PDF《钢压延加工》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 钢压延加工 维持评级 看好 2007-11-22 刘元瑞、邵稳重 (8627)65799773 liuyr@cjsc.

com.cn 供需无忧,何必舍本逐末 ――2008 年度钢铁行业投资策略 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级

600005 武钢股份 推荐

600019 宝钢股份 推荐

000898 鞍钢股份 推荐

600282 南钢股份 推荐

000708 大冶特钢 谨慎推荐 行业相对市场表现(近12 个月)

1681 2681

3681 4681

5681 6681

7681 06-11 06-12 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 钢铁 上证综合指数 深证成份指数 资料来源:WIND 相关研究 《钢铁行业:出口调控政策仍有可能 出台,看好行业龙头》 《钢铁行业:基本面向好,业绩增长 超预期》 《武钢股份:毛利提升,产能扩大, 步入新一轮增长周期》 《宝钢股份:业绩持续改善》 《鞍钢股份:技术领先,成长优势明 显》 《南钢股份:未来精品中厚板生产基 地》 《大冶特钢:行业景气保证公司业绩, 未来资产注入值得关注》 报告要点 z

2007 年钢铁行业表现良好 全年钢铁行业上涨幅度为 121.22%,优于市场同期平均水平 91.03%.表 现良好的主要原因在于,全行业估值水平低,整体盈利状况良好.但由于行 业基本面在

2007 年出现了一些不确定的因素,而周期性的特点又导致了这 种不确定因素的放大,因此钢铁行业无法在行业不确定时期获得市场给予的 更多溢价;

z

2008 年原料价格出现上涨的可能性较大 虽然我国粗钢产量增速将继续下降, 但由于基数较大,

2008 年新增的产 量规模仍然保持较高水平.限于国内矿产量的有限增长,我国对进口矿的需 求仍旧旺盛;

而受限于机械设备及港口铁路和海运的影响,国外矿山公司的 实际释放产能可能不如他们计划的那么乐观.因此,铁矿石现货市场供需状 况在

2008 年可能很难得到明显的改善.我们预计,全年铁矿石现货价格仍 将维持高位;

z 原料价格上涨的时期往往是钢铁行业景气的时期 相关性分析结果显示,钢材价格和铁矿石价格是高度正相关的;

行业单 月盈利及利润率与铁矿石价格拟合程度也非常高.同时,原料及铁矿石价格 与行业单月盈利及利润率之间的关系不仅没有负相关,反而出现了显著的正 相关结果.实证结果表明,历史上铁矿石价格上涨之时,往往是钢铁行业较 为景气的时候,行业能否转嫁成本主要取决于供需是否平衡;

z

2008 年钢铁行业供需平稳,基本面出现拐点的可能性较小 我们预计,2008 年国内钢材需求增速应保持在 15%左右.因此,明年 国内消耗钢材量有望达到 5.1~5.2 亿吨;

鉴于

2008 年世界对钢材的需求仍旧 保持较为旺盛的水平,而世界其他地区在

2008 年也没有明显的产能释放, 我们预计

2008 年我国钢材出口总量大致在 4000-4500 万吨左右;

而粗钢产 能增速大致在 10%左右,全年粗钢产量将达到 5.4 亿吨;

供需平衡. z 关注估值水平、增长趋势及三类公司 行业基本面出现向下拐点可能性不大的钢铁行业应该获得与之盈利能 力相匹配的合理估值水平,同时,我们看好周期性行业中有持续业绩改善趋 势的公司.虽然钢铁板块是一个行业机会重于公司机会的板块,不过在把握 行业整体机会的情况下,仍然可以优先关注行业龙头、成本优势及产能扩张 公司.这三类公司将在新一轮行业景气周期中获益更大. 行业研究 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

