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* 第2章:财务管理的价值观念 财务管理的价值观念 学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法.

掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型.理解证券投资的种类、特点,掌握不同证券的价值评估方法. * 财务管理的价值观念 2.1 货币时间价值2.2 风险与收益2.3 证券估价 * 2.1 货币时间价值 2.1.1 时间价值的概念2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值2.1.4 年金终值和现值2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 2.1.1 时间价值的概念 时间价值的作用:自2008年12月23日起,五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%,以个人住房商业贷款50万元(20年)计算,降息后每月还款额将减少52元.但即便如此,在12月23日以后贷款50万元(20年)的购房者,在20年中,累计需要还款85万5千多元,需要多还银行35万元余元,这就是资金的时间价值在其中起作用. * 2.1.1 时间价值的概念 * 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系,是财务决策的基本依据. 即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下,今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值.股东投资1元钱,就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利,按时间计算的这种付出的代价或投资收益,就叫做时间价值. 如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢? 2.1.1 时间价值的概念 * 时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率 时间价值的真正来源:投资后的增值额时间价值的两种表现形式:相对数形式――时间价值率 绝对数形式――时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀,以利率代表时间价值 2.1.1 时间价值的概念 需要注意的问题:时间价值产生于生产流通领域,消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考:

1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗?

2、停顿中的资金会产生时间价值吗?

3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗? * 2.1 货币时间价值 2.1.1 时间价值的概念2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值2.1.4 年金终值和现值2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 范例: 2.1.2 现金流量时间线 现金流量时间线――重要的计算货币资金时间价值的工具,可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向. *

1000 600

600 t=0 t=1 t=2 2.1 货币时间价值 2.1.1 时间价值的概念2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值2.1.4 年金终值和现值2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 2.1.3 复利终值和复利现值 利息的计算 单利――指一定期间内只根据本金计算利息,当期产生的利息在下一期不作为本金,不重复计算利息. 复利――不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的 利滚利 . 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义. 在讨论资金的时间价值时,一般都按复利计算. * 2.1.3 复利终值和复利现值 复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值. * 2.1.3 复利终值和复利现值 * 复利终值的计算公式: 上述公式中的 称为复利终值系数,可以写成 (Future Value Interest Factor),复利终值的计算公式可写成: 2.1.3 复利终值和复利现值 复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值. * 2.1.3 复利终值和复利现值 由终值求现值,称为贴现,贴现时使用的利息率称为贴现率. * 上式中的 叫复利现值系数或贴现系数,可以写为 ,则复利现值的计算公式可写为: 2.1 货币时间价值 2.1.1 时间价值的概念2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值2.1.4 年金终值和现值2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 2.1.4 年金终值和现值 后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算 * 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项. 2.1.4 年金终值和现值 后付年金的终值 * 后付年金――每期期末有等额收付款项的年金. 后付年金终值的计算公式: 2.1.4 年金终值和现值 * 后付年金的终值 A 代表年金数额;

i代表利息率;

n代表计息期数;

* 某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款利率为8%,复利计息,则第5年年末年金终值为: 例题2.1.4 年金终值和现值 后付年金的终值 2.1.4 年金终值和现值 后付年金的现值 * 后付年金现值的计算公式: 2.1.4 年金终值和现值 * 后付年金的现值 * 2.1.4 年金终值和现值 后付年金的现值 * 某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元,如果年利息率为10%,则现在应存入多少元? 例题2.1.4 年金终值和现值 后付年金的现值 * 先付年金――每期期初有等额收付款项的年金. 2.1.4 年金终值和现值 先付年金的终值 先付年金终值的计算公式: * 另一种算法: 2.1.4 年金终值和现值 * 某人每年年初存入银行1000元,银行年存款利率为8%,则第十年末的本利和应为多少? 例题2.1.4 年金终值和现值 先付年金的终值 2.1.4 年金终值和现值 先付年金的现值 * 先付年金现值的计算公式: * 另一种算法 2.1.4 年金终值和现值 * 某企业租用一台设备,在10年中每年年初要支付租金5000元,年利息率为8%,则这些租金的现值为: 例题2.1.4 年金终值和现值 先付年金的现值 * 延期年金――最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干期等额的系列收付款项的年金. 2.1.4 年金终值和现值 延期年金的现值 延期年金现值的计算公式: * 某企业向银行借入一笔款项,银行贷款的年利息率为8%,银行规定前10年不需还本付息,但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元,则这笔款项的现值应是: 例题2.1.4 年金终值和现值 延期年金的现值 * 永续年金――期限为无穷的年金 2.1.4 年金终值和现值 永续年金的现值 永续年金现值的计算公式: * 一项每年年底的收入为800元的永续年金投资,利息率为8%,其现值为: 例题2.1.4 年金终值和现值 永续年金的现值 2.1 货币时间价值 2.1.1 时间价值的概念2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值2.1.4 年金终值和现值2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * * 不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算 4.时间价值中的几个特殊问题 生活中为什么总有这么多非常规化的事情 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 不等额现金流量现值的计算 若干个复利现值之和 * 不等额现金流量现值的计算 某人每年年末都将节省下来的工资存入银行,其存款额如下表所示,贴现率为5%,求这笔不等额存款的现值. 例题*不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算 4.时间价值中的几个特殊问题 生活中为什么总有这么多非常规化的事情 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 能用年金用年金,不能用年金用复利,然后加总若干个年金现值和复利现值. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目,新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流入量的现值. 例题(答案10016元) * 不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算 4.时间价值中的几个特殊问题 生活中为什么总有这么多非常规化的事情 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 贴现率的计算 第一步求出相关换算系数 第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率(插值法) * 贴现率的计算 把100元存入银行,10年后可获本利和259.4元,问银行存款的利率为多少? 例题查复利现值系数表,与10年相对应的贴现率中,10%的系数为0.386,因此,利息率应为10%. How? 当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值,怎么办? * 贴现率的计算 现在向银行存入5000元,在利率为多少时,才能保证在今后10年中每年得到750元. 查年金现值系数表,当利率为8%时,系数为6.710;

