PDF《内生增长受困、寻找外延式增长机会》

5 图3:各类电源固定资产投资占比

6 图4:电力和煤炭出厂价格指数

7 图5:发电设备每月利用小时数

8 图6:火电占比逐步下降

9 图7:我国风电装机容量增长情况

11 图8:五大发电集团与下属上市公司资产及盈利能力比较

15 图9:地方发电系上市公司与集团资产比较

16 图10:火电公司可控机组平均装机容量比较

18 表1:07 年1-9 月各类电源固定资产投资增长.5 表2:07 年10 月优质动力煤价格上涨幅度.6 表3:电力需求增速

7 表4:07 年我国加快发展可再生能源政策一览表.9 表5:可再生能源中长期发展规划

10 表6:世界各国核电占比

12 表7:07 年两次局部电价调整

13 表8:国际电力上市公司估值比较

14 表9:06 年我国电力行业能源消耗和污染排放占比.17 表10:07 年我国推动电力行业节能减排政策一览表.17 表11:重点上市公司盈利预测及投资评级

19 4

1 1

1、 、 、2

2 20

0 00

0 07

7 7 年年年电 电 电力 力 力行 行 行业 业 业运 运 运行 行 行状 状 状况 况况111. . .1

1 1 用用用电 电 电稳 稳 稳步 步 步增 增 增长 长长, , ,供供供需 需 需基 基 基本 本 本平 平 平衡 衡衡07年1-9月,我国全社会用电量为23953亿kWh,发电量为23702亿kWh, 分别同比增长15.1%和16.4%,为近三年来同期最高水平.用电增速低于工业 增加值增速18.9%,说明近年来国家 节能降耗 政策效果显现. 从发电情况来看:

07 年1-9 月全社会发电量同比增长 16.4%, 其中火电、 水电和核电分别同比增长16.7%、 14.6%和12.4%, 比1-8月增幅分别上升了-4.

3、 5.5 和3.1 个百分点, 图1:06-07 年每月发电量和用电量

1500 1800

2100 2400

2700 3000

3300 0

6 /

3 0

6 /

4 0

6 /

5 0

6 /

6 0

6 /

7 0

6 /

8 0

6 /

9 0

6 /

1 0

0 6 /

1 1

0 7 /

3 0

7 /

4 0

7 /

5 0

7 /

6 0

7 /

7 0

7 /

8 0

7 /

9 0

7 /

1 0 (亿千瓦时) 发电量 用电量 资料来源:中电联、中原证券研究所 从用电市场来看:07 年1-9 月,全社会用电量同比增长 15.1%,与我们 前期的行业报告《电力行业

07 中报分析及投资策略》中预计全年 15%的增幅 基本一致. 总体来看,我国电力工业用电稳步增长,供求矛盾逐步趋于缓解,供需 基本平衡.

1 1 1. . .2

2 2 固固固定 定 定资 资 资产 产 产投 投 投资 资 资增 增 增速 速 速放 放 放缓 缓缓, , ,电电电源 源 源结 结 结构 构 构逐 逐 逐步 步 步优 优 优化 化化长期以来,我国电源和电网投资比例失调,使得 重发轻供 问题较为 突出.近几年来,电源投资规模基本稳定,电网投资规模不断扩大,电网投 资规模增速有超过电源的趋势.07 年1-9 月,我国电源、电网投资占比分别 为70.97%、29.03%,同比分别下降和上升了 2.06 个百分点. 电源投资中,固定资产投资同比增长只有 8.84%,远低于近几年水平,

5 在各行业中也处于较低的增长水平. 图2:各行业固定资产投资及增长率比较

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 电力和热力电气机械及器材钢铁行业煤炭开采及洗选业有色金属业通用设备制造业交通运输设备采矿业建筑业(亿元) -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 3Q06 3Q07 06年同比增长率 07年同比增长率 资料来源:Wind 资讯、中原证券研究所 电源固定资产投资中,火电投资明显放缓;

水电投资平稳增长;