PDF《中交第 二公路工程局有 限公司》

中 中交 交第 第二 二公 公路 路工 工程 程局 局有 有限 限公 公司 司220

01 18

8 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 16.84 33.66 39.55 38.03 刚性债务 41.49 27.79 52.18 59.21 所有者权益 29.76 16.84 37.14 36.08 经营性现金净流入量 7.80 19.63 18.48 -0.47 合并口径数据及指标: 总资产 337.30 353.57 396.61 409.34 总负债 290.76 302.62 332.97 344.64 刚性债务 81.24 74.81 77.94 82.64 所有者权益 46.54 50.94 63.63 64.70 营业收入 417.93 352.58 412.31 79.23 净利润 5.21 5.82 8.13 2.26 经营性现金净流入量 29.00 40.99 25.69 0.79 EBITDA 23.45 20.77 23.14 - 资产负债率[%] 86.20 85.59 83.96 84.20 权益资本与刚性债务 比率[%] 57.28 68.10 81.65 78.29 流动比率[%] 77.47 72.69 79.48 78.57 现金比率[%] 9.98 13.87 16.94 15.55 利息保障倍数[倍] 2.47 3.80 4.54 - 净资产收益率[%] 11.99 11.93 14.19 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 10.26 15.07 8.82 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -13.45 8.99 2.31 - EBITDA/利息支出[倍] 5.35 7.18 7.86 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.22 0.27 0.30 - 注:根据中交二公局经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 优势: ? 施工优势显著.中交二公局拥有公路工程施工 总承包特级资质,并且拥有

322 项专利,公司 自成立以来承接多个世界级大型施工项目,施 工技术优势显著且高难度、高水平的工程施工 方面经验丰富. ? 现金流对债务偿还形成支撑.中交二公局经营 环节现金净流量表现较好,对公司债务偿还形 成一定支撑. ? 在手订单充足.近年来中交二公局以公路及桥 梁建设为主,并努力发展铁路工程建设业务. 目前公司订单较为充足,可为其未来业务发展 提供保障. ? 股东支持力度较强.中交二公局的唯一出资人 中国交建在我国交通基础设施建设领域具有 很强的竞争优势.中国交建能在资金和业务等 方面为公司提供支持. 风险: ? 基建行业竞争激烈.中交二公局所处的基建行 业竞争激烈,公司整体盈利能力受到抑制. ? 资金需求持续增长.中交二公局工程项目占用 资金较大,资金回笼较慢,未来随着 PPP 项目 的推进,经营规模持续扩张,营运资金需求持 续增长. ? 财务杠杆水平高.近年来,中交二公局资产负 债率始终维持在80%以上, 且以流动负债为主, 存在一定的流动性压力. ? 海外业务风险.中交二公局海外业务规模较 大,海外项目存在一定的汇率风险、地缘政治 风险等跨国经营风险. 编号:【新世纪债评(2018)010716】 评级对象: 中交第二公路工程局有限公司

2018 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级 AA+ 评级时间:

2018 年8月10 日 注册额度:

20 亿元 本期发行:

10 亿元 发行目的: 偿还各类银行借款、 信用债券、 信托产品、 财务公司等各类金融机构借款. 存续期限: 3+N 年(见

图表 1) 偿还方式: 每年付息一次(含递延付息条款) 增级安排: 无 概述 分析师 宋i瑶 [email protected] 魏述超 [email protected] Tel:(021)