PDF《雨润（1068）》

13 和14 年销售收入预期 11%和19%.同时由於公司低产能利用 率,我们认为公司

13 年和

14 年核心盈利仍将持续亏损,我们继续大幅调低公司核心 净利润预期至-8.28 亿港元额-2.44 亿港元. 第一上海证券有限公司

2013 年03 月-5-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 5: 盈?预测调整 百万港元 2013?新预测 2013?旧预测 变动(%) 2014?新预测 2014?旧预测 变动(%) 2015?新预测 收入 29,237 32,857 (11.0) 32,754 40,626 (19.4) 37,708 毛? 1,258 1,790 (29.7) 2,097 3,023 (30.6) 3,140 经营利润 -249

558 497 1,539 (67.7) 1,449 净?润 -535

313 150 1,152 (87.0) 1,065 核心净?润 -828 -344 -244

339 500 (港元) 每股盈? (0.29) 0.17 0.08 0.63 (87.0) 0.58 每股核心盈? (0.45) (0.19) (0.13) 0.19 0.27 % 变动(ppt) 变动(ppt) 毛?? 4.3 5.4 -1.1 6.4 7.4 -1.0 8.3 净利率 -1.8 1.0 -2.8 0.5 2.8 -2.4 2.8 资??源:第一上海预测 目标价 5.32 港元,持有评级 由於我们预计公司

13 ?的核心盈?依然亏损,故我们按照公司

13 ?0.65 倍PB 给 公司估值,得出目标价 5.32 港元,较昨日收市价持平,维持持有评级.

图表 6: 同?估值表 资??源:中国畜牧业资讯网 第一上海证券有限公司

2013 年03 月-6-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附? 1:主要财务报表 财务报表摘要 损益表 <

港 元百万>

, 财务年 收入 毛利 其他业务收入 销售及管理费用 其他收入 营运收入 财务开支 联营公司 税前盈利 所得税 少数股东应占利 润 净利 润 折旧及摊销 EBITDA 增长 总收入 (%) EBITDA (%) 资产负债表 <

港 元百万>

, 财务年 现金 应收账款 存货 其他 流 动资产 总流动资产 固定资产 无形资产 长期投资 总资产 应付帐款 短期银行贷款 其他短期负债 总流动负债 长期银行贷款 其他负债 总负债 少数股东权益 股东权益 每股账面值 营运资金 年年年度截至 2011年 实际 2012年 实际 2013年预测32,315 26,782 29,237 2,785

398 1,258

703 944

355 -1,546 -1,764 -1,862

0 0

0 1,942 -422 -249 -36 -145 -246 -0 -0

0 1,906 -567 -495 -100 -42 -45 -7 -6 -5 1,799 -615 -545

410 539

659 2,352

117 410 50.5% -17.1% 9.2% -27.7% -95.0% 250.4% 年度截至 2011年 实际 2012年 实际 2013年预测5,069 2,812 2,898

546 443

484 1,453 1,665 1,766 1,282 1,697 1,748 8,350 6,617 6,896 12,635 14,518 14,989

0 0

0 4,494 4,512 5,056 25,479 25,648 26,941

902 841

878 5,141 3,618 5,300 2,146 1,812 1,920 8,190 6,270 8,098

785 1,879 1,879

333 1,953 1,953 9,307 10,101 11,930

63 57

52 16,109 15,489 14,959 8.89 8.55 8.26 (957) (3484) (5034) 2014年预测32,754 2,097

463 -2,064

2 499 -295

0 204 -51

1 154

780 1,279 12.0% 211.8% 2014年预测2,844

542 1,935 1,852 7,173 16,162

0 5,427 28,762

963 5,500 2,102 8,564 3,079 1,953 13,596

54 15,112 8.27 (6423) 2015年预测37,708 3,140

647 -2,338

2 1,451 -299

0 1,152 -75

10 1,087

935 2,386 净负债/股本 收入/总资产 15.1% 总资产/股本 86.6% 2015年预测2,134 EBITDA

624 融资成本 2,182 营运资金变化 2,007 所得税 6,946 其他营运 活动17,188

0 5,830 资本开支........