当利率为9%时,系数为6.418.所以利率应在8%~9%之间,假设所求利率超过8%,则可用插值法计算 插值法 * 不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算 4.时间价值中的几个特殊问题 生活中为什么总有这么多非常规化的事情 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题 * 计息期短于一年的时间价值 当计息期短于1年,而使用的利率又是年利率时,计息期数和计息率应分别进行调整. * 计息期短于一年的时间价值 某人准备在第5年底获得1000元收入,年利息率为10%.试计算:(1)每年计息一次,问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次,现在应存入多少钱? 例题财务管理的价值观念 2.1 货币时间价值2.2 风险与收益2.3 证券估价 * 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型 * 2.2.1 风险与收益的概念 收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式.收益的大小可以通过收益率来衡量.收益确定――购入短期国库券收益不确定――投资刚成立的高科技公司公司的财务决策,几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的.离开了风险,就无法正确评价公司报酬的高低. * 风险是客观存在的,按风险的程度,可以把公司的财务决策分为三种类型: 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策 * 2.2.1 风险与收益的概念 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 对投资活动而言,风险是与投资收益的可能性相联系的,因此对风险的衡量,就要从投资收益的可能性入手. 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益 * 1. 确定概率分布从表中可以看出,市场需求旺盛的概率为30%,此时两家公司的股东都将获得很高的收益率.市场需求正常的概率为40%,此时股票收益适中.而市场需求低迷的概率为30%,此时两家公司的股东都将获得低收益,西京公司的股东甚至会遭受损失. * 2.2.2 单项资产的风险与收益 2. 计算预期收益率 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 两家公司的预期收益率分别为多少? 3. 计算标准差 (1)计算预期收益率 (3)计算方差 (2)计算离差 (4) 计算标准差 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 两家公司的标准差分别为多少? 4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据,即历史数据,此时收益率的标准差可利用如下公式估算: * 2.2.2 单项资产的风险与收益 是指第t期所实现的收益率,是指过去n年内获得的平均年度收益率. 5. 计算变异系数 如果有两项投资:一项预期收益率较高而另一项标准差较低,投资者该如何抉择呢? * 2.2.2 单项资产的风险与收益 变异系数度量了单位收益的风险,为项目的选择提供了更有意义的比较基础. 西京公司的变异系数为65.84/15 = 4.39,而东方公司的变异系数则为3.87/15 = 0.26.可见依此标准,西京公司的风险约是东方公司的17倍. 6. 风险规避与必要收益假设通过辛勤工作你积攒了10万元,有两个项目可以投资,第一个项目是购买利率为5%的短期国库券,第一年末将能够获得确定的0.5万元收益;

第二个项目是购买A公司的股票.如果A公司的研发计划进展顺利,则你投入的10万元将增值到21万,然而,如果其研发失败,股票价值将跌至0,你将血本无归.如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%,则股票投资的预期价值为0.5*0+0.5*21=10.5万元.扣除10万元的初始投资成本,预期收益为0.5万元,即预期收益率为5%.两个项目的预期收益率一样,选择哪一个呢?只要是理性投资者,就会选择第一个项目,表现出风险规避.多数投资者都是风险规避投资者. * 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型 *................