PDF《安吉县国有资本投资运营有限公司》

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4、资产负债率较高的风险 截至

2016 年末、2017 年末和

2018 年12 月末,发行人合并口径资产负债率分别 为68.72%、68.42%和66.21%.资产负债率较高.目前发行人从事的旅游项目开发与经 营、市政基础设施建设,建设投资力度较大,且该投资回报期较长,发行人需要通过自身 商业信用和资本市场渠道来满足资金需求.目前发行人经营政策,现金流稳定,工程项目 建设情况良好,且发行人也一直秉承稳健的负债经营理念,但仍可能因资产负债率较高而 面临潜在债务偿还风险.

5、政府补助依赖的风险

2018 年度的政府补助金额为 28,568.83 万元,2018 年度发行人净利润为 12,414.03 万元,发行人的净利润基本上来自于政府补贴,对政府补助的依赖性较高.未 来财政政策的变化对公司业绩会产生较大影响.

6、经营活动产生的现金流量净额波动较大的风险

2016 年度、2017 年度

2018 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为- 504,537.73 万元、84,679.64 万元和 96,660.49 万元,经营性活动产生的现金流量波 动较大,这是由于公司所在行业具有前期资金投入金额较大的特点,同时由于收到及支付 的往来款较多,使得经营性现金流量净额波动较大,但是这也在一定程度上增加了本公司 债券的偿债风险.

(二)经营风险

1、宏观经济发展及经济周期波动的风险 公司主要从事安吉县城区的旅游项目和市政基础建设的开发与经营,安吉县未来将加 大市政基础建设力度,加快 中国美丽乡村 改造进度,积极向旅游资源集约化、农村综 合开发、农业生态旅游区建设三方面发展.虽然旅游服务业受经济周期的影响较小,但如 果未来经济增长放慢或出现衰退,基础设施方面的投资可能减少,从而对发行人盈利能力 产生不利影响.公司所在地区的经济发展水平及未来发展趋势也会对项目经济效益产生影 响.

2、项目建设风险 公司从事的工程建设项目的投资规模较大,建设周期较长.如果在项目建设过程中出 现原材料价格上涨以及劳动力成本上涨、不可抗拒的自然灾害等重大问题,则有可能导致 施工期延长,影响项目的按期竣工和投入运营,使项目实际投资超出预算,并对项目收益 的实现产生一定的不利影响,从而影响本公司债券的兑付.

3、政府干预风险 发行人作为经安吉县人民政府批准设立的国有独资公司,政府对公司的未来发展方向 、经营决策、组织结构等方面存在干预的可能性,从而在一定程度上影响公司的运营和发 展,给发行人带来一定的经营风险.

4、主营业务单一风险 发行人作为安吉县重大旅游产业项目和市政基础设施的投资建设龙头企业,主要从事 旅游项目开发与经营业务和土地整理及市政基础设施建设,业务结构较为单一,客户较为 集中.从长远来看,随着未来旅游开发项目和土地整理及市政基础设施建设工程项目的逐 步完工,发行人将面临业务转型所带来的收入波动的风险.如果发行人不能继续维持一定 量的工程建设收入,则有可能导致发行人出现阶段性经营风险,进而导致市场信誉下降, 影响发行人资金筹措能力、持续融资能力,将会给公司的生产经营和整体发展带来不利影 响.

(三)管理风险

1、管理制度不健全风险 安吉县国有资本投资运营有限公司公司债券年度报告(2018 年)