PDF《大型锻件民企龙头》

1、如产业化成功,未来公司宽厚板坯锻件业务销售收入有望达到

10 亿元的级别. 宽厚板坯应用广泛,主要用于军工、船舶、海工、核电、石化等领域.我们根据公司和中 科院协议判断宽厚板坯业务未来可能达到

10 亿元级别的收入规模:在合同有效期(2011-2016 年3月)内,中科院金属所从该产品的年销售收入中获得收益.①该产品年销售收入为

30 亿元(含30 亿元)以下时,该产品年销售收入的 1.5%归中科院金属所所有;

②该产品年销售收 入为

30 亿元以上时,30 亿元以上部分按该产品年销售收入的 2.0%归中科院金属所所有.

2、风电主轴:受益出口和海上风电,明后两年有望实现 10-15%的正增长 随着风电并网问题的逐步解决和海上风电的发展, 预计未来 2-3 年中国新增装机基本持平 或小幅增长.考虑到公司出口的增长,我们认为公司

2012 年风电主轴业务基本与去年持平, 2013-2014 年有望实现 10-15%的正增长.

3、管模:城市排水需求稳健增长,未来

3 年保持 10-15%增长 管模是生产球墨铸管的易耗品,随着中国城市化进程的持续,对城市排水、南水北调等类 似工程的投资增长,需求仍将有稳定增长.北京 7.21 特大暴雨事件后,城市排水领域加强投 资,加上球墨铸管对灰铸铁管的替代效应,我们预计管模需求未来

3 年有望保持 10-15%增长. 我们与市场不同的观点:

1、市场认为大型锻件下游需求不容乐观,我们认为公司产能大幅释放、市场份额提升、 业绩有望稳健增长.公司作为优秀的民营企业,大型锻件产能和极限能力可与一重、二重等央 企相媲美;

产能从

2010 年的

4 万吨快速增长到

2013 年的

10 万吨、到2015 年的

14 万吨,使 得公司具备强大的抢占市场份额的能力.

2、宽厚板坯应用广泛,一旦产业化获得成功,其销售收入的增长可能会出现爆发性增长.

3、投资

2 个金矿和

1 个多金属矿仅仅是一个开始,未来公司可能进军更多矿业投资项目 并取得采矿权,有望获得丰厚收益. 公司估值与投资建议: 我们认为公司业绩拐点基本形成, 目前估值安全边际较高, 上调投资评级至 推荐 评级. 我们预计 2012-2013 年EPS 分别为 0.24 元、0.31 元、0.39 元,对应 PE 分别为

21 倍、16 倍、13 倍.公司估值在行业中具备优势:目前公司 PB 为1.32,低于二重(1.85) 、中信重工 (1.92) ;

公司

2012 年PE 为21 倍,远低于一重(47 倍) 、二重(272 倍) . 股票价格表现的催化剂: 宽厚板坯产业化获得重大突破;

矿业投资储量超预期;

获得矿业采矿权;

在重要领域获得 大型锻件大额订单. 主要风险因素: 矿业投资低于预期;

大型锻件下游需求萎缩. 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、大型锻件民企龙头,宽厚板坯和矿业投资是未来亮点.1

(一)主营大型锻件,近期产能快速释放

1

(二)骨干员工持有股份,民营企业发展动力强劲.2

(三)大型锻件稳健增长,宽厚板坯和矿业投资是未来增长亮点

2

二、宽厚板坯重大突破,如产业化成功收入可达

10 亿级别.4

(一)中科院技术开花结果,厚度位居国内第一.4

(二)目前已应用于海工和模具,船舶军工核电领域空间巨大

4

(三)产品毛利率可能超过 35%,如产业化成功收入可达十亿级别