1 正文目录

2007 年钢铁行业背景与市场表现

1 2007 年钢铁行业背景

1 2007 年钢铁行业跑赢大市

1 原料上涨影响分析

3 原料市场供需分析

3

1、2008 年铁矿石需求分析

4

2、2008 年铁矿石供给分析

4

3、海运市场分析

8

4、结论

10 原料价格上涨对钢铁行业利润影响分析.11

1、原料上涨与吨钢成本敏感性分析.11

2、原料上涨与行业盈利相关性分析.12 钢铁行业供需分析

15 国内需求分析

15

1、宏观经济

15

2、表观消费量

17

3、库存

17

4、结论

18 出口需求分析

18

1、政策调控

19

2、增量供给

20

3、国际需求

21

4、结论

23 供给分析

24

1、新增产能统计

24

2、产能数据确认

25

3、落后产能淘汰

26

4、结论

27 供需平衡

27

1、基本结论

27

2、风险因素

28 重点子行业分析

28 冷热板卷:结构性矛盾逐步改善

28 中厚板:受益于下游需求的显著增长

31 长材:供需增长保持稳定

33 投资建议及重点公司推荐

34 投资建议

34

1、关注估值水平

34

2、关注增长趋势

35

3、关注三类公司

37 重点公司推荐

37

1、武钢股份:产能扩张,优势明显.37

2、宝钢股份:钢铁航母,稳定增长.38

3、鞍钢股份:高毛利彰显公司成长价值.38

4、南钢股份:未来的精品中厚板生产基地.38 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2

图表目录 图12007 年以来各行业与上证指数走势对比.2 图22007 年以来钢铁行业与上证指数走势对比.2 图32007 年3月初至

5 月底钢铁行业与上证指数走势对比.2 图42007 年7月底至

9 月中旬钢铁行业与上证指数走势对比.3 图52007 年铁矿石价格指数走势

3 图6我国钢铁年度产量增长情况

4 图72007 年上半年我国铁矿石主要来源.4 图82007 年国内铁矿石原矿产量

5 图92006 年矿山项目投资额及同比增长率.5 图10 我国矿山产能增长预测

5 图11 近几年我国铁矿石进口量及同比增长率.6 图12

2007 年我国铁矿石月度进口量及同比环比增长率.6 图13

2007 年以来 BDI 指数走势.8 图14 世界干散货海运贸易量变化

8 图15 世界铁矿石海运费贸易量

8 图16

2007 年海运费价格走势

9 图17 世界造船量增长情况

9 图18 主要船型交船量增长情况

9 图19 干散货船只中分船型增长情况

9 图20 澳洲铁矿石港口压港情况

10 图21 近年来我国钢铁全行业销售收入和利润走势.12 图22

2005 年原料及铁矿石价格下跌

12 图23 钢材与原料价格指数走势对比

12 图24 近年来我国钢铁全行业单月销售收入和利润走势.13 图25 钢铁行业单月利润率与钢材和原料价格指数走势对比.14 图26 钢铁行业周期性特点

15 图27

2007 年以来钢材产品价格走势

15 图28 我国 GDP 年度增长情况

16 图29 我国固定资产投资年度增长情况.16 图30 我国粗钢表观消费量年度增长情况.17 图31

2007 年我国粗钢表观消费量月度增长情况.17 图32

2007 年我国主要城市库存变化情况.17 图33

2007 年钢材出口同比增速下降明显.18 图34

2007 年我国粗钢净出口增长逐步下降但仍创新高.19 图35 出口数量同比下降幅度快于出口金额.20 图36 世界钢铁年度产量及同比增长率.20 图37

2007 年月度世界钢铁产量及同比增长率.20 图38 中国产量已经占据世界产量的三成以上.21 图39 中国增量已经占据世界增量的七成以上.21 图40

2007 年我国钢材出口流向主要地区.22 图41 钢材出口基本传导机制

23 图42 国内外钢材价格综合指数走势比较.23 图43

2004 年至

2007 年我国钢铁行业月度固定资产投资额变化情况.25 图44

2007 年1-10 月我国钢铁产量增长情况

26 图45

2007 年冷热板卷价格指数走势

28 图46

2007 年我国热轧板卷月度产量统计.28 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 图47

2007 年我国冷轧板卷月度产量统计.29 图48 热轧和冷轧板卷价格走势

29 图49 历年我国汽车产量增长情况

30 图50 历年我国家电产量增长情况

30 图51

2007 年中厚板价格指数走势

31 图52

2007 年我国中厚板月度产量统计.31 图53 中国造船完工量及占世界比例持续增加.32 图54

2007 年长材价格指数走势

33 图55

2007 年我国长材月度产量统计

33 图56 房地产投资增速不减

34 图57 钢铁行业公司

2007 年涨幅与截止至三季度 EPS 二维分布图.35 图58 钢铁行业公司

2007 年涨幅与截止至三季度 EPS 同比增长二维分布图....35 表12006 年10 月底澳洲矿产开采项目.7 表2铁........