PPT《第二十四章》

市场择时时,β随预期市场超额收益增长;

仅有两个β值的市场择时 24-* 图24.6 完美市场择时者的收益率 24-* 风格分析 由威廉・夏普提出的.把基金收益用指数(代表某个风格的资产)进行回归.每个指数的回归系数就可以测度该风格资产隐含的配置额.R2 表示了由资产风格或资产配置引起的收益率变动. 收益率变动剩下的部分是由股票选择或市场择时引起的. 24-* 表24.5 对富达麦哲伦基金的风格分析 24-* 图24.7 富达公司麦哲伦基金累积收益差异 24-* 图24.8 1985-1989年636种共同基金的平均跟踪误差 24-* 对业绩评估的评价 业绩评估存在两个基本问题:结果的显著性需要大量的观测值.投资组合的主动调整使其参数经常发生变化,这令业绩评估的精确性几乎无法达到. 24-* 一个通常的贡献分析系统把业绩分解为三个要素: 广义的资产配置选择 各市场中行业的选择 行业中具体股票的选择 业绩贡献 24-* 建立一个"基准"或"基准收益"的投资组合在每一类资产中选择基准指数投资组合.基于市场预期选择权重.通过证券分析在每一类资产中选择投资组合. 业绩贡献的因素分析 24-* 计算市场基准投资组合和管理资产组合的收益.解释了基于权重和选择的收益差别.总结了各个资产类别的业绩差异. 业绩贡献的因素分析 24-* 这里B是资产组合的基准收益, 是管理投资组合. 贡献公式 24-* 图24.10 第i类资产对业绩的总贡献 24-* 业绩贡献 要达到良好的业绩要做到:增加业绩表现良好的市场中的资产比重.减少业绩表现糟糕的市场中的资产比重. 24-* 表24.7 业绩归因 24-* 部门与证券选择 好的业绩(积极的贡献)源于加大了对具有出色表现的部门所做的投资. 好的业绩也源于减少了对表现不佳的部门的投资力度.