新材料实业有限公司 金属冶炼 辽宁 第二批 2012.12.11

8 包钢稀土(集团)高科技股份有限公司 冶炼分离 内蒙古

9 包头市玺骏稀土有限责任公司 金属

10 宜兴新威利成稀土有限公司 冶炼分离 江苏

11 江苏国盛稀土有限公司 冶炼分离

12 徐州金石彭源稀土材料厂 金属

13 福建省长汀金龙稀土有限公司 冶炼分离 福建

14 定南县南方稀土有限责任公司 冶炼分离 江西

15 江西明达功能材料有限责任公司 冶炼分离

16 赣州晨光稀土新材料股份有限公司 金属

17 全南县新资源稀土有限责任公司 冶炼分离

18 全南包钢晶环稀土有限公司 冶炼分离

19 山东微山湖稀土有限公司 矿山 山东

20 广东平远县华企稀土实业有限公司 矿山 广东

21 广东富远稀土新材料有限公司 冶炼分离

22 中铝广西有色金源稀土股份有限公司 冶炼分离 广西

23 乐山有研稀土新材料有限公司 金属 四川

24 西安西骏新材料有限公司 冶炼分离/金属 陕西 第三批 2012.12.26

25 有研稀土新材料股份有限公司 金属 北京

26 包头华美稀土高科有限公司 冶炼分离 内蒙古

27 广东珠江稀土有限公司 冶炼分离 广东

28 溧阳罗地亚稀土新材料有限公司 冶炼分离 江苏

29 江西金世纪新材料股份有限公司 冶炼分离 江西

30 赣州虔东稀土集团股份有限公司 冶炼分离

31 赣州科力稀土新材料有限公司 金属

32 江华瑶族自治县兴华稀土新材料有限公司 冶炼分离 湖南

33 四川省冕宁县方兴稀土有限公司 冶炼分离 四川

34 乐山盛和稀土股份有限公司 冶炼分离

35 四川省乐山锐丰冶金有限公司 冶炼分离 来源:工信部,齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

5 - 行业点评报告 附录:2012 年稀土产品出口配额分布表(吨) 序号公司名称 第一批 第二批 合计 轻稀土 中重稀土 轻稀土 中重稀土 轻稀土 中重稀土

1 五矿集团公司

2148 309

423 152

2571 461 其中:五矿有色金属股份有限公司

1267 199

289 112

1556 311 赣县红金稀土有限公司

288 42

27 33

315 75 江西南方稀土高技术股份有限公司

593 68

107 7

700 75

2 包钢集团公司

3140 310

2469 196

5609 506 其中:内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司

997 111

1192 73

2189 184 内蒙古和发稀土科技开发股份公司

792 84

940 105

1732 189 包头华美稀土高科有限公司

976 87

242 14

1218 101 包头天骄清美稀土抛光粉有限公司

375 28

95 4

470 32

3 中国中钢集团公司

1010 145

96 0

1106 145

4 中国有色金属进出口江苏公司

1101 202

239 63

1340 265

5 广东广晟有色金属进出口有限公司

866 141

102 28

968 169

6 常熟市盛昌稀土冶炼厂

94 12

94 12

7 江苏卓群纳米稀土股份有限公司

122 16

122 16

8 江西稀有稀土金属钨业集团有限公司

404 65

159 2

563 67

9 赣州晨光稀土新材料股份有限公司

774 138

196 27

970 165

10 赣州虔东稀土集团股份有限公司

688 144

156 43

844 187

11 有研稀土新材料股份有限公司

716 135

402 41

1118 176

12 益阳鸿源稀土有限责任公司

820 125

204 7

1024 132

13 甘肃稀土新材料股份有限公司

1229 191

317 38

1546 229

14 乐山盛和稀土科技有限公司

917 112

102 0

1019 112

15 阜宁稀土实业有限公司

519 71

519 71

16 山东鹏宇实业股份有限公司

589 73

146 21

735 94

17 ........