PDF《环保估值已降至历史低位,气荒再》

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2018 年02 月05 日 环保估值已降至历史低位,气荒再 现倒逼多元化清洁取暖 看好 ――环保公用行业(含新三板)周报(18/01/27~18/02/02) 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.

com 叶旭晨 A0230515030001 [email protected] 董宜安 A0230516050001 [email protected] 王璐 A0230516080007 [email protected] 联系人 查浩 (8621)23297818*转[email protected] 本期板块表现: ? 上周表现:公用事业板块整体下跌.沪深

300 指数下跌 2.51%,创业板下跌 6.30%,公用 事业整体下跌 6.60%.子板块电力板块下跌 4.04%,水务板块下跌 7.66%,燃气板块下跌 9.86%,环保工程及服务下跌 9.94%. 本期行业观点: ? 环保板块观点 1:环保行业重点公司估值处于

8 年历史底部,看好行业龙头业绩确定性的 提升. 我们统计了环保行业

16 家重点公司数据, 发现行业目前对应

2017 年平均 PE 为26 倍,对应申万预测

2018 年PE 为20 倍,处于

8 年的底部水平.过去

8 年,环保行业估值 最高为

85 倍,最低

20 倍,平均为

39 倍.同样,行业 PB 也距离

8 年以来底部的 10%分 位以内,行业平均 3.2 倍,8 年最高 13.0,最低 2.4,平均 5.3 倍.目前在金融去杠杆的 大背景下,投资者更加看重业绩的确定性和盈利模式的稳定性,环保板块估值不断下移, 龙头估值水平已具备吸引力.环保行业按照我们的判断,正处于行业发展的中段,接下来 随着非电行业大气政策的落地,黑臭河水环境治理市场等订单落地,我们认为龙头企业的 订单和业绩的确定性都将大幅提升,尽管板块整体估值提升还较难看到,但市场集中度提 升有望带来龙头估值溢价. ? 环保板块观点 2:环保部强化环评事中事后监管,加快环评信息化建设.环境保护部近日 发布了 《关于强化建设项目环境影响评价事中事后监管的实施意见》 , 进一步强化环评事中 事后监管 加快构建综合监管体系, 严格环评审批责任追究. 自从

12 月发布《征求意见稿》 之后,不到半年时间, 《意见》高效出台,从七个方面部署工:总体要求、做好监管保障、 创新监管方式、强化技术机构管理、加大惩戒问责力度、形成社会共治、强化组织实施

7 个方面.未来环保部将建设全国统一的环评申报系统、环境保护验收系统,并与环境影响 登记表备案系统、排污许可管理系统、环境执法系统进行整合,统一纳入 智慧环评 综 合监管平台. 对排污企业的监管将进行全生命周期加强, 我们看好环境软服务的相关企业, 建议重点关注中金环境. ? 公用板块观点:中亚进口管道气锐减触发新一轮气荒,清洁化取暖再思考多路径推进.中 石油天然气销售公司的数据显示,中亚来气由 1.2 亿方进一步降至 0.7 亿方.国内天然气 资源口达到约

3000 万m?/日.内蒙古、陕西、甘肃、青海、河南等多地已陆续启动新一轮 天然气限供.江苏如东 LNG 挂牌价较年初大涨约 49%.北方 煤改气 或再面临用气紧张 的局面,清洁化取暖仍需多路径推进.我们分析认为,考虑经济性时,天然气优于电力;

但从能源替代的难易度上看,电优于天然气.综合考虑经济性及可行性,分布式清洁取暖 替代散烧煤有必要因地制宜、统筹规划 煤改气 、 电代煤 等多重路径.而集中式取暖 仍以清洁燃煤为基础热源. 重点池推荐: ? 公用行业:1)电力:国投电力、长江电力、桂冠电力、湖北能源、申能股份;