PDF《产业政策积极推动,节能环保迎来爆发式增长》

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2011 年9月13 日 战略新兴产业之:节能环保产业深度报告 产业政策积极推动,节能环保迎来爆发式增长 请务必阅读正文之后的免责条款.

证券研究报告股票名称 股票代码 股票价格 2011-09-09 摊薄 EPS(元/股) PE(倍) 评级 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 汇川技术

300124 77.80 2.51 1.78 2.53 3.71

31 44

31 21 强烈推荐 桑德环境

000826 25.04 0.50 0.71 0.99 1.33

50 35

25 19 推荐 龙源技术

300105 52.00 0.66 1.44 2.03 2.59

79 36

26 20 推荐 格林美

002340 23.84 0.72 0.56 0.76 0.99

33 43

31 24 推荐 维尔利

300190 52.93 0.85 1.25 1.73 2.35

62 42

31 23 推荐 杭锅股份

002534 25.30 0.93 0.80 1.36 1.54

27 32

19 16 推荐 双良节能

600481 11.52 0.29 0.40 0.60 0.71

40 29

19 16 暂无评级 海陆重工

002255 29.20 0.98 1.10 1.43 1.92

30 27

20 15 暂无评级 投资要点: ? 节能环保产业 十二五 规划的出台将有效提振各行各业对节能、环保的 需求,各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者. 我们认为,节能环保产业有望在未来 5-10 年迎来飞速发展,整体增速有 望保持年 15-20%,重点行业龙头有望达到年 30%的规模增长.看好变频 器、余热利用、脱硝及垃圾处理四个子行业. ? 变频器:工业电机节能的主要手段,市场前景广阔.变频器集电机控制与 节能功能与一体,广泛应用于泵、风机、压缩机及其它电机驱动的工业领 域,平均节电可达 30%,平均回收期不超三年,节能效果显著.目前国内 品牌技术不断成熟,市场占有率逐年上升,未来三年变频器行业整体年复 合增长率可达 25%以上. 汇川技术作为低压变频的领跑者, 值得重点关注. ? 余热利用:包括高温余热利用和低温余热利用,看好余热锅炉.余热锅炉 技术成熟,下游需求广泛,包括钢铁、水泥、电力等诸多重点耗能行业, 预计未来行业年增速可达 30%左右,重点关注海陆重工、双良节能. ? 脱硝有望重现脱硫盛况. 十二五 节能减排综合性工作方案公布了新的 氮氧化物节能减排标准,我们认为,新的标准有望促进脱硝行业迅速在电 力行业推广,建议关注低氮燃烧领域龙头龙源技术. ? 固废行业看好垃圾处理.城市垃圾处理有望成为固废处理中较快发展的子 行业, 建议关注城市垃圾渗滤液处理龙头维尔利、 固废处理龙头桑德环境. 强烈推荐 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 窦泽云 S1060210090001 0755-22625902 [email protected] -20% 0% 20% 40% Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 沪深300 节能环保产业 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如 经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明 内容. 节能环保产业・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 2/30 正文目录 ?

一、?产业篇:节能环保迎来高速发展机会.4? 1.1? 适逢其会,经济转型催化节能环保产业爆发.4? 1.2? 节能环保产业之:节能产业.6? 1.3? 节能环保产业之:环保产业.11? 1.4? 节能环保产业之:资源循环利用产业.15? 1.5? 节能环保产业及重点子行业划分.16?

二、?行业篇:契合产业升级,重点行业年均增速可达 30%17? 2.1? 变频器:节能、控制领域大显身手.17? 2.2? 余热锅炉:锅炉节能不二之选.18? 2.3? 高效电机:能效标准强制执行,静待政策效果显现 20? 2.4? 建筑节能材料:利好多个子行业.21? 2.5? 节能服务产业:工业节能领域发展更快,节能测算和融资能力是关键 21? 2.6? 脱硝行业:指标有望被强制执行.21? 2.7? 污水处理:新标准带来新增长.21? 2.8? 垃圾处理:看好垃圾焚烧及渗滤液处理子行业.22? 2.9? 资源循环利用产业:渠道和价格优势是企业最大竞争力 22?

三、?投资建议:看好细分子行业龙头企业.23? 3.1? 海陆重工:余热锅炉龙头企业,业绩稳步增长可期 24? 3.2? 杭锅股份:期待燃机余热盛宴后的超预期增长.24? 3.3? 龙源技术:业务转型,低氮燃烧与余热利用两翼齐飞 24? 3.4? 汇川技术:低压变频领跑者,进口替代急先锋.25? 3.5? 双良节能:余热利用快速增长,合同能源管理期待丰收 25? 3.6? 桑德环境:固废业务强劲增长,产业链格局初步形成 26? 3.7? 维尔利:分享垃圾渗滤液处理的高速成长.26? 3.8? 格林美:渠道为王,抢占电子元器件循环产业链.26? 节能环保产业・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 3/30

