PDF《兴业期货》

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 沪镍:宏观忧虑叠加供需偏弱,沪镍宜持空头思路 产业数据周报(2019.

3.25-3.29) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:陈雨桐 从业资格编号:F3048166 E-mail: [email protected] Tel:021-80220260 第2页核心观点: ? 宏观层面:美联储鸽派超预期,英国脱欧僵局,欧元区、德国、法国及美国的Markit制造业PMI数据不佳,低迷的宏观环境令市场对全 球经济失速的担忧再起,而美债利率更是2007年以来首现倒挂,其释放的衰退信号更是点燃了市场的避险情绪,对风险类资产形成不 容小觑的打击;

? 中观层面:菲律宾镍矿供应的逐步恢复,同时利润驱动下,镍铁旧产能复产、新增产能投放较为集中,供应端整体压力不小,而需求方 面,不锈钢反倾销调查尘埃落定,其反倾销力度有限,或难对不锈钢形成持续而有力的提振,同时下游需求始终无实质性改善,300系 库存累积压力较大,基本面整体预期偏弱;

? 微观层面:基金净多头持仓增加;

? 策略建议:沪镍新空介入;

? 风险提示:镍铁新增产能投放延后,鑫海及印尼德龙不锈钢项目提前落地. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 投机 NI1905 S

100010 2019/3/25 3星96000

102000 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 套期保值 NI1905 卖保

100010 2019/3/25 70% 第3页当周重点关注: 2019.3.26 (1) 美国2月新屋开工(万户);

(2) 美国3月谘商会消费者信心指数 2019.3.27 (1) 美国1月贸易帐(亿美元) 2019.3.28 (1) 美国3月23日当周首次申请失业救济人数(万人);

(2) 美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值;

(3) 美国四季度 实际GDP年化季环比终值 2019.3.29 (1) 欧元区3月调和CPI同比;

(2)美国2月个人消费支出(PCE)环比;

(3)美国2月个人收入环比;

(4)美国2月新屋销售(万户);

(5)美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 第4页微观市场结构:期货价格变化 SHFE镍LME镍 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页微观市场结构:沪镍持仓量减少 SHFE镍持仓 LME镍持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页微观市场结构:CFTC基金净多头持仓增加 商业净空头持仓 基金净多头持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:沪镍波动率略走扩 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪镍的30日波动率位于25分位与50分位之间,60日、90日波动率低于25分位, 较上周波动率略走扩.伦镍的30日、60日、 90日波动率低于25分位, 较上周波动率有所略缩窄. SHFE镍波动率 LME镍波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页微观市场结构:现货升水期货 ? 截止2019-3-22,长江 1#镍价格103600,元/吨,较上周+500/吨,升水期货3100元/吨.现货方面,前半周贸易商俄 镍出货情况良好,下游钢厂由于整体库存较低,适当拿货补库,且适逢价格不断走高,价格表现良好;

后半周俄镍拿 货情况不如前半周,首先部分持货商欲4.1日之后开始出货,而盘面价格上涨无力,转头下跌,下游普遍悲观,认为价 格将进一步下跌,因此多在观望.本周金川镍整体交投清淡,后半周稍好于前半周,由于后半周升水不断下调,贸易 商接货好于下游. 镍现货升水期货 沪镍5月合约升水7月合约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货进口盈利窗口偶有打开 ? 上周沪镍进口比值区间在8.03-8.07之间,现货进口盈利窗口偶有打开,三月进口亏损. ? 若增值税降低为13%,则进口比值区间下调至7.83-7.86之间,对应的进口盈利空间打开. 镍现货进口盈利 降低增值税后镍现货进口盈利增大 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 上游跟踪:镍矿港口库存减少 全球镍矿产量 镍矿进口处于高位 镍矿港口库存 ? 本周国内库存减少,进口窗口继续关闭,现货 市场成交较上周改善,导致国内华东隐性库存 减少1200吨至1.71万吨;

? 印尼矿企Antam的270万湿吨镍矿出口配额将 于2019年3月底到期,目前在申请520万湿吨 的配额;

资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 菲律宾镍矿产量小幅增加 上游跟踪:镍矿价格平稳 印尼镍矿产量增速放缓 菲律宾镍矿价格下滑 印尼镍矿价格持稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 中国精炼镍产量增速放缓 上游跟踪:电解镍产量同比下滑 中国精炼镍进口增速放缓 中国电解镍产量同比下滑 ? 东北某高镍生铁工厂原计划于3月份复产一台33000KVA 矿热炉,因施工进度延后,现预计于4月中旬复产;

