PDF《2019 年一季度 A 股上市公司盈》

2019 年一季度金融行业上市公司利润整体增速为 11.4%,较2018 年全年的预计增速大幅上升 7.1 个百分点,较金融业

2018 年四季度单季度利 润增速大幅改善.其中,证券行业利润增速的大幅提升是推动金融业利润增速 上升的最主要动力,商业银行净利润增速在资产规模扩大,息差平稳的走势下 也有一定的改善. 我们预计

2019 年一季度, 银行的利润增速为 7.4%, 较2018 年全年的预计增速上升 0.7 个百分点.根据券商月报数据,2019 年一季度证 券行业上市公司的盈利情况有了明显改善,累计同比增速预计达 104.2%. ? 风险提示 经济增速下行,行业景气度下降,历史数据不代表未来 0.0 0.5 1.0 1.5 F/18 A/18 J/18 A/18 O/18 D/18 沪深300 深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型

3 2019Q1 上市公司利润预计同比降低 0.6%5 国信证券投资评级.13 分析师承诺

13 风险提示.13 证券投资咨询业务的说明.13

图表目录 图1:构建自上而下上市公司盈利高频跟踪模型基本思路

3 图2:盈利跟踪模型可以更动态领先地了解整体上市公司利润变化情况.4 图3:全部 A 股上市公司归母净利润各行业分布情况.4 图4:非金融 A 股上市公司归母净利润各行业分布情况

5 图5:预计

2019 年一季度全部 A 股归母净利润增速将下探至-0.6%5 图6:2019 年一季度非金融企业利润增速大幅下降.6 图7:2019 年一季度工业企业上市公司净利润增速预计将大幅下降

8 图8:2019 年一季度房地产建筑业上市公司净利润增速预计小幅下降.8 图9:航空运输业归母净利润增速与原油价格高度负相关

9 图10:2019 年一季度原油价格的平均成本较

2018 年有所下降.9 图11:2019 年一季度金融行业上市公司利润增速预计将明显改善

10 图12:2019 年一季度商业银行资产规模增速迎来拐点.10 图13:2019 年一季度商业银行净息差走势平稳.11 图14:证券业上市公司利润增速的分拆

11 表1:基于工业企业利润等高频变量对 A 股利润增速的预测

6 表2:工业类上市公司

2018 年及

2019 年Q1 预计利润增速及变化

7 表3:证券业各上市公司

2019 年一季度盈利情况(2 月月报数据)12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型 盈利分析对股票研究至关重要,企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的 价格,有效的盈利预测模型将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息.当 前市场普遍使用较多的是自下而上的一致预期盈利预测,而较少有针对上市公 司整体盈利变化的动态跟踪模型. 在报告《ROE 基础策略框架系列:构建自上而下的盈利高频跟踪模型》中,我 们构建了一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型.我们的基本思路是从产 业结构的角度出发,充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据,构建一个能够 月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型,从而得到更加领先的盈利预测信 息.举例来说,我们可以使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上 市公司利润情况(工业上市公司利润占全部 A 股公司约 32%) ,用M2 和金融 机构信贷收支表数据跟踪商业银行资产规模变化、用利率数据判断商业银行净 息差变化(商业银行利润占全部 A 股公司约 42%) 、用商品房销售面积和施工 面积来跟踪房地产和建筑业上市公司利润变化 (两者占比约 10%) 等等. 如此, 我们估计全部 A 股上市公司利润总量的 90%可以通过自上而下的宏观经济数 据来跟踪. 图1:构建自上而下上市公司盈利高频跟踪模型基本思路 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型,我们可以更加动态领先 地了解整体上市公司利润变化情况.举例来说,从当前 A 股市场上市公司财务 报告披露的实践来看,上市公司中期财务报表预计将于