图表目录

图表

1 近20 年随能源消费随 GDP 日益增加

4

图表

2 近20 年我国能源结构化石能源仍占主导.4

图表

3 节能环保产业覆盖经济活动上下游.5

图表

4 保守估计,节能环保在

15 年占 GDP6.9%5

图表

5 乐观估计,节能环保在

15 年占 GDP7.9%5

图表

6 节能环保产业划分与重点领域

6

图表

7 十二五 期间我国工业节能减排指标比去年规划更严格.7

图表

8 近两年南通华能煤采购价格走势(单位:元/吨)7

图表

9 06-09 年各地区销售电价保持平稳(单位:元/千瓦时)7

图表

10 高耗能行业用电量占总用电量一半以上.8

图表

11 09 年中国二氧化碳排放约占世界总量 1/4

8

图表

12 工业节能领域部分重点电子信息应用技术

8

图表

13 建筑节能行业细分

9

图表

14 EMC 节能效益分享模式运作机制.10

图表

15 节能服务产业政策

10

图表

16 节能服务产业发展关键在于融资能力

11

图表

17 环境污染随经济发展先恶化后改善.11

图表

18 工业对 GDP 贡献率居高不下

11

图表

19 环保产业发展结构图.12

图表

20 脱硝产业政策

12

图表

21 脱硝技术比对

13

图表

22 污水处理相关政策

13

图表

23 03-09 全国污水排放总量上涨.13

图表

24 05-09 年水污染物排放下降

13

图表

25 固废投资额增长缓慢.14

图表

26 固废处理相关政策

14

图表

27 城市生活垃圾无害化处理仍以填埋为主.15

图表

28 十二五 期间垃圾处理目标.15

图表

29 资源循环利用示意图.16

图表

30 资源循环利用产业细分.16

图表

31 节能环保产业划分

16

图表

32 我国变频器的发展阶段.18

图表

33 锅炉分类方式

19

图表

34 水泥行业余热锅炉示意.19

图表

35 热管余热锅炉样机

19

图表

36 节能环保产业规划(节录)19

图表

37 国内外电机能效等级分类比对

20

图表

38 稀土永磁无铁芯电机性能优势

20

图表

39 城市污水处理率有待提高

22

图表

40 资源循环利用行业细分.23

图表

41 国务院关于节能环保产业的相关政策

27

图表

42 节能环保子行业波特竞争分析

27 节能环保产业・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 4/30

一、 产业篇:节能环保迎来高速发展机会 外部经济复苏乏力的因素影响了国内经济增长,传统行业增速放缓.节能环保产业兼具拉动经济增 长和应对环保等社会性问题的双重功能, 政策支持的持续性高, 我们看好节能环保产业在 十二五 期间的发展. 我们认为节能环保产业发展的宏观因素和微观条件在不断完善.经济可持续发展的压力和中国节能 减排的承诺,是推动节能环保产业持续发展的宏观因素.随政策、技术、资金等各项微观条件的不 断完善,节能环保产业在 十二五 期间将呈现龙头带动、多点开花的局面. 1.1 适逢其会,经济转型催化节能环保产业爆发 ? 节能环保促经济转型,政策出台成产业催化剂 我国 GDP 从2000 年至

2009 年复合增速保持在 8%以上,作为支撑经济发展的能源消费亦以年复 合增速 9%上涨.煤炭、石油、天然气等化石能源在我国能源结构中仍占有主导地位,化石能源比重 过高限制了经济的可持续发展,节能、环保已经成为经济转型的长期发展方向. 日前,市场普遍预期,由国家发改委环资司牵头制订的《 十二五 节能环保产业发展规划》最快将于

9 月出台.我们认为,政策的出台将会成为节能环保产业发展的催化剂,利好相关行业飞速发展.

图表1 近20年随能源消费随GDP日益增加

图表2 近20年我国能源结构化石能源仍占主导 资料来源:统计局、平安证券研究所 资料来源:统计局、平安证券研究所 ? 节能环保覆盖经济上下游,拉动效果明显 根据《节能环保产业发展规划》 ,节能环保产业包含三个子产业:节能产业、环保产业、资源循环利 用产业.节能环保产业链长,覆盖传统产业经济的上中下游,涵盖能源、工业、交通、建筑、垃圾 处理等行业,拉动效果明显.

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 左轴:名义GDP亿元 右轴:能源消费总量 万吨标准煤 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年2004年2006年2008年 煤炭占比 % 石油占比 % 天然气占比 % 水电、核电、风电占比 % 节能环保产业・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 5/30

图表3 节能环保产业覆盖经济活动上下游 资料来源:平安证券研究所 ? 市场容量:另一个 四万亿 的畅想

2010 年我国全国 GDP39.8 万亿,保守假设,在 十二五 期间年平均复合增长率 9%;

同时,根据2009 年发改委预测,在2012 年我国节能环保产业总产值将会达到 2.8 万亿,同时在未来五年维 持在 15%-20%的年复合增长率.综上,我们测算,在2015 年,节能环保产业总产值将会达到 4.6 万亿左右,占同期 GDP 的7.4%左右.其中,节能产业约

1 万亿,环保产业约

2 万亿,资源循环利 用产业约 1.5 万亿.

图表4 保守估计,节能环保在15年占GDP6.9%

图表5 乐观估计,节能环保在15年占GDP7.9% 资料来源:统计局、平安证券研究所 资料来源:统计局、平安证券研究所 政策扶持力度逐步加大,重点行业及龙头企业发展速度将快于产业平均水平.我们认为 规划 中 相关重点领域将得到财政、税收、技术上的多重支持,行业内龙头企业发展速度将会高于产业平均 水平. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

0 10

20 30

40 50

60 70 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年 国内生产总值 节能环保产值(保守) 占GDP比例 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%

0 10

20 30

40 50

60 70 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年 国内生产总值 节能环保产值(乐观) 占GDP比例 节能环保产业・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 6/30

图表6 节能环保产业划分与重点领域 产业 细分领域 具体内容 节能产业 高效节........