? 华东某高镍生铁厂初步计划于4月底或5月初投产新 33000KVA炉子,目前炉子的建设正在收尾阶段;

? 华东某高镍生铁厂计划于4月将现有一台停产的 25000KVA矿热炉改造为36000KVA矿热炉. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 上游跟踪:镍铁中期供应压力不减 国内镍铁新增产能逐步投放 国内镍铁开工率下滑 镍铁进口同比下滑 国内镍铁价格维稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第14 页 下游跟踪:不锈钢库存压力较大 ? 不锈钢方面,自2019年3月23日起,进口经营者在进口原产于欧盟、日本、 韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时,应依据本初裁 决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金, 反倾销法案落地,一定程度上利好国内不锈钢,但整体力度有限;

而近期 300系库存继续累积,库存去化压力增大;

? 2月新能源汽车销量5.08万台,同比增长74.4%;

1-2月累计批发新能源车 14.3万台,累计增量8万台,批发累计增长133.8%,新能源汽车销量大增, 令硫酸镍需求改善,中长期支撑镍价. 不锈钢库存 不锈钢成本倒挂 新能源汽车产量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第15 页 下游跟踪:制造业需求改善有限 ? 家电方面,由于出口有所增长,叠加 家电补贴2.0 政策进入实操阶段,家电需求预期或有所改善;

? 然汽车方面,2月零售乘用车达到117万台,同比下降19%,环比下降45.9%,今年1-2月累计零售乘用车333.3万台, 同比下降9.8%,传统汽车数据依旧表现不佳;

整体而言,制造业需求改善或有限. 家电内销未见其起色 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 汽车产销增速回落 第16 页 基建投资增速短期难有起色 ? 2019年1-2月发改委在线审批监管平台申报基建投资项目金额为31562亿元,同比增长30.90%,整体市场对于基建提 振终端需求较为乐观;

? 然而资金面而言,根据2019年政府经济工作报告,地方政府专项债新增额度提高至2.15万亿,财政赤字率上调至2.8%, 基建投资资金仍然偏紧,预计基建投资增速回升空间有限. 下游跟踪:受制于资金,基建投资增速回升空间有限 自筹资金 地方财政预算 非标融资 政府性基金 PPP ……(广义财政资金来源持续补充) 地方专项债 政府购买服务 城投债 专项建设基金 国内贷款 银行贷款 国家专项贷款 信托贷款 银行理财 资金来源潜在增长点 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第17 页 库存:交易所库存下滑 交易所库存 LME注销仓单 ? 截至3月22日,LME镍库存18.53万吨,较前周减少0.60万吨,上期所镍库存1.19万吨,较前周减少0.03万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第18 页 宏观驱动:经济失速担忧再起 主要经济体PMI表现不佳 美债利率倒挂 ? 美联储鸽派超预期,英国脱欧僵局,欧元区、德国、法国及美国的Markit制造业PMI数据不佳,低迷的宏观环境令市 场对全球经济失速的担忧再起;

? 而美债长端收益率继续下行、短端利率上行,投资者大举买入长端美债显示出了对于未来经济的悲观期待,10-2利差 更是2007年以来首现倒挂,其释放的衰退信号更是点燃了市场的避险情绪,从中长期看,镍价面临的经济环境压力较 大. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部

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65 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 美国PMI 中国PMI 欧元区PMI 第19 页 宏观驱动:美元相对较强 ? 脱欧事件持续发酵,且欧洲经济数据表现疲弱,欧元及英镑表现偏弱.美元方面,虽然美联储议息会议鸽派超预期,但 受欧洲的影响,市场避险情绪偏强,对美元形成支撑.整体看美元上行动力有限,但相较于非美货币仍表现偏强. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 欧元维持弱势 美元相对较强 1.10 1.11 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 18/12 18/12 19/01 19/01 19/02 19/02 19/03 19/03 欧元兑美元 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 7.1 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 中间价:美元兑人民币 第20 页 宏观驱动:资金面维持平稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 上周央行开展1100亿元逆回购操作,有200亿元逆回购和3270亿元MLF到期,公开市场实现净回笼2370亿元.截至上 周........