PDF《陕鼓动力（601369）:》

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2010 年04 月12 日星期一 陕鼓动力(601369) : 产业链延伸,抢占市场竞争制高点 投资要点: ? 公司是国内透平机械行业龙头.西安陕鼓动力股份有限公司(以下简称 陕 鼓动力 或 公司 )是重大装备制造行业的龙头企业,是为冶金、石化、电力、 环保、 制药等国民经济的支柱产业提供透平机械系统问题解决方案及系统服务的 专业化公司.公司主要产品的国内市场占有率均超过 80%,市场优势非常明显. 公司的轴流压缩机和工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品, 曾三次 荣获国家科学技术进步二等奖,并在

2004、2005 年相继获得 中国名牌 . ? 通过产业链延伸,公司牢牢占据市场竞争制高点.通过实现单机技术向系统集 中技术转变,公司一跃成为行业龙头企业,十年间公司净利润增长了

20 倍;

本 次募集资金发展工业气体项目, 将使公司从通用机械制造基地向制造服务基地的 战略性转变,产业链进一步得到拓展,避免了同质竞争,公司的持续盈利能力和 综合竞争力将进一步得到提升.公司未雨绸缪,先于市场进行改变,掌握了竞争 的主导权. ? 公司盈利能力突出.公司主营产品为透平压缩机组、工业流程能量回收装置 和透平鼓风机组三大类,其中的透平压缩机组是公司的主导产品,收入和毛 利占比均超过 50%;

由于综合竞争优势突出,公司利润率不仅明显高于国内同 行,甚至高于德国曼透平等国际知名厂商.未来公司将继续保持在轴流压缩 机和能量回收透平装置的国内领先水平,并大力开拓解决方案,平台运营等 新业务市场,提高新业务占比,进一步优化产品结构,公司盈利能力将得到 维持. ? 建议询价区间:12.48~14.56 元.如果按照发行后总股本 10.925 亿股计算,不 考虑工业气体项目投入运营之后的业绩贡献,预计公司 2010-2012 年EPS 分别 为0.52/0.64/0.83 元, 未来三年净利润增长率分别为 23.19%、 22.37%和29.35 %.公司是风机行业龙头,股权激励政策已经到位,管理层做业绩意愿强烈,同 时参考重大装备制造业的发行情况,可